加快銀行理財子公司轉(zhuǎn)型升級 助力金融供給側(cè)改革

　　近年來，在“負(fù)利率”時代全球大類資產(chǎn)輪動的風(fēng)口中，得益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融長期向好的發(fā)展態(tài)勢和金融對內(nèi)對外開放效應(yīng)的不斷釋放，我國穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)的中流砥柱作用日益凸顯、資本市場規(guī)模不斷上升、資產(chǎn)管理行業(yè)逐漸發(fā)展壯大。但與此同時，資管市場上也出現(xiàn)了直接融資間接化、投資業(yè)務(wù)融資化、私募產(chǎn)品公募化等現(xiàn)象，衍生出了諸如監(jiān)管套利、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力不強(qiáng)、風(fēng)險積聚等問題，行業(yè)發(fā)展中深層次的結(jié)構(gòu)性、體制性制約依然存在，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的任務(wù)沒有結(jié)束。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，隨著金融供給側(cè)改革、去杠桿化、多層次資本市場建設(shè)的不斷深入，對資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級也提出了新的要求。

　　從這個意義上來看，資管新規(guī)以及相關(guān)配套細(xì)則落地以來，整個行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的邏輯和脈絡(luò)比較清晰，就是要圍繞“市場化運(yùn)作能力弱、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力弱、風(fēng)險緩釋能力弱”的“三個弱化”問題采取措施、深化改革、加以解決，通過對資管市場基礎(chǔ)性、機(jī)制性制度的改革和調(diào)整，建設(shè)符合資管市場發(fā)展規(guī)律和周期的行業(yè)生態(tài)和體系。同時，以資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級為契機(jī)，為建設(shè)多層次資本市場和深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供突破口和戰(zhàn)略支點。

　　目前，中國資管市場各類機(jī)構(gòu)發(fā)展階段不同，業(yè)務(wù)側(cè)重各異，發(fā)展路徑多樣，在凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化資管市場形成的過程中，如何充分理解中國資管市場的規(guī)律，把握行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的邏輯，在實現(xiàn)自身發(fā)展的同時，助力中國多層次資本市場的建設(shè)和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，高效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，是各家資管機(jī)構(gòu)需要思考的課題。銀行理財子公司作為資管行業(yè)的新生力量，更是要將自身發(fā)展納入到行業(yè)升級和金融供給側(cè)改革的節(jié)奏和進(jìn)程中來。

　　一是明確定位，積極參與構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的資管生態(tài)圈和價值鏈，支持多層次資本市場建設(shè)。理財子公司的出現(xiàn)，可以說較大提升了整個資管行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分工的上限，可以預(yù)計的是，未來一段時間內(nèi)，理財子公司與券商、公募基金等機(jī)構(gòu)的合作，將更多地從產(chǎn)業(yè)鏈資源配置和整合的角度進(jìn)行探索和切入。具體而言，理財子公司依托母行，在業(yè)務(wù)體量、客群規(guī)模、銷售渠道等方面的稟賦較強(qiáng)，在凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，具備成為資管行業(yè)各類資源配置者的潛力和動力，公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)憑借在投研體系、大類資產(chǎn)配置能力、金融科技等方面的優(yōu)勢，可以作為投研能力的提供商，雙方通過委外業(yè)務(wù)、投資顧問等形式實現(xiàn)精準(zhǔn)對接，形成產(chǎn)業(yè)鏈上的閉環(huán)運(yùn)作和良性循環(huán)，共同構(gòu)建開放、穩(wěn)定、友好的可持續(xù)發(fā)展的資管生態(tài)圈，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金，打造資本市場高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)投資者集群。徽銀理財正以構(gòu)建具有深入持久合作關(guān)系的金融生態(tài)為目標(biāo)，從業(yè)務(wù)開展需求和長期能力建設(shè)兩個維度出發(fā)，與行業(yè)類各家資管機(jī)構(gòu)開展廣泛合作。

　　二是以“真資管”轉(zhuǎn)型為主線，打造核心競爭力，高效支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滿足居民財富增長需求，助力形成“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。資產(chǎn)管理行業(yè)作為一個整體，有其自身的發(fā)展周期和規(guī)律，理財子公司作為新生力量，要充分認(rèn)識和把握資管行業(yè)知識密集型的行業(yè)特征，構(gòu)建起適應(yīng)資管行業(yè)經(jīng)營邏輯的市場化運(yùn)作機(jī)制，打造以知識和人才為內(nèi)核的發(fā)展驅(qū)動力和核心競爭力，深度融入到此輪中國資管行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的周期中來。

　　在資產(chǎn)端，充分發(fā)揮在固收、非標(biāo)類資產(chǎn)投放方面的優(yōu)勢，積極探索權(quán)益類資產(chǎn)、衍生品等資產(chǎn)配置路徑，提升大類資產(chǎn)配置能力，更加高效地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；在產(chǎn)品端，不斷豐富理財產(chǎn)品譜系，在投資者風(fēng)險可承受的前提下，促進(jìn)居民儲蓄向財富管理的轉(zhuǎn)化，提高居民財富的長期回報率，保障未來的消費能力，助力發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場優(yōu)勢，加快形成新發(fā)展格局�；浙y理財公司將繼續(xù)以“真資管”轉(zhuǎn)型為主線，建立市場化的運(yùn)作和運(yùn)營機(jī)制，集中力量推進(jìn)投研能力、產(chǎn)品譜系、銷售渠道、管理支撐等方面建設(shè)，滿足居民多樣化的財富增值需求。

　　三是建立投資導(dǎo)向機(jī)制，積極布局權(quán)益類資產(chǎn)，精準(zhǔn)支持企業(yè)降杠桿。我國總的經(jīng)濟(jì)杠桿率主要涉及居民債務(wù)、政府債務(wù)、非銀行的工商企業(yè)債務(wù)三個部分，目前看來，居民負(fù)債占GDP的比重在50%左右，且購房抵押貸款規(guī)模高度相關(guān)，在“房住不炒”的大框架下，此類債務(wù)規(guī)�？焖僭黾拥目赡苄圆淮�；而政府債務(wù)方面主要是管理路徑的選擇問題，只要管控措施到位、透明度高，不會發(fā)展為結(jié)構(gòu)性困局；相對于以上兩類杠桿，我國工商企業(yè)既缺少高負(fù)債的市場約束淘汰機(jī)制，又缺少資本金的市場化補(bǔ)充機(jī)制，高負(fù)債的風(fēng)險應(yīng)該說是實際存在的。理財子公司作為資本市場的重要參與方，應(yīng)當(dāng)切實肩負(fù)起支持工商企業(yè)降杠桿的任務(wù)，構(gòu)建投資導(dǎo)向機(jī)制，積極探索權(quán)益投資市場，為企業(yè)的股權(quán)融資提供活水，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供重要立足點和支柱。

　　四是構(gòu)建差異化經(jīng)驗曲線，服務(wù)國家戰(zhàn)略，踐行理財子公司歷史任務(wù)。理財子公司的加速入場，不僅促進(jìn)了資管行業(yè)更高質(zhì)量發(fā)展，也推動著銀行理財業(yè)務(wù)回歸本源：支持國家戰(zhàn)略，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。一方面，粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化、海南自由貿(mào)易港建設(shè)、西部大開發(fā)等國家戰(zhàn)略的實施催生了多元化融資需求。另一方面，私募股權(quán)市場發(fā)展、A股注冊制推廣、REITs產(chǎn)品試點等為理財子公司提供了多元化投資標(biāo)的，為理財投資打開新的突破口，也為廣大居民投資分享國家戰(zhàn)略紅利提供了差異化選擇。在此背景下，理財子公司在此輪資管行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，應(yīng)該充分發(fā)揮各自區(qū)位優(yōu)勢，聚焦構(gòu)建差異化經(jīng)驗曲線，優(yōu)化資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，豐富理財產(chǎn)品譜系，共同搭建產(chǎn)融研合作平臺，為國家各項戰(zhàn)略的深入推進(jìn)提供金融動力�；浙y理財公司成立伊始，就明確了公司“在服務(wù)安徽地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)長三角區(qū)域金融一體化，滿足區(qū)域內(nèi)客戶資金融通、資產(chǎn)管理和投資理財需求等方面發(fā)揮更加積極的作用”的定位和導(dǎo)向。