在市場(chǎng)缺乏“確定性”標(biāo)的，以及行業(yè)政策明朗化的刺激下，資金再次重新殺回新能源汽車板塊。
9月12日，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)盤中創(chuàng)下103.49元的紀(jì)錄，而2014年9月12日時(shí)的收盤價(jià)則為10.4元，三年時(shí)間股價(jià)翻了接近10倍。只是當(dāng)日尾盤，贛鋒鋰業(yè)迅速跳水，至收盤下跌7.7%。
雖然新能源汽車概念股出現(xiàn)回調(diào)，但行業(yè)增長(zhǎng)的“確定性”已無懸念，大眾、奧迪等傳統(tǒng)車企發(fā)布的規(guī)劃便可見一斑。只是，不同企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同，其所受益程度存在較大差異，未來的“10倍股”又將出現(xiàn)在哪個(gè)環(huán)節(jié)？
“僅從動(dòng)力電池來看，上游包括鋰礦、碳酸鋰，中游則包括正極材料、隔膜、電解液，下游則是電池組裝企業(yè)”，一位不便具名的鋰電上市企業(yè)人士9月12日介紹稱，由于所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，以及其行業(yè)特點(diǎn)的差異，使得不同企業(yè)間的盈利能力各不相同。
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)高級(jí)分析師高小兵12日也指出，2015年至2016年，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力從強(qiáng)到弱依次為上游礦產(chǎn)、下游電池、中游關(guān)鍵材料，但是2017年受到補(bǔ)貼政策調(diào)整的影響，終端主機(jī)廠倒逼電池企業(yè)大幅降價(jià)，導(dǎo)致下游盈利能力下滑，被中游超越。
資源“稱王”
新能源汽車行業(yè)的“10倍股”并不僅有贛鋒鋰業(yè)，若從2014年初算起，同為行業(yè)龍頭的天齊鋰業(yè)(002466.SZ)復(fù)權(quán)后股價(jià)也已上漲了10倍。
這類公司存在的共同點(diǎn)，便是掌握了上游資源、議價(jià)能力強(qiáng)悍，同時(shí)利用自身礦產(chǎn)優(yōu)勢(shì)有效降低碳酸鋰等產(chǎn)品成本，一旦行業(yè)景氣度上升，公司盈利能力便可以獲得最大程度的提升。
以天齊鋰業(yè)為例，今年1-6月，公司鋰礦業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)66.95%，同期鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)毛利率雖然同比下滑了7.53%，但仍維持在69.44%。
作為另一重要原料的鈷，其生產(chǎn)利潤(rùn)率也相對(duì)較高。如寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)上半年鈷精礦業(yè)務(wù)毛利率為52.33%，較上年同期增長(zhǎng)36.86%。
無獨(dú)有偶，2017年3月6日上市的寒銳鈷業(yè)，也已上漲了超過10倍。
“現(xiàn)在電解鈷報(bào)價(jià)在每噸40萬(wàn)-42萬(wàn)元之間，較年初時(shí)已經(jīng)翻倍，這使得生產(chǎn)企業(yè)今年多處于盈利狀態(tài)，不管是大型企業(yè)，還是小型企業(yè)�！卑俅ㄙY訊鈷行業(yè)分析杜帥兵12日介紹稱。
他還指出，在鈷價(jià)上漲的背景下，擁有上游鈷礦資源的企業(yè)，其盈利能力會(huì)提升得更為明顯，“近兩年，很多企業(yè)都在海外收購(gòu)鈷礦資產(chǎn)”。
不過，正極材料、負(fù)極材料、電解液等中游企業(yè)，盈利能力則要明顯弱于上游行業(yè)。
“今年動(dòng)力電池的生產(chǎn)成本壓力比較明顯，受兩頭擠現(xiàn)象明顯，上游礦產(chǎn)資源價(jià)格上漲后，帶動(dòng)正極材料等價(jià)格跟隨上漲，如三元?jiǎng)恿Σ牧蟽r(jià)格從年初16萬(wàn)元/噸漲到20~22萬(wàn)元/噸”，高小兵介紹稱。
主營(yíng)多元材料、鈷酸鋰等正極材料的當(dāng)升科技(300073.SZ)，上半年“鋰電材料及其他業(yè)務(wù)”毛利率雖有同比上漲3.33個(gè)百分點(diǎn)，只是整體利潤(rùn)率并不算高，只有14.53%。
對(duì)于上半年?duì)I收、利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)，杉杉股份(600884.SH)亦將其歸功于“鋰電池材料業(yè)務(wù)特別是正極材料業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升所致�！�
盈利能力的高低，也決定了二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，所以上述兩家公司股價(jià)絕對(duì)漲幅要遠(yuǎn)后于前述兩家上游企業(yè)。
相比之下，動(dòng)力電池下游企業(yè)利潤(rùn)率多數(shù)出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，上半年，國(guó)軒高科(002074.SZ)動(dòng)力鋰電池行業(yè)毛利率為37.91%，較上年同期下降12.43個(gè)百分點(diǎn)。
中、下游并購(gòu)“保量”
綜上不難看出，目前盈利、股價(jià)表現(xiàn)最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，還是以上游原料企業(yè)為主，這一趨勢(shì)目前還難以看到改變的可能。
“短期來看，上游鋰、鈷等資源還是比較有限，新增產(chǎn)能釋放并沒那么快，而且上游資源主要集中在少數(shù)幾家公司手里，所以定價(jià)能力較強(qiáng)�！备咝”赋觥�
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，行業(yè)主要以礦石提鋰、鹵水提鋰為主，其中鹽水提鋰操作方法與“曬鹽”類似，受天氣因素影響較大，所以每年只有幾個(gè)月時(shí)間可以生產(chǎn)，大幅增產(chǎn)受到一定限制。
杜帥兵也指出，目前新能源汽車行業(yè)帶來的增量需求，已成為影響鈷價(jià)的最大刺激因素，只要下游需求能夠持續(xù)增強(qiáng)，必然會(huì)對(duì)鈷價(jià)帶來支撐。
與之形成鮮明對(duì)比的是，中游電池材料行業(yè)企業(yè)的日子，可能會(huì)并不好過。
“未來隨著下游電池企業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量不斷提升，同時(shí)行業(yè)集中度增加，在形成幾家巨無霸式企業(yè)后，電池企業(yè)的議價(jià)能力無疑會(huì)大幅增強(qiáng)�！备咝”硎�，另外實(shí)力較強(qiáng)的電池企業(yè)也在積極研發(fā)高鎳三元材料、硅碳負(fù)極材料、電解液配方等新材料，所以對(duì)中游材料企業(yè)的主動(dòng)權(quán)將逐漸回歸。
他指出，隔膜、正負(fù)極材料類企業(yè)都處于擴(kuò)產(chǎn)階段，隨著新增產(chǎn)能釋放，未來競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更為激烈，“部分材料企業(yè)，很可能會(huì)扮演下游大型電池企業(yè)的‘代工’角色，相當(dāng)于是在成本的基礎(chǔ)上賺個(gè)加工費(fèi)�！�
對(duì)于中游企業(yè)而言，一方面為了保證原料供應(yīng)，另一方面也為了享受原料上漲的收益，于是行業(yè)內(nèi)便出現(xiàn)了向上游并購(gòu)的情況。
“主要形式就是橫向、縱向的整合，比如下游企業(yè)向上游并購(gòu)礦產(chǎn)，或者參股等方式來鎖定原料供應(yīng)�！鼻笆鲣囯娦袠I(yè)上市公司人士指出，比較典型的包括杉杉股份和洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)，以及堅(jiān)瑞沃能(300116.SZ)。
2017年7月12日晚，杉杉股份公告，與洛陽(yáng)鉬業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)擬投資18億參與洛陽(yáng)鉬業(yè)定增，占其定增總額的10%。
根據(jù)協(xié)議，同等條件下，洛陽(yáng)鉬業(yè)優(yōu)先選擇杉杉股份共同擴(kuò)產(chǎn)Tenke銅鈷礦，擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)先供應(yīng)杉杉股份。未來雙方將在鈷、鋰等金屬資源項(xiàng)目收購(gòu)兼并、對(duì)外投資時(shí)，謀求建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。
繼入股澳洲Altura礦業(yè)后，堅(jiān)瑞沃能7月還與澳洲Altura礦業(yè)簽訂《包銷協(xié)議》。“通過本次交易，公司將鎖定上游原材料的供應(yīng)，避免上游原材料緊張對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。”堅(jiān)瑞沃能彼時(shí)指出。
