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廣發(fā)基金吳敵:投資當(dāng)以風(fēng)控為先 勝率與賠率須維持平衡

安仲文 證券時(shí)報(bào)

  最近幾年,面對(duì)波動(dòng)加大的市場(chǎng)環(huán)境,越來(lái)越多投資者開(kāi)始追求稀缺的確定性。投射到理財(cái)產(chǎn)品的選擇上,一方面投資者對(duì)基金的年度勝率、季度勝率甚至月度勝率要求更高,另一方面則更關(guān)注資產(chǎn)配置,希望借助多元化的資產(chǎn)配置增強(qiáng)組合業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

  據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),自2016年2月成立以來(lái)至今年二季度末的33個(gè)完整季度中,廣發(fā)安享混合有31個(gè)季度取得了正收益。同期有可比數(shù)據(jù)的近2000只非純債、非貨幣基金中,至少有31個(gè)季度取得正收益的基金僅有9只。

  “偏債混合型產(chǎn)品的定位是固收投資的升級(jí)版,其投資目標(biāo)是在控好回撤的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益?!睆V發(fā)安享混合基金經(jīng)理吳敵認(rèn)為,除了在頂層配置框架中控制總的風(fēng)險(xiǎn)敞口外,股票配置還要講究平衡,即股票配置不必追求極致的倉(cāng)位利用效率,要在勝率和賠率之間選擇相對(duì)平衡的位置,這樣有時(shí)反而能實(shí)現(xiàn)“慢就是快”的結(jié)果。

  債券是股債混合型基金的底倉(cāng)資產(chǎn),吳敵的配置策略是以穩(wěn)為先,大部分時(shí)間執(zhí)行的是偏穩(wěn)健的套息策略,偶爾也會(huì)通過(guò)信用策略力爭(zhēng)賺取超額收益。例如,今年上半年,債市收益率整體下行,2月份長(zhǎng)端利率創(chuàng)下歷史新低,隨后轉(zhuǎn)為窄幅震蕩。面對(duì)這樣的投資環(huán)境,組合主要采用的是相對(duì)中短久期的套息策略,保持適度杠桿、中短久期的水平,獲取穩(wěn)定的套息收益。

  對(duì)于承擔(dān)“增厚收益”功能的權(quán)益資產(chǎn),吳敵的投資思路是在低估值、高賠率位置分步建倉(cāng),低賠率狀態(tài)左側(cè)止盈。他會(huì)重點(diǎn)考慮兩個(gè)因素:一是權(quán)益資產(chǎn)的方向性判斷。例如,自2021年二季度以來(lái),A股市場(chǎng)震蕩下行,廣發(fā)安享混合的權(quán)益?zhèn)}位自12%左右逐步下降,用低倉(cāng)位捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

  吳敵會(huì)重點(diǎn)考慮的第二個(gè)因素是轉(zhuǎn)債相對(duì)于股票的估值性價(jià)比。如果股票資產(chǎn)低位看多,同時(shí)轉(zhuǎn)債相比股票估值位于偏低位置,他會(huì)顯著提高轉(zhuǎn)債的比例。而當(dāng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)會(huì)減持股票,以純債或雙低轉(zhuǎn)債謀求絕對(duì)收益。

  最近幾年,受A股市場(chǎng)波動(dòng)影響,不少含權(quán)的偏債混合型基金的凈值波動(dòng)有所放大。得益于良好的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制,廣發(fā)安享混合則延續(xù)其“低波動(dòng)、低回撤”的特點(diǎn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,該基金在2022年和2023年的最大回撤均為0.51%左右,年化波動(dòng)率分別為0.87%和0.70%。今年上半年,廣發(fā)安享混合的最大回撤為0.2%。

  談及回撤控制,吳敵表示,主要是靠擇時(shí)調(diào)倉(cāng)和持倉(cāng)分散等策略。除了在頂層配置框架中控制總的風(fēng)險(xiǎn)敞口外,持倉(cāng)分散也是回撤控制的重要手段,“我們的策略是在行業(yè)和個(gè)股層面均保持一定的分散度,盡量在每個(gè)板塊挑兩三個(gè)細(xì)分行業(yè),每個(gè)行業(yè)再挑兩三只個(gè)股,持股數(shù)量一般在30只以上”。從定期報(bào)告披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,廣發(fā)安享混合的權(quán)益持倉(cāng)雖然較低,但股票數(shù)量也有10只以上。

  “我希望能為投資者提供低波動(dòng)的產(chǎn)品,較低波動(dòng)率的產(chǎn)品可能更容易讓客戶盈利,并且在權(quán)益震蕩時(shí)能提供較好的持有體驗(yàn)?!眳菙潮硎?。

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