金鷹基金龍悅芳：構(gòu)建與負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)匹配最優(yōu)組合

　　金鷹基金固定收益投資部副總經(jīng)理龍悅芳是一名擁有11年投研經(jīng)驗(yàn)的固收老將。在投資中龍悅芳善于把握方向，結(jié)合宏觀基本面、政策面、資金面及投資者行為的分析，把握利率走勢(shì)及曲線的形態(tài)變化，力求構(gòu)建與負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)相匹配的最優(yōu)組合。同時(shí)，她重視風(fēng)險(xiǎn)控制，追求年度勝率�；�金定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，目前由龍悅芳管理的3只產(chǎn)品，自其管理以來(lái)每個(gè)年度均斬獲正收益。

　　從不同交易周期看利率走勢(shì)變化

　　龍悅芳在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，決定債券市場(chǎng)最主要的因素是基本面、政策面、資金面。除此之外，投資者行為、供需結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)情緒也會(huì)左右債市行情，影響收益率曲線形態(tài)及不同類別債券資產(chǎn)的相對(duì)收益。而從不同的交易周期來(lái)看，關(guān)注的重點(diǎn)有所不同。利率的長(zhǎng)期趨勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，中期趨勢(shì)要重點(diǎn)分析貨幣信用環(huán)境、供需結(jié)構(gòu)及投資者行為。寬貨幣緊信用通常對(duì)應(yīng)債券牛市，緊貨幣寬信用對(duì)應(yīng)債券熊市。不同市場(chǎng)參與者又有不同的資產(chǎn)偏好，供需結(jié)構(gòu)變化會(huì)導(dǎo)致利差的變化，而短期波動(dòng)由市場(chǎng)預(yù)期變化和事件沖擊帶來(lái)。對(duì)于短期交易，要重點(diǎn)了解市場(chǎng)的一致預(yù)期，以及有可能發(fā)生的預(yù)期變化對(duì)利率走勢(shì)的影響。

　　在龍悅芳看來(lái)，在債券投資中，需要通過(guò)經(jīng)濟(jì)周期分析把握大類資產(chǎn)配置的方向和節(jié)奏，通過(guò)宏觀數(shù)據(jù)和貨幣政策分析把握利率變化趨勢(shì)及收益率曲線的形態(tài)變化，權(quán)衡資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益比，力求構(gòu)建與負(fù)債端匹配的最優(yōu)組合。

　　她表示，對(duì)于債券投資這種以配置思路及票息收入為主的投資而言，債券違約無(wú)疑將給基金持有人帶來(lái)重大損失。因此，在債券投資過(guò)程中，要把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估放在首位，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避要提前再提前，看到苗頭就要及時(shí)規(guī)避，始終把維護(hù)基金持有人的利益作為首要任務(wù)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，龍悅芳目前在管的3只產(chǎn)品過(guò)去兩個(gè)自然年度均獲得正收益。其中，截至9月30日，金鷹添祥中短債過(guò)去一年的收益率在同類可比的76只基金中排名第17位。

　　債市調(diào)整提供配置機(jī)會(huì)

　　龍悅芳認(rèn)為，我國(guó)地產(chǎn)基建大規(guī)模發(fā)展的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，由過(guò)去依賴債務(wù)擴(kuò)張的地產(chǎn)、基建為核心的經(jīng)濟(jì)模式向清潔能源、智能科技為核心的新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。潛在經(jīng)濟(jì)增速下行、經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變及剛兌的打破，都決定了我國(guó)長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將趨勢(shì)性下行，但中期的利率走勢(shì)取決于貨幣信用環(huán)境。

　　四季度，市場(chǎng)此前對(duì)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的樂(lè)觀預(yù)期被修正，地方專項(xiàng)債供給的集中，地產(chǎn)監(jiān)管邊際放松，寬信用預(yù)期抬頭，市場(chǎng)利率會(huì)出現(xiàn)一波調(diào)整，期限利差也會(huì)有所走闊。而這種調(diào)整也給新基金建倉(cāng)提供較好的配置機(jī)會(huì)。

　　日前，擬由龍悅芳擔(dān)任基金經(jīng)理的金鷹年年郵享一年持有期債券型基金正在發(fā)行中，產(chǎn)品每份基金份額設(shè)置一年的最短持有期。該基金以大類資產(chǎn)配置為核心，以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo)，通過(guò)利率債和高等級(jí)信用債為主的固收類資產(chǎn)打底倉(cāng)，力求賺取穩(wěn)定的票息收益，為組合積攢足夠的安全墊；在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，結(jié)合組合運(yùn)作情況和市場(chǎng)判斷，投資股票以增厚組合整體收益。