從投資方法入手 分類精選FOF基金經(jīng)理

　　近日，證監(jiān)會正式公布個人養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品名錄，首批129只養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金Y份額入選，萬眾期待的個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)揚帆啟航。

　　首批養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品均為FOF，為何養(yǎng)老投資一定要以FOF形式存在呢？這要先從養(yǎng)老投資的目標(biāo)說起。養(yǎng)老投資的周期一般都會非常長，如果從年輕時就開始籌劃養(yǎng)老問題，一直持續(xù)到退休，期間跨度可能長達(dá)二、三十年。在這么長的投資周期里，資本市場可能發(fā)生天翻地覆的變化，普通投資人很難對這些變化做到及時跟蹤、及時應(yīng)變，相比之下，F(xiàn)OF產(chǎn)品由專業(yè)的基金經(jīng)理在強大的投研團(tuán)隊支持下，投資更具科學(xué)性。FOF由專業(yè)的基金經(jīng)理通過深入研究各個基金的特征，采用量化與主觀研究相結(jié)合的方式，對市場中全部基金經(jīng)理進(jìn)行比較研究和初篩，同時結(jié)合實地調(diào)研，以復(fù)核量化結(jié)果的可靠性，排除那些因為運氣原因取得短期優(yōu)秀業(yè)績卻無法長期持續(xù)的基金經(jīng)理。FOF實現(xiàn)風(fēng)險的二次分散，對波動進(jìn)行二次平滑，相對而言波動更低，風(fēng)險收益比更高。

　　基金投資中面臨第一難題就是基金選擇，對于投資FOF同樣如此。目前市場上公募FOF已超360只，如何深入研究FOF已經(jīng)成為新的需求。FOF中最重要因素就是基金經(jīng)理，與普通基金類似，基金經(jīng)理的投資方法、風(fēng)格理念、從業(yè)背景等均會影響產(chǎn)品業(yè)績。

　　公募FOF的基金經(jīng)理目前超過100位，但在管規(guī)模超10億元的不足50位，仍屬于具有較大發(fā)展空間的領(lǐng)域。與普通偏股、偏債基金的基金經(jīng)理不同，普通投資者對FOF基金經(jīng)理這一群體的感知度不是很高。這主要是因為FOF基金經(jīng)理普遍追求輸出相對平滑的凈值曲線，不像普通偏股型基金經(jīng)理那樣具有鮮明的個性。FOF基金經(jīng)理的工作看似簡單，其實也包含著大類資產(chǎn)配置、基金篩選、組合動態(tài)管理、風(fēng)險控制等環(huán)節(jié)，難度一點也不比偏股型基金低。根據(jù)我們對全市場FOF基金經(jīng)理的從業(yè)背景和履歷進(jìn)行分析，可分為保險資管派、金融工程派、基金評級派、基金經(jīng)理派這4個派別，歸納到投資方法可分為定性選人類、定量模型類、資產(chǎn)配置類三大類別。

　　定性選人類的基金經(jīng)理從業(yè)背景為保險資管和基金評價。由于保險資產(chǎn)管理對安全性要求較高，因而基金經(jīng)理均培養(yǎng)了絕對收益思維，風(fēng)格均衡而不激進(jìn)，具備多年的選基經(jīng)驗，注重對底層基金經(jīng)理的挖掘，強調(diào)底層基金經(jīng)理投資方法、業(yè)績穩(wěn)定性以及知行合一。此外是基金評價出身的FOF基金經(jīng)理，對基金評價的規(guī)則理解深刻，往往對全市場的基金經(jīng)理都了如指掌。這兩種背景的FOF基金經(jīng)理在投資上維持均衡配置，追求長期穩(wěn)健收益。

　　定量模型類的基金經(jīng)理主要是金融工程出身。金融工程的主要內(nèi)容是設(shè)計、開發(fā)、管理金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品�？梢酝ㄋ椎睦斫鉃閷⒂嬎銠C(jī)技術(shù)和金融結(jié)合，進(jìn)行金融風(fēng)險管理和投資策略研究。金融工程方向是僅次于保險資管的第二大人才來源。其特點是：無論倉位還是選基，都強調(diào)投資模型、算法等在組合管理中的運用，以量化結(jié)果為準(zhǔn)，一般認(rèn)為主動權(quán)益基金經(jīng)理不具有長期超額穩(wěn)定性，更信賴定量模型選出的基金。

　　資產(chǎn)配置類基金經(jīng)理主要是個股基金經(jīng)理出身。在FOF基金經(jīng)理中，有一些是在出任FOF基金經(jīng)理之前就擔(dān)任過個股基金經(jīng)理，自身對于股票投資具有體系化研究框架，因而擅長進(jìn)行大類資產(chǎn)配置、行業(yè)風(fēng)格選擇，還因具有選股能力傾向于直接投資股票。此外，他們在挖掘“黑馬”基金經(jīng)理方面具有優(yōu)勢。

　　不同投資方法的FOF基金經(jīng)理核心能力圈不同，擅長領(lǐng)域有所不同。一般而言，定量模型類投資風(fēng)格會更穩(wěn)健，適合低倉位類產(chǎn)品；資產(chǎn)配置類相對更具進(jìn)攻性，適合高風(fēng)險類產(chǎn)品；而定性選人類更適合長期投資，不在意短期表現(xiàn)。