黑翼資產(chǎn)鄒倚天：量化策略是市場(chǎng)有益補(bǔ)充 競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵在人才
近年來，量化投資成為市場(chǎng)上耀眼的一顆“明星”，越來越多的投資者開始將量化產(chǎn)品納入到自己的投資組合中。與此同時(shí)，關(guān)于量化投資的爭(zhēng)議甚囂塵上。近日，黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、聯(lián)席CEO鄒倚天在中國(guó)證券報(bào)“金牛來了”直播間，為投資者詳細(xì)解答了關(guān)于量化投資的疑問。
鄒倚天認(rèn)為，量化是一種投資方法論，是市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，資本市場(chǎng)需要多元化的投資方法論和多元化的市場(chǎng)參與者。隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，未來量化機(jī)構(gòu)需要在信息的獲取、處理信息的速度和處理信息的方法論上持續(xù)進(jìn)步，而人才將是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵之處。在選擇量化基金管理人時(shí)，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。
有助于提升市場(chǎng)定價(jià)效率
最近幾年，量化投資可謂賺足眼球，不論是主觀股票基金大放異彩之時(shí)，還是最近兩年市場(chǎng)震蕩調(diào)整時(shí)期，量化投資都實(shí)現(xiàn)了比較好的投資業(yè)績(jī)。那么量化投資究竟是什么？
在鄒倚天看來，主觀和量化其實(shí)是兩種不同的投資方法論。主觀投資更依賴于基金經(jīng)理和研究員對(duì)行業(yè)、上市公司深入的理解；量化的優(yōu)勢(shì)則是對(duì)大量的數(shù)據(jù)做出快速處理，更多依賴于統(tǒng)計(jì)模型，但是研究深度可能不及主觀投資，兩者各有優(yōu)勢(shì)。
公募和私募都有量化投資，但兩者的投資邏輯和方法論差異較大。鄒倚天介紹，公募量化主打基本面策略，持股周期長(zhǎng)，換手率低，標(biāo)準(zhǔn)化程度高；私募量化以量?jī)r(jià)策略為主，交易速度快，持股周期短，對(duì)管理人的投研迭代能力要求更高。其中，私募量化的投資框架基本分為數(shù)據(jù)收集、因子挖掘、收益預(yù)測(cè)、組合優(yōu)化、交易執(zhí)行等，投資策略主要包括指數(shù)增強(qiáng)、量化選股、量化對(duì)沖、量化多空、套利策略等。
隨著量化投資爆發(fā)性增長(zhǎng)，有券商統(tǒng)計(jì)，量化交易的占比已經(jīng)達(dá)到A股市場(chǎng)交易量20%左右，關(guān)于量化趨同交易、增加市場(chǎng)波動(dòng)的爭(zhēng)議甚囂塵上。鄒倚天認(rèn)為，量化策略是市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。一方面，量化投資對(duì)于提升市場(chǎng)定價(jià)效率是有幫助的，因?yàn)榱炕旧砭褪抢檬袌?chǎng)的定價(jià)錯(cuò)誤進(jìn)行交易。其次，量化私募非常多，各家的策略差別很大，不用太多擔(dān)憂趨同性的問題。此外，量化持股分散，量化所依賴的算法交易的目標(biāo)也是盡量降低對(duì)市場(chǎng)的沖擊成本，這反而有助于平滑價(jià)格的波動(dòng)。
“資本市場(chǎng)需要多元化的投資方法論和多元化的市場(chǎng)參與者，這樣市場(chǎng)的定價(jià)效率才能更高，流動(dòng)性也會(huì)更強(qiáng)�！彼硎�。
競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈
量化投資在國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)展了十幾年，在海外則有三四十年的歷史，隨著量化投資的發(fā)展，其“武器庫”也逐步豐富。鄒倚天介紹，一方面，當(dāng)前量化可投資品種包含衍生品、大宗商品、股票、債券等各類資產(chǎn)；另一方面，早期的量化投資以人工挖掘因子為主，目前也逐漸發(fā)展到機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能新型技術(shù)。
隨著國(guó)內(nèi)量化投資的發(fā)展，機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，不論是“硬件”上超級(jí)計(jì)算機(jī)的配備，還是“軟件”上每年數(shù)百萬元獵頭費(fèi)的投入，都是競(jìng)爭(zhēng)中必不可少的。未來量化機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)體現(xiàn)在哪些方面？
鄒倚天認(rèn)為，投資最重要的是三個(gè)方面，即信息的獲取、處理信息的速度和處理信息的方法論。對(duì)于量化投資來說，未來比拼也主要側(cè)重于這三個(gè)方面，比如是否能夠抓取更多有價(jià)值的另類數(shù)據(jù)，豐富數(shù)據(jù)來源，能不能更快提升信息處理速度，方法論上能不能創(chuàng)新等。
不過，在他看來，人的因素還是最重要的。以上這三個(gè)方面都需要人來不斷推進(jìn)、不斷創(chuàng)新，因此人才是未來量化機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的核心。
量化也需長(zhǎng)期投資
當(dāng)前，越來越多的投資者開始關(guān)注量化投資，將量化產(chǎn)品納入到自己的投資組合中。在挑選量化產(chǎn)品時(shí)，投資者應(yīng)該從哪些維度考察基金產(chǎn)品的管理人和產(chǎn)品本身？
鄒倚天認(rèn)為，在選擇量化基金管理人時(shí)，可以主要關(guān)注其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。A股市場(chǎng)在不同年份有不同的風(fēng)格，拉長(zhǎng)時(shí)間看，能穿越牛熊周期保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定，兼顧創(chuàng)造收益和防范風(fēng)險(xiǎn)的私募管理人，可能更值得信賴。
在鄒倚天看來，如果投資者對(duì)今年的A股市場(chǎng)比較有信心，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品是非常適合當(dāng)前布局的一類產(chǎn)品，既能享受到市場(chǎng)的整體收益，也能享受到量化投資的超額收益。不過，他強(qiáng)調(diào)，量化投資是“以時(shí)間換空間”，其超額收益是一點(diǎn)一點(diǎn)累積起來的，因此，投資量化產(chǎn)品還是要抱有一個(gè)長(zhǎng)期投資的心態(tài)，進(jìn)行長(zhǎng)期配置。
此外，鄒倚天不建議個(gè)人投資者在投資時(shí)進(jìn)行擇時(shí)。他表示，擇時(shí)出錯(cuò)的概率非常高，盡管有很多具體指標(biāo)可以參考，但勝率仍然非常低，一旦擇時(shí)錯(cuò)誤會(huì)影響投資的心態(tài)和節(jié)奏。國(guó)內(nèi)量化多頭產(chǎn)品基本都是滿倉運(yùn)行不擇時(shí)，長(zhǎng)期來看，這樣得到的夏普比率會(huì)更高。
