新一屆發(fā)審委履職后，IPO秉承依法、全面、從嚴(yán)的監(jiān)管思路。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，IPO審核不放松，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求越來越高，中介機(jī)構(gòu)通過提高項(xiàng)目要求，更積極承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色。
重質(zhì)重規(guī)范
中國證券報(bào)記者根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月30日，第十七屆發(fā)審委審核通過30余家公司IPO申請(qǐng)，未通過20余家，還有幾家暫緩表決。
盛勢(shì)資本董事長魏其芳告訴中國證券報(bào)記者，從他了解的情況看，合規(guī)受到更多重視，“合規(guī)性紅線一旦被觸及，不會(huì)因?yàn)楣緲I(yè)績好，而有所容忍�！�
在11月上會(huì)的某企業(yè)2014年、2015年、2016年、2017年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.67億元、1.67億元、4.45億元和1.88億元，平均凈利潤過億元，但是仍沒有通過審核。
一家大型券商投行人士表示：“業(yè)績是必要條件，而不是充分條件�！睆臄�(shù)據(jù)看，主板和中小板的過會(huì)公司凈利潤中位數(shù)在8900萬元左右，創(chuàng)業(yè)板的在5131萬元左右。如申請(qǐng)IPO公司業(yè)績達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，但是內(nèi)控等存在問題，過會(huì)仍然困難。
這位人士說，目前部分否決理由集中在企業(yè)內(nèi)控制度是否完善、經(jīng)營狀況或財(cái)務(wù)狀況異常等，但是，從本質(zhì)上看，可能體現(xiàn)的是委員對(duì)技術(shù)問題、業(yè)務(wù)問題、披露問題等的深層次關(guān)注。比如，在技術(shù)問題上，法律或財(cái)務(wù)方面合規(guī)性依據(jù)是否充分。在業(yè)務(wù)問題上，盈利模式披露是否清晰，與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等是否能對(duì)應(yīng)等。在披露問題上，關(guān)注樣本選擇的適當(dāng)性，是否存在選擇性比較和信息披露不合理問題等。
“盈利能力弱，利潤真實(shí)性存疑，存在各種突出問題和經(jīng)營不規(guī)范、不誠信、不合規(guī)企業(yè)將成為淘汰對(duì)象�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。
業(yè)內(nèi)人士表示，主要是對(duì)企業(yè)規(guī)范運(yùn)行要求從嚴(yán)了，在審核過程中詢問的問題越來越細(xì)化，對(duì)擬上市企業(yè)盈利質(zhì)量將長期保持高度關(guān)注。
申萬宏源證券報(bào)告認(rèn)為，新一屆發(fā)審委“嚴(yán)”之有道、意在長遠(yuǎn)，將對(duì)市場(chǎng)參與各方起到警示鞭策作用。但這也并不意味著主動(dòng)壓制IPO市場(chǎng)，而是為未來IPO市場(chǎng)更健康發(fā)展護(hù)航。
對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更高要求
IPO審核不放松，對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出更高要求。多位接受中國證券報(bào)記者采訪的中介機(jī)構(gòu)從業(yè)者表示，隨著IPO發(fā)審持續(xù)從嚴(yán)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)要求越來越高，中介機(jī)構(gòu)通過提高項(xiàng)目要求，主動(dòng)承擔(dān)資本市場(chǎng)“看門人”角色。
國浩律師事務(wù)所集團(tuán)執(zhí)委兼資本市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)主任劉維說，IPO方面的新動(dòng)態(tài)，主要是對(duì)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作要求從嚴(yán)了。那么相應(yīng)的，律所在做IPO項(xiàng)目時(shí)，更要注重企業(yè)規(guī)范性要求。對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性，也是一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。律所加強(qiáng)了對(duì)一些與財(cái)務(wù)相關(guān)情況的獨(dú)立調(diào)查，如關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易、重大合同真實(shí)性等。
“我們現(xiàn)在更重視相關(guān)項(xiàng)目質(zhì)量，包括內(nèi)核風(fēng)控要求也提高了，在IPO項(xiàng)目溝通上也把風(fēng)控要求前置了�！眲⒕S說。
除加強(qiáng)立項(xiàng)審核，一些中介機(jī)構(gòu)還在業(yè)務(wù)模式上進(jìn)行創(chuàng)新。北京大成律師事務(wù)所近期推出業(yè)內(nèi)第一次財(cái)稅證券律師培訓(xùn)，邀請(qǐng)國內(nèi)一線頂級(jí)財(cái)稅從業(yè)人員作為主講。北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人段愛群告訴中國證券報(bào)記者，所謂財(cái)稅證券律師，就是在傳統(tǒng)證券相關(guān)法律基礎(chǔ)上，還要求律師掌握更多財(cái)稅知識(shí)。
“這樣，我們不僅可在法律上做到勤勉盡責(zé)，還可在財(cái)務(wù)和法律、稅務(wù)和法律交叉領(lǐng)域和其它中介機(jī)構(gòu)形成交叉復(fù)核�！倍螑廴罕硎荆@樣的做法可提高中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力，不僅可更好為客戶服務(wù)，也更有利于承擔(dān)起資本市場(chǎng)“看門人”角色。
前述券商投行人士表示：“我們現(xiàn)在接觸擬上市企業(yè)的時(shí)候就會(huì)提出一些建議，告訴他們上市不是免費(fèi)的午餐，必須重視財(cái)務(wù)規(guī)范和現(xiàn)金流管理，從起步階段就把‘看門人’的任務(wù)做足�！�
在魏其芳看來，審核從嚴(yán)會(huì)倒逼投行未來挑選優(yōu)質(zhì)IPO標(biāo)的，對(duì)盡職調(diào)查的深度和廣度要求更高，投入更多時(shí)間和精力。未來應(yīng)更多關(guān)注市場(chǎng)空間大的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)，同時(shí)在財(cái)務(wù)合規(guī)、合法經(jīng)營方面有潛質(zhì)的企業(yè)。
魏其芳說：“以前抱著闖關(guān)試一試心態(tài)的企業(yè)會(huì)望而卻步，投行在合規(guī)、風(fēng)控、內(nèi)核等方面要求都會(huì)從嚴(yán)。后續(xù)也不排除一些企業(yè)轉(zhuǎn)而尋求并購重組或海外上市方式登陸資本市場(chǎng)”。
