如何通過ETF構建風格配置策略

　　風格輪動是依據(jù)ETF特征進行交易的行為，常見的風格輪動有大小盤輪動、成長價值輪動等。風格輪動的邏輯也依賴于權益資產(chǎn)價格的兩個驅動因素——盈利和估值。盈利是主導風格強弱的關鍵因素，絕對差值和邊際變化也同樣是判斷風格強弱的重要指標。

　?。?）價值成長輪動策略

　　價值和成長兩類股票具有明顯基本面差異，價值類股票往往具備更好的安全邊際，而成長類股票則可能具備更好的盈利前景。成長與價值的盈利增速差和兩者收益率差呈現(xiàn)高度正相關性，當成長與價值的盈利增速差值擴大時，成長表現(xiàn)將會超過價值。因此，觀察風格間的相對業(yè)績增速趨勢，有助于進行風格配置。除此之外，市場中也有投資者通過估值指數(shù)來衡量價值與成長之間的風格輪動。

　?。?）大小盤輪動策略

　　大小盤輪動通常根據(jù)市場環(huán)境和經(jīng)濟周期的變化來進行，并根據(jù)月頻公告的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來進行輔助判斷。大盤股占國民經(jīng)濟中的比重更高，因此大盤股相比于小盤股更容易受到經(jīng)濟周期的影響。在經(jīng)濟增長上行階段，大盤股盈利上升速度大概率高于小盤股，大盤風格表現(xiàn)就更為強勢。在經(jīng)濟下行階段，大盤股受到影響更大，表現(xiàn)可能相對弱勢。另外，流動性環(huán)境對股票估值有重要影響：在流動性充裕的市場中，資金會外溢到小盤股中，因此小盤股對流動性的敏感度高于大盤股。當流動性收緊時，大盤股往往表現(xiàn)更佳；當流動性擴張時，小盤股往往表現(xiàn)更佳。

　　選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資問答》（中國財政經(jīng)濟出版社2024年版）