匯泉基金楊宇：量化與主動相結(jié)合 做投資長跑健將
轉(zhuǎn)眼間，匯泉基金創(chuàng)始合伙人楊宇已進入金融業(yè)24年。這些年來，他取得了太多的第一：國內(nèi)第一批FOF投資經(jīng)理、指數(shù)基金基金經(jīng)理、量化投資經(jīng)理……在大眾眼中，他就像賽跑中沖刺在前的選手，總是領(lǐng)跑在先，總能位居前列。
但現(xiàn)在，楊宇卻不想再做那個沖刺在前的人�！氨绕鸲唐谫惻芄谲�，我更想在長跑中勝出。”在這個人人爭做第一的時代，跑贏市場中位數(shù)成了他最簡單直接的心愿，但這并非意味著“躺平”。投資并非短跑，而是一場馬拉松。每場比賽水平高的并不一定跑到最后，但那些不起眼的中部選手，最后會成為殺出重圍的“黑馬”。這也正是楊宇目前投資理念的出發(fā)點——在投資的長跑中勝出。
有效尋找統(tǒng)計規(guī)律
從事量化投資，對楊宇而言是件自然而然的事情。從南開大學畢業(yè)后，他一路經(jīng)歷了保險、公募基金等行業(yè)。彼時，公募基金行業(yè)正如一片初露曙光的新大陸，楊宇恰是最早的一批拓荒者。指數(shù)基金、Smatrt Beta策略、股指期貨，專業(yè)的背景讓楊宇總是做第一個“吃螃蟹的人”，也由此在量化領(lǐng)域深耕至今。
穿越數(shù)輪周期，過往的經(jīng)驗讓楊宇明白，無論何種投資方式，本質(zhì)都是從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)并利用統(tǒng)計規(guī)律�！熬幽⑽χ隆北闶鞘袌鼋虝�。“第一，我不買高估值的股票。從長期來看，高估值存在均值回歸的風險。低估值才具有阿爾法。第二，我會回避那些市場過度關(guān)注、過分交易的股票。換手率太高的股票短期內(nèi)可能收益較好，但無法長期如此。對于量化來說，換手率較高反而會損傷基金凈值�！睏钣罱忉尩�。
對于楊宇而言，無論何種投資理念，最終均為了有效地尋找統(tǒng)計規(guī)律。因此，他的投資理念格外簡單質(zhì)樸。一是思想創(chuàng)造財富。在他看來，思想是行為的出發(fā)點，言行一致則是投資的關(guān)鍵，任何一種行之有效的投資策略都源于投資思想的驅(qū)動。
二是要尊重常識。“即尊重統(tǒng)計規(guī)律。不管什么方法，只要違背常識，短期內(nèi)可能有效，但長期一定是虧錢的。”楊宇舉例，多年前市場曾以每天交易最活躍的股票為成分編制指數(shù)，然而十幾年過后，該指數(shù)最終被關(guān)停。十幾年里該指數(shù)共跌去了99%。
三是要強調(diào)紀律性。“如果天天盯著某只股票，可能會狂熱、恐懼�！睏钣畋硎荆煌谥鲃油顿Y，量化投資能借助數(shù)據(jù)模型，最大程度上避免人性的弱點，而這也是量化投資的最大優(yōu)勢。
做長跑中的勝利者
回顧過往，無論是工作還是業(yè)績，楊宇無疑是位列前茅的那批人。然而創(chuàng)立匯泉基金以來，第一不再是他的目標。這源于一個統(tǒng)計規(guī)律。
“我們發(fā)現(xiàn)，明星基金經(jīng)理受關(guān)注較多，規(guī)模常常較大，但在不確定的市場行情下，不一定能夠成為常勝將軍。”楊宇表示，不少基金經(jīng)理希望業(yè)績能跑在行業(yè)前列，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，過去十年間每年都能跑贏公募基金中位數(shù)的基金經(jīng)理其實屈指可數(shù)。
“理想與現(xiàn)實之間總存在差距。因此我想做一只基金，不為爭取最大利益，而是追求每年都能穩(wěn)定地跑贏中位數(shù)�！痹跅钣羁磥�，長期投資正如一場馬拉松。“決不能將其分割為422段百米沖刺。既然是長期投資，我希望追求穩(wěn)定性而非短期的銳度。至少不會今天大漲完，明天就掉鏈子。這樣大部分時間基民會比較安心�！�
想要取得這樣的成績并不容易，構(gòu)建行之有效的策略尤為重要。過往的經(jīng)歷讓楊宇得心應手。首先，優(yōu)選出選股能力強的基金經(jīng)理，借其持倉構(gòu)建股票池；其次，在股票池基礎(chǔ)上注入主動因子以進一步增強。
“這其實是FOF優(yōu)選基金經(jīng)理和量化投資指數(shù)增強的結(jié)合�！睏钣罱忉尩�，“從長期勝率角度來看，選股能力強的基金經(jīng)理具有較好的超額收益，以其持倉為基礎(chǔ)做增強，日積月累也能取得不錯的超額收益，有望戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)�！�
深度融合
為了在長跑中勝出，保持理念的進化尤為重要。如何將量化和主動相結(jié)合，則是楊宇認知的新進路。在他看來，主動投資強調(diào)深度，量化投資強調(diào)廣度；主動投資關(guān)注股票賠率，量化投資研究組合勝率，二者各有優(yōu)勢。
深度融合方能存優(yōu)補短�！拔矣X得一定要主動和量化做結(jié)合。例如今年以來的TMT行情，許多量化基金并未抓住，這時便可以借鑒主動型基金經(jīng)理的選股思路和方法，以應對自身策略失效的問題�！睏钣畋硎荆炕顿Y與主動投資結(jié)合未來可期，一個可行的策略便是通過高勝率的資產(chǎn)筑底，輔以高賠率的資產(chǎn)以增加組合收益。
楊宇見證了國內(nèi)公募基金和量化投資行業(yè)的成長。如今，他不僅是一位成熟的量化老將，更身兼打造匯泉基金量化團隊的責任。
“共享”是這只團隊的關(guān)鍵詞。楊宇介紹，在人才篩選上，從業(yè)者背景和經(jīng)驗的互補共享是關(guān)鍵。在團隊協(xié)作上，共享更是無處不在�！皥F隊的因子庫、模型會統(tǒng)一放在公司的服務(wù)器上，大家可以隨時調(diào)用上傳，像每天的交流、晨會復盤也會充分尊重個人想法�！�
專業(yè)造就職業(yè)，深耕行業(yè)多年，楊宇對人才始終求賢若渴。在他看來，量化行業(yè)天然更偏愛于計算機、數(shù)學等專業(yè)。但隨著時代的進步和技術(shù)浪潮的來臨，楊宇堅信復合專業(yè)背景的人才將成為量化行業(yè)未來的新秀�！翱缧袠I(yè)者天然具有新的邏輯和視角，而這也將成為投資的新思路和新框架�！�
