2018-2019年或?yàn)閲拇笠?guī)模鋪開窗口期，十九大是國改工作重要檢視窗口。本輪國改頂層設(shè)計(jì)自15年9月出臺，時至今日已滿2年，從歷史規(guī)律看已經(jīng)到了改革大規(guī)模鋪開的節(jié)點(diǎn)。從政策的制定角度看，本輪改革要求“到2020年，在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果”。目前時點(diǎn)距離2020年也僅剩2年多，考慮到本屆政府在重大決策方面的強(qiáng)大執(zhí)行力，改革大規(guī)模鋪開的窗口期即將到來。
聯(lián)通混改有三點(diǎn)超預(yù)期：1）引入BATJS等戰(zhàn)略投資者，新引入投資者均屬于垂直行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)型公司，且與聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)。2）大比例引入多元化投資者，且民營資本占比較高，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。3）同步推出經(jīng)理層市場化選聘機(jī)制、員工激勵計(jì)劃、薪酬彈性分配和約束機(jī)制等，在經(jīng)營層面推動多元資本的混合。我們預(yù)計(jì)，未來“聯(lián)通模式”將成為混改的一大方向，從央企混改，到地方國企混改，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的改革模式都具有廣闊的空間。六大壟斷領(lǐng)域里，通信、鐵路和民航三個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈混改空間較大，下一個范本案例或來自鐵路行業(yè)。關(guān)注標(biāo)的：鐵龍物流、廣深鐵路、順豐控股。
神華與國電的煤電重組同樣具有極強(qiáng)的標(biāo)桿意義。14-16年央企兼并重組在實(shí)踐中形成了四種模式：“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”模式（南北&北車、港中旅&國旅）；“資源互補(bǔ)”模式（中電投&國核、五礦&中冶）；“突出主業(yè)”模式（招商局&外運(yùn)長航、中糧&中紡）；“供給側(cè)改革”模式（中建材&中材、寶鋼&武鋼）。神華與國電重組案例的標(biāo)桿意義在于：1）合并雙方規(guī)模大，合并難度高；2）結(jié)合“供給側(cè)改革”與“資源互補(bǔ)”模式，思路更加拓寬。我們預(yù)計(jì)，在政策持續(xù)鼓勵下，煤電整合將陸續(xù)出現(xiàn)更多案例，關(guān)注標(biāo)的：華能國際、上海電力、華電國際等。
