廣發(fā)基金吳敵：投資當(dāng)以風(fēng)控為先 勝率與賠率須維持平衡

　　最近幾年，面對波動加大的市場環(huán)境，越來越多投資者開始追求稀缺的確定性。投射到理財產(chǎn)品的選擇上，一方面投資者對基金的年度勝率、季度勝率甚至月度勝率要求更高，另一方面則更關(guān)注資產(chǎn)配置，希望借助多元化的資產(chǎn)配置增強組合業(yè)績的穩(wěn)定性。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，自2016年2月成立以來至今年二季度末的33個完整季度中，廣發(fā)安享混合有31個季度取得了正收益。同期有可比數(shù)據(jù)的近2000只非純債、非貨幣基金中，至少有31個季度取得正收益的基金僅有9只。

　　“偏債混合型產(chǎn)品的定位是固收投資的升級版，其投資目標(biāo)是在控好回撤的基礎(chǔ)上實現(xiàn)穩(wěn)健的收益?！睆V發(fā)安享混合基金經(jīng)理吳敵認(rèn)為，除了在頂層配置框架中控制總的風(fēng)險敞口外，股票配置還要講究平衡，即股票配置不必追求極致的倉位利用效率，要在勝率和賠率之間選擇相對平衡的位置，這樣有時反而能實現(xiàn)“慢就是快”的結(jié)果。

　　債券是股債混合型基金的底倉資產(chǎn)，吳敵的配置策略是以穩(wěn)為先，大部分時間執(zhí)行的是偏穩(wěn)健的套息策略，偶爾也會通過信用策略力爭賺取超額收益。例如，今年上半年，債市收益率整體下行，2月份長端利率創(chuàng)下歷史新低，隨后轉(zhuǎn)為窄幅震蕩。面對這樣的投資環(huán)境，組合主要采用的是相對中短久期的套息策略，保持適度杠桿、中短久期的水平，獲取穩(wěn)定的套息收益。

　　對于承擔(dān)“增厚收益”功能的權(quán)益資產(chǎn)，吳敵的投資思路是在低估值、高賠率位置分步建倉，低賠率狀態(tài)左側(cè)止盈。他會重點考慮兩個因素：一是權(quán)益資產(chǎn)的方向性判斷。例如，自2021年二季度以來，A股市場震蕩下行，廣發(fā)安享混合的權(quán)益?zhèn)}位自12%左右逐步下降，用低倉位捕捉結(jié)構(gòu)性機會。

　　吳敵會重點考慮的第二個因素是轉(zhuǎn)債相對于股票的估值性價比。如果股票資產(chǎn)低位看多，同時轉(zhuǎn)債相比股票估值位于偏低位置，他會顯著提高轉(zhuǎn)債的比例。而當(dāng)權(quán)益風(fēng)險較大時會減持股票，以純債或雙低轉(zhuǎn)債謀求絕對收益。

　　最近幾年，受A股市場波動影響，不少含權(quán)的偏債混合型基金的凈值波動有所放大。得益于良好的資產(chǎn)配置和風(fēng)險控制，廣發(fā)安享混合則延續(xù)其“低波動、低回撤”的特點。Wind統(tǒng)計顯示，該基金在2022年和2023年的最大回撤均為0.51%左右，年化波動率分別為0.87%和0.70%。今年上半年，廣發(fā)安享混合的最大回撤為0.2%。

　　談及回撤控制，吳敵表示，主要是靠擇時調(diào)倉和持倉分散等策略。除了在頂層配置框架中控制總的風(fēng)險敞口外，持倉分散也是回撤控制的重要手段，“我們的策略是在行業(yè)和個股層面均保持一定的分散度，盡量在每個板塊挑兩三個細分行業(yè)，每個行業(yè)再挑兩三只個股，持股數(shù)量一般在30只以上”。從定期報告披露的數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)安享混合的權(quán)益持倉雖然較低，但股票數(shù)量也有10只以上。

　　“我希望能為投資者提供低波動的產(chǎn)品，較低波動率的產(chǎn)品可能更容易讓客戶盈利，并且在權(quán)益震蕩時能提供較好的持有體驗。”吳敵表示。