一個(gè)日趨明顯的現(xiàn)象是，越來(lái)越多新興技術(shù)企業(yè)基于自身發(fā)展?fàn)顩r及登陸資本市場(chǎng)的利好預(yù)期，已走在備戰(zhàn)A股IPO的道路上。
深圳企業(yè)光峰光電首創(chuàng)ALPD激光顯示技術(shù)。光峰光電董事長(zhǎng)李屹表示，公司發(fā)展到一定階段，登陸資本市場(chǎng)是水到渠成的過(guò)程。公司擁抱資本市場(chǎng)主要出于三方面考慮：一是成為公眾公司，提高公信力；二是促進(jìn)優(yōu)化公司治理；三是需要持續(xù)的資本支持。
盛勢(shì)資本董事長(zhǎng)魏其芳認(rèn)為，“獨(dú)角獸”企業(yè)上市政策的傾斜，本質(zhì)上是國(guó)家支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、“脫虛向?qū)崱闭咴谫Y本市場(chǎng)的最新體現(xiàn)，將逐步演進(jìn)為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的常態(tài)化，有助于深化資本市場(chǎng)改革，加速催化注冊(cè)制的實(shí)施。
在他看來(lái)，A股現(xiàn)行估值體系主要是建立在企業(yè)的短期盈利能力（如IPO企業(yè)以近三年的業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)）之上，主要通過(guò)市盈率倍數(shù)進(jìn)行計(jì)量并與同行業(yè)比較，但“獨(dú)角獸”企業(yè)并不是以短期盈利能力來(lái)估值的，這類企業(yè)的價(jià)值挖掘可能還需一個(gè)更加成熟的資本市場(chǎng)�！蔼�(dú)角獸”企業(yè)上市傾斜政策推出將對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及投資者在專業(yè)能力上提出更高要求。
他認(rèn)為，在新形勢(shì)下，首先，券商需加快從“保薦投行”轉(zhuǎn)化為“價(jià)值投行”，只有回歸價(jià)值發(fā)掘和聚焦于產(chǎn)業(yè)分析，券商才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地；其次，制度設(shè)計(jì)要避免二級(jí)市場(chǎng)泡沫提前向一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，對(duì)于“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO前一年內(nèi)突擊入股的投資人需加強(qiáng)鎖定期，降低投機(jī)色彩；再次，市場(chǎng)要努力提高機(jī)構(gòu)投資者占比，鼓勵(lì)具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)、長(zhǎng)期投資視野和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)進(jìn)行“獨(dú)角獸”投資；最后，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化行業(yè)研究能力，回歸產(chǎn)業(yè)原點(diǎn)，摒棄套利思維和短期投機(jī)行為，才能穿越資本周期，投到真正的“獨(dú)角獸”。
《意見(jiàn)》要求，尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員在企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票。
魏其芳表示，要謹(jǐn)防“偽獨(dú)角獸”企業(yè)利用政策規(guī)則漏洞上市套利�！皞为�(dú)角獸”企業(yè)可能在一級(jí)市場(chǎng)就有幾百甚至上千億的估值，“偽獨(dú)角獸”企業(yè)一旦上市闖關(guān)成功，極有可能催生新的市場(chǎng)泡沫乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
他認(rèn)為，針對(duì)未盈利的“獨(dú)角獸”企業(yè)，可按傾斜政策上市但不進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行（即“IPO”發(fā)行），在鎖定期、再融資時(shí)間等方面設(shè)置相應(yīng)條款約束，比如延長(zhǎng)實(shí)際控制人、控股股東及一年內(nèi)突擊入股的股東的鎖定期、規(guī)定企業(yè)上市滿一年后才能在A股進(jìn)行公開(kāi)募資，讓市場(chǎng)在一年時(shí)間內(nèi)釋放可能產(chǎn)生的“獨(dú)角獸”泡沫風(fēng)險(xiǎn)，等待二級(jí)市場(chǎng)給予“獨(dú)角獸”企業(yè)一個(gè)公允的定價(jià)區(qū)間后才允許其公開(kāi)募資。
謝聞栗說(shuō)：“‘獨(dú)角獸’估值跟A股現(xiàn)行的估值體系截然不同，很多‘獨(dú)角獸’企業(yè)利潤(rùn)可能只有一兩千萬(wàn)元人民幣，上市前估值卻達(dá)到幾十億美元。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者都需對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有更加客觀理性的理解，既要理解其高成長(zhǎng)性，也要理解其風(fēng)險(xiǎn)性，能夠看到估值不理想的背后存在的客觀性。”
平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，本次“獨(dú)角獸”企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的放開(kāi)，是聚焦于局部的新興產(chǎn)業(yè)，不是個(gè)批量概念。從認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)看，預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)本身規(guī)模要求會(huì)非常高，中小規(guī)模企業(yè)進(jìn)入這個(gè)門檻的可能性很小。
他說(shuō)，綠色通道是給予非常成熟的、七大行業(yè)龍頭公司的融資通道。這些公司可能已成長(zhǎng)到非常顯著的規(guī)模，在行業(yè)中具有特殊的意義和價(jià)值。這類企業(yè)比較稀缺、量很少，不是從普適意義層面篩選，否則對(duì)其他傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)是個(gè)巨大的政策套利空間。
他指出，企業(yè)在每一個(gè)階段，融資來(lái)源是不一樣的。例如，一個(gè)處于成長(zhǎng)期、規(guī)模還不是太大的企業(yè)，可采取私募股權(quán)融資方式，不一定非要上市融資。對(duì)一家正常獲得上市資源的科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市之前正常會(huì)有N輪融資，發(fā)展是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。只有資產(chǎn)和收入體量達(dá)到足夠規(guī)模，企業(yè)才真正具備向公眾融資的穩(wěn)定性，而不是在政策催化背景下直接走向公眾融資，這樣才能防止“獨(dú)角獸”因風(fēng)口變換或喪失核心優(yōu)勢(shì)引發(fā)的“變臉”。
