建信基金馬牧青：醫(yī)藥行業(yè)右側(cè)布局機會來臨

　　她是新生代醫(yī)藥基金經(jīng)理，擁有頂尖生物醫(yī)藥學(xué)學(xué)科背景，從醫(yī)藥研究員、基金經(jīng)理助理一路歷練到投資崗位，扎實的成長路徑使她在個股挖掘上積累了獨特和豐富的實踐經(jīng)驗。她就是建信基金研究部醫(yī)藥研究主管兼基金經(jīng)理馬牧青。馬牧青日前在接受中國證券報記者采訪時表示：“經(jīng)過近一年的估值消化，醫(yī)藥板塊目前處于一個非常有估值性價比的位置，向下風(fēng)險有限；并且明年市場會對業(yè)績增長確定性的機會尤為關(guān)注，有很多優(yōu)質(zhì)標的可供選擇。整體上，醫(yī)藥行業(yè)右側(cè)布局機會已經(jīng)來臨�！睋�(jù)悉，擬由馬牧青擔(dān)任基金經(jīng)理的建信醫(yī)療健康行業(yè)股票基金正在發(fā)行中。

　　深挖個股機會

　　馬牧青本科畢業(yè)于北京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院，研究生畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院。2016年畢業(yè)后加入建信基金，一直從事醫(yī)藥行業(yè)的研究，覆蓋醫(yī)藥所有子行業(yè)，現(xiàn)任建信基金研究部醫(yī)藥研究主管兼基金經(jīng)理，統(tǒng)籌研究部醫(yī)藥行業(yè)的研究。在6年的研究生涯中，每季度均被評為優(yōu)秀研究員。她表現(xiàn)出極強的個股挖掘能力，在給研究部的重點薦股組合中每年都有翻倍股。

　　在市場的快速變化中，馬牧青擅長在自上而下判斷行業(yè)景氣度的基礎(chǔ)上自下而上深度挖掘個股，捕捉行業(yè)和公司變化，用動態(tài)視角抓住股價核心矛盾，尋找預(yù)期差機會�！霸谛袠I(yè)層面，我關(guān)注行業(yè)空間、景氣度、商業(yè)模式以及競爭格局四方面；在個股層面，我關(guān)注管理層執(zhí)行力、競爭優(yōu)勢、業(yè)績結(jié)構(gòu)等方面，通過這個框架判斷公司增長的速度、質(zhì)量、確定性和持續(xù)時間�！瘪R牧青說，“在投資中，抓住影響股價的核心矛盾并運用動態(tài)視角分析判斷十分關(guān)鍵。這需要對行業(yè)和相關(guān)公司長期的深入跟蹤，敏銳捕捉變化，并在出現(xiàn)變化時抓住具備盈利和估值向上的‘戴維斯雙擊’機會�！�

　　以2020年年初看好的某疫苗龍頭為例，當時市場普遍認為該公司研發(fā)能力不強，核心產(chǎn)品再注冊出現(xiàn)問題，無法支撐業(yè)績快速增長。但在馬牧青及其團隊看來，當時公司研發(fā)線儲備豐富，只是處于臨床過程，市場對此認知不足。2020年自主產(chǎn)品獲批，研發(fā)產(chǎn)品逐步推進，同時公司銷售能力強，單產(chǎn)品可對核心產(chǎn)品的業(yè)績形成補充，均對公司的估值定價產(chǎn)生正面影響�！敖�(jīng)過與專家交流溝通以及深入理解，我們在2019年底和2020年初重倉買入，而該標的后續(xù)股價也出現(xiàn)了大幅上漲。這個機會來自我們對公司長期深入的研究，以及基于市場變化做出的準確判斷�！彼�表示。

　　看好醫(yī)藥板塊三大方向

　　展望2022年，馬牧青認為，經(jīng)過一年調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值調(diào)整充分，比較優(yōu)勢明顯，政策預(yù)期或邊際改善，新冠疫情后行業(yè)逐步恢復(fù)、細分賽道百花齊放，將迎來右側(cè)布局時機。

　　她分析稱，在估值上，醫(yī)藥板塊長期基本面優(yōu)質(zhì)，2021年1月至11月醫(yī)藥指數(shù)回調(diào)約10%，估值調(diào)整至過去五年的30%分位以下，估值水平合理，但業(yè)績?nèi)匀桓咴鲩L，后續(xù)可以把握業(yè)績增長帶來的投資機會。在比較優(yōu)勢上，由于2022年整體宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，相對于其它行業(yè)，醫(yī)藥板塊增速相對穩(wěn)健，有機會挖掘更多業(yè)績高增長標的，關(guān)注度有望持續(xù)提升。在政策上，集采等影響已在股價中充分反映且好于預(yù)期，創(chuàng)新藥等細分賽道相對受鼓勵，行業(yè)可持續(xù)性有望延續(xù)。同時，在疫情逐漸得到緩解的后周期，醫(yī)療秩序逐步恢復(fù)，預(yù)計多家公司業(yè)績邊際改善，帶來業(yè)績和估值的雙升。另外，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)升級的重大變化，疊加優(yōu)質(zhì)公司上市速度加快，相比10年前，A股和H股上市公司數(shù)量顯著增加，細分賽道百家爭鳴，可供投資的標的豐富。

　　“值得關(guān)注的是，過去幾年醫(yī)藥行業(yè)最重要的是賽道投資，自上而下選擇高景氣度賽道，方向比個股更重要。但大家對目前醫(yī)藥行業(yè)的高景氣度賽道共識已經(jīng)越來越高，預(yù)期差越來越小，未來幾年賽道內(nèi)個股會出現(xiàn)分化，自下而上的個股深度挖掘反而更容易帶來超額收益。醫(yī)藥行業(yè)將從賽道型投資轉(zhuǎn)向個股挖掘�！彼�說。

　　在具體細分方向上，馬牧青表示，主要看好科技創(chuàng)新、高端制造和消費升級三大細分領(lǐng)域。其中，科技創(chuàng)新方向，看好更具全球競爭優(yōu)勢，有望搶占全球市場份額的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、生命科學(xué)上游；高端制造方向，看好CDMO領(lǐng)域從供應(yīng)中間體向原料藥、制劑領(lǐng)域升級，以及高端原料藥和制劑等；消費升級方向，看好女性和兒童的需求以及有提價能力的品牌中成藥。