田大偉：我眼中的A股量化20年（中）

　　多年實(shí)踐下來，我覺得因子只是一棵“樹”，量化投資需要的是一片“森林”。成功的量化投資策略需要具有強(qiáng)大的自生力，可以不斷繁衍。

　　這個(gè)“森林”就是量化體系。在這個(gè)量化體系中，因子開發(fā)所用的原始數(shù)據(jù)需要統(tǒng)一，因子計(jì)算通用函數(shù)需要統(tǒng)一，因子回測(cè)模塊需要統(tǒng)一，但因子的組合可以千變?nèi)f化。有了這樣的量化體系，可以在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)新的因子做一次全場(chǎng)景的回測(cè)，而不用擔(dān)心是否使用了錯(cuò)誤數(shù)據(jù)和方法，回測(cè)結(jié)果是否可比等問題。

　　有了這個(gè)量化體系后，很多流程都模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化了，量化投研人員就可以站在“巨人”的肩膀上，集中精力進(jìn)行新因子核心邏輯的研發(fā)，就可以騰出時(shí)間來做更加精細(xì)的研究，來獲得更好的投資效果。

　　還是以PB因子為例，PB低的組合除了PB低之外，還會(huì)有其他特征，例如銀行股占比高等等，而我們需要的是低PB本身能帶來收益，因此需要構(gòu)建純PB因子組合。純因子組合是通過數(shù)學(xué)優(yōu)化方法，最大化暴露于某一特定因子，同時(shí)最小化其他因子的影響。在實(shí)際的因子研發(fā)流程中，就會(huì)有一個(gè)模塊，對(duì)因子進(jìn)行行業(yè)、市值等其他因子的中性化處理，盡可能剔除其他影響因素。純因子之間進(jìn)行組合時(shí)，才能形成1+1＞2的效果。

　　純因子組合的研究思路就是量化投資獲取超額收益的方法。

　　以中證500指數(shù)增強(qiáng)量化基金為例。中證500指數(shù)是一個(gè)由500只股票組合的股票組合。中證500指數(shù)增強(qiáng)策略要構(gòu)建一個(gè)新的股票組合來戰(zhàn)勝指數(shù)成分股組成的股票組合。這個(gè)新的組合就是相對(duì)中證500成分股的純阿爾法因子組合，新組合在阿爾法因子上的得分要跟中證500指數(shù)的成分股拉開差距，其他特征一致。如果我們的阿爾法因子越強(qiáng)越穩(wěn)定，那么我們構(gòu)建的新組合相對(duì)指數(shù)的超額收益就會(huì)越多越穩(wěn)定。

　　另外，如果你選擇增強(qiáng)的基準(zhǔn)比較強(qiáng)，疊加上阿爾法收益，產(chǎn)品也會(huì)具有絕對(duì)收益的特征。同時(shí)，市場(chǎng)上也有量化產(chǎn)品可以不針對(duì)任何基準(zhǔn)，只是最大化阿爾法因子得分。

　　所以對(duì)于量化投資來說，第一步就是尋找好的阿爾法因子，第二步是構(gòu)建各種策略組合。在實(shí)踐中，量化系統(tǒng)可以同時(shí)研究和跟蹤非常多的因子，各類因子與各類基準(zhǔn)進(jìn)行組合生成不同的產(chǎn)品策略。此時(shí)的量化投資就進(jìn)入了系統(tǒng)化投資階段。不斷豐富量化因子武器庫和策略庫，投資機(jī)構(gòu)可以應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)，滿足客戶的需要。（未完待續(xù)）

　　-CIS-