歐洲央行日前宣布,維持三大利率和月度購債規(guī)模不變,同時將量化寬松(QE)貨幣政策延長9個月,即從明年1月起縮減每月購債規(guī)模至300億歐元,持續(xù)至明年9月。分析人士認(rèn)為,從明年開始削減月度購債規(guī)模,一定程度上反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好,逐漸走出此前歐債危機(jī)泥潭,而QE期限繼續(xù)延長則對沖QE“瘦身”帶來的流動性緊張,為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)設(shè)良好的貨幣環(huán)境。
事實(shí)上,今年以來世界經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢,近期國際貨幣基金組織將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)至3.6%和3.7%,均比7月的預(yù)測提高了0.1個百分點(diǎn)。而亞太經(jīng)合組織跟蹤45個國家和地區(qū)得出的結(jié)論是,今年全球主要經(jīng)濟(jì)體都將實(shí)現(xiàn)正增長,這在“過去50年中極為罕見”。
分析經(jīng)濟(jì)增長的動因可以發(fā)現(xiàn),過去幾年中,投資、貿(mào)易和工業(yè)產(chǎn)出的顯著增長以及企業(yè)和消費(fèi)者的信心不斷增強(qiáng),共同支撐了本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與反彈。有關(guān)工業(yè)產(chǎn)出、訂單和世界貿(mào)易的月度數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)增長將延續(xù)至下半年,尤其是來自德國、美國、意大利等主要經(jīng)濟(jì)體的新工業(yè)訂單不斷增長,全球工業(yè)生產(chǎn)的增長率從2016年的不到2%上升到今年6月和7月的3%。
隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始計劃縮表,全球貨幣政策逐漸步入正;,進(jìn)入“減債、升息、去杠桿”軌道。
6月美聯(lián)儲給出了QE縮表的時間表和具體規(guī)劃:預(yù)計在年內(nèi)開始縮表,將原來每月不超過60億美元的停止再投資的到期公債規(guī)模,在12個月內(nèi)每3個月增加60億美元,直至達(dá)到每月300億美元。日本央行并未公布減債計劃,但多項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示其今年放慢了購債速度。日本央行9月僅購買7.7萬億日元(約合688億美元)的日本國債,當(dāng)月國債購買額為2014年10月以來月度最低。
總體而言,全球范圍內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸“正常化”已經(jīng)逐步成為趨勢,這對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場將形成潛在沖擊。如何應(yīng)對這種趨勢性轉(zhuǎn)折成為全球政策制定者案頭上的重要問題。今年我國之所以要強(qiáng)調(diào)“防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險”,很大程度上也來自主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向所引致貨幣貶值和資本外流的壓力,以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。因此,要關(guān)注如何保持國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險可控,并且避免金融風(fēng)險向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然溫和回升,但經(jīng)濟(jì)增長周期強(qiáng)勁反彈時刻尚未到來,因此盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮可期,但過程仍會較慢,全球貨幣政策總體保持較為寬松。資本市場或進(jìn)入美林時鐘“經(jīng)濟(jì)上行,通脹上行”的象限。在此階段,通脹上升增加了現(xiàn)金持有成本,可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力,股票和商品配置明顯走牛。今年以來,亞太、歐洲、美國等主要股市都走出了一波上漲行情,或許可作為有說服力的注解。