富國(guó)基金張洋：低利率環(huán)境下的債基投資
■ 富國(guó)基金專欄
2022年8月15日，人民銀行將MLF操作利率和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)OMO操作的中標(biāo)利率均下降10BP，大幅度超出市場(chǎng)投資者預(yù)期。受到央行超預(yù)期降息的影響，債券收益率大幅下行，十年期國(guó)債收益率在一周內(nèi)下行約8BP。同時(shí)債券收益率曲線變平，純債型基金近期凈值上漲幅度可觀。
經(jīng)過近期的收益率大幅下行后，3年期AAA信用債收益率約為2.60%，十年期國(guó)債收益率約為2.61%，三十年期國(guó)債的收益率約為3.11%（截止2022年8月23日，收益率曲線數(shù)據(jù)）。總體看，無(wú)論是信用債或利率債收益率均處于歷史低位，部分品種收益率甚至低于2020年上半年。降息后，一部分投資者認(rèn)為利率水平過低，并對(duì)債市產(chǎn)生了“畏高”情緒，但我們認(rèn)為，目前低利率的環(huán)境短期內(nèi)看不到逆轉(zhuǎn)的跡象。
首先，短期內(nèi)資金面雖然可能緩步收斂，但收緊的概率不大。資金利率一直是債券（尤其是短端債券）定價(jià)的關(guān)鍵，由于經(jīng)濟(jì)基本面偏弱等因素，2022年5月份以來(lái)銀行間資金利率已經(jīng)大幅低于央行政策利率，雖然未來(lái)可能由于MLF縮量等因素可能導(dǎo)致資金面短期的緩步收斂，但在基本面沒有趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)之前，整體資金面收緊的概率不大。其次，短期內(nèi)地產(chǎn)業(yè)的信心重塑需要時(shí)間。雖然我們對(duì)中期政府刺激經(jīng)濟(jì)的決心和能力并不懷疑，但是短期內(nèi)，在內(nèi)部諸多不確定因素下，居民收入和信心受損難以趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。最后，不能排除未來(lái)繼續(xù)調(diào)降政策利率的可能性。目前經(jīng)濟(jì)的核心是解決房地產(chǎn)端的需求，而如果本次降息后，房地產(chǎn)銷售仍然不見起色，不能排除央行繼續(xù)通過降低MLF來(lái)下降LPR利率的方式撬動(dòng)地產(chǎn)需求。因此，我們認(rèn)為低利率的環(huán)境可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，利率趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)尚早，對(duì)于純債基金投資者而言仍可繼續(xù)持有。
同時(shí)，在低利率環(huán)境下，配置固收+債基也是投資者的可選項(xiàng)�？傮w來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型潛力巨大，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過上半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，在流動(dòng)性寬裕的背景下，雖然指數(shù)級(jí)別的機(jī)會(huì)可能仍需等待，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將會(huì)不斷涌現(xiàn)，投資者可以通過投資“固收+”基金來(lái)分享權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
經(jīng)過多年的發(fā)展，富國(guó)基金搭建了完善的固定收益業(yè)務(wù)體系，專門設(shè)立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。憑借多年的深耕細(xì)作，產(chǎn)品業(yè)績(jī)短、中、長(zhǎng)期均表現(xiàn)突出。同時(shí)，富國(guó)基金固定收益產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品布局全面、類別劃分精細(xì)。從具體細(xì)分品種來(lái)看，富國(guó)信用債、富國(guó)泓利、富國(guó)投資級(jí)信用債、富國(guó)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等產(chǎn)品專注于純債的投資。富國(guó)天利、富國(guó)新天峰、富國(guó)天盈等產(chǎn)品專屬于一級(jí)債基，富國(guó)可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品則專注于可轉(zhuǎn)債投資，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)收益增強(qiáng)、富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)、富國(guó)雙債增強(qiáng)、富國(guó)雙利增強(qiáng)屬于二級(jí)債基，富國(guó)泰享回報(bào)、富國(guó)騰享回報(bào)屬于偏債混合基金，投資人可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。未來(lái)，富國(guó)基金也將持續(xù)采用全方位和精細(xì)化的投資策略，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)健的回報(bào)。
�。ū疚淖髡邽楦粐�(guó)純債、富國(guó)騰享回報(bào)等基金基金經(jīng)理張洋；文中數(shù)據(jù)來(lái)源于wind，時(shí)間截至2022年8月23日。）
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