7月6日，人民幣匯率上演V型反轉(zhuǎn)行情。
由于當(dāng)天人民幣兌美元中間價下調(diào)156個基點(diǎn)，令部分海外投機(jī)資本發(fā)現(xiàn)中國央行并未引入逆周期因子紛紛在早盤試探性地加大沽空人民幣力度，令境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）一度下滑約300個基點(diǎn)，創(chuàng)下日內(nèi)低點(diǎn)。
但他們很快發(fā)現(xiàn)此舉并沒有吸引跟風(fēng)盤入場，因此沽空力量逐漸銷聲匿跡。
等到當(dāng)天中美兩國各自宣布加征關(guān)稅措施落地后，在岸人民幣兌美元匯率反而在2小時內(nèi)出現(xiàn)逾200個基點(diǎn)的回升。
Michael Hartnett表示，這波反彈行情的主要推動力量，是海外對沖基金與企業(yè)的人民幣空頭平倉，以及中資銀行的人民幣買盤涌現(xiàn)。
“人民幣會在中國宣布反制措施后出現(xiàn)反彈，其實(shí)在不少對沖基金的意料之中?！彼毖?。究其原因，他們認(rèn)為美國貿(mào)然發(fā)動經(jīng)貿(mào)摩擦，對本國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成潛在威脅——尤其是7月6日凌晨公布的美聯(lián)儲6月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，不少聯(lián)儲官員正日益擔(dān)心貿(mào)易風(fēng)險問題，因此他們相信中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級不但會給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面沖擊，還可能影響美聯(lián)儲未來鷹派加息節(jié)奏，紛紛削減一定比例的美元多頭頭寸。
這令6日下午美元指數(shù)從94.42一度跌至日內(nèi)低點(diǎn)94.19，助推午盤人民幣匯率成功收復(fù)大部分失地。
Michael Hartnett坦言，人民幣回升也是A股出現(xiàn)V型反彈的主要原因之一。此前不少投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心中美相互加征關(guān)稅將令人民幣匯率遭遇較大下跌，隨著人民幣企穩(wěn)回升令市場投資信心恢復(fù)，最終觸發(fā)A股成功轉(zhuǎn)跌為漲。
多位新興市場對沖基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著投機(jī)資本黯然離場，當(dāng)前人民幣匯率波動已恢復(fù)與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性，不大會出現(xiàn)過去三周人民幣匯率跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美元指數(shù)漲幅的局面。畢竟，隨著越來越多海外投資機(jī)構(gòu)意識到中國央行已做好匯率管理應(yīng)對措施，整個外匯市場的投機(jī)沽空氛圍與購匯避險情緒將大幅降溫。（ 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道?。?/p>
自6月中旬以來，人民幣對美元匯率經(jīng)歷了一波快速調(diào)整。4月下旬至6月底，人民幣對美元中間價由6.28左右下調(diào)至6.61左右，貶值了大約5.3%，引起市場關(guān)注。
中國人民銀行金融研究所所長孫國峰近日接受媒體采訪時表示，近期人民幣對美元匯率出現(xiàn)了一些貶值，這是由于外部不確定性引起市場預(yù)期變化的結(jié)果，并非央行有意引導(dǎo)。中國堅(jiān)持多邊主義、全球化、自由貿(mào)易和以規(guī)則為基礎(chǔ)的國際通行準(zhǔn)則，不會將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易爭端。
“近期外匯市場出現(xiàn)了一些波動，主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為?！敝袊嗣胥y行行長易綱表示，我國實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。多年來的實(shí)踐證明，這一制度行之有效，必須堅(jiān)持。
盡管與年初人民幣升值階段相比，當(dāng)前外匯市場預(yù)期有所調(diào)整，但總體來看，市場對人民幣匯率仍然是雙向預(yù)期。
“這次人民幣匯率調(diào)整不會形成‘貶值預(yù)期—資本外流’的惡性循環(huán)?！敝袊鐣茖W(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員肖立晟表示，今年6月份，NDF(無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)和DF(遠(yuǎn)期外匯交易)之間的匯差一直維持在400個基點(diǎn)左右，顯著低于“8·11”匯改后1000個基點(diǎn)的匯差，市場沒有出現(xiàn)套利機(jī)會。
中信證券首席固收分析師明明表示，雖然人民幣匯率的隱含波動率在近期有所上升，但是較“8·11”匯改以及2016年高點(diǎn)來說，波動率仍然比較低。這反映出盡管近期人民幣的調(diào)整幅度相對較大，但并未演化成市場恐慌，市場對于人民幣的看法仍較為穩(wěn)健。
專家普遍認(rèn)為，未來人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。從外部來看，美聯(lián)儲已處于加息后半場，美元強(qiáng)勢周期已過半，再疊加美聯(lián)儲之外的其他主要央行的貨幣政策也開始收緊，美元將繼續(xù)承壓，美元持續(xù)走強(qiáng)難以維持。
更為重要的是，從我國經(jīng)濟(jì)基本面看，人民幣不具備持續(xù)大幅走跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險總體可控，轉(zhuǎn)型升級加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡，支撐人民幣企穩(wěn)。
“我國貨幣政策獨(dú)立性較強(qiáng)，仍會堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策?！敝袊裆y行首席研究員溫彬表示，央行未來將進(jìn)一步推動金融市場化改革，其中重要一環(huán)就是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。人民幣市場化程度將會提高，從而更好地反映市場供求關(guān)系。在此背景下，人民幣難以出現(xiàn)單邊貶值或者升值，未來將是雙向波動趨勢。（中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日報》 ）
北京時間7月6日凌晨，美聯(lián)儲公布了6月FOMC會議紀(jì)要。紀(jì)要洋溢著樂觀的情緒，支持了快步加息的預(yù)期。
這次會議是在當(dāng)?shù)貢r間6月12-13日召開的。當(dāng)時的信息顯示，勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長加快，通脹率也達(dá)到了2%的目標(biāo)。與會者預(yù)測形勢還會進(jìn)一步向好，他們對今年GDP增長率預(yù)測的中位值為2.8%，大幅高于去年的實(shí)際增長率2.3%，比3月會議時的預(yù)測提高了0.1個百分點(diǎn)；對失業(yè)率預(yù)測的中位值為3.6%，比3月會議時的預(yù)測還低0.2個百分點(diǎn)，就業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)給了美聯(lián)儲更大的信心；對PCI（個人消費(fèi)支出）物價指數(shù)漲幅預(yù)測的中位值為2.1%，比3月會議時的預(yù)測高0.2個百分點(diǎn)，2%的通脹率目標(biāo)很快就能實(shí)現(xiàn)。
在形勢繼續(xù)向好的預(yù)測支持下，與會者對今年聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中位值為2.4%。經(jīng)過今年3月和6月兩次加息之后，目前美國聯(lián)邦基金利率為1.91%。這意味著，今年還將有兩次加息。一年共四次，美聯(lián)儲加息的步伐明顯在加快。而根據(jù)目前美國的經(jīng)濟(jì)形勢以及美聯(lián)儲的樂觀預(yù)測，這是有非常大可能變成現(xiàn)實(shí)的。
有鑒于此，一些與會者主張刪掉“聯(lián)邦基金利率在一段時間內(nèi)可能低于長期水平”的表述。按照一年四次這樣的節(jié)奏加息，聯(lián)邦基金利率明年就可能高于長期水平。美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策基調(diào)仍然是適應(yīng)性的（accommodative），意思就是非常寬松，有人認(rèn)為這樣的表述也應(yīng)該修改?？傊?，從會議紀(jì)要中的這些討論來看，美聯(lián)儲鷹派氣息更強(qiáng)了。
紀(jì)要還討論了兩個市場關(guān)注的因素——美國財政政策和全球貿(mào)易政策。與會者普遍認(rèn)為近期美國財政政策的變化能為今后幾年的經(jīng)濟(jì)增長提供支持，也有一些人認(rèn)為這樣的財政政策不具有可持續(xù)性。對于貿(mào)易政策，多數(shù)與會者表示擔(dān)憂，認(rèn)為這帶來了不確定性和風(fēng)險，而且，最終會對市場情緒及投資支出產(chǎn)生負(fù)面影響?？梢?，美聯(lián)儲也將貿(mào)易戰(zhàn)視為風(fēng)險因素。
美聯(lián)儲今年快步加息，這對匯率會有什么影響呢？這是眼下國內(nèi)最為關(guān)注的問題之一。6月中旬以來，人民幣對美元經(jīng)歷了一波快速貶值，這幾天才稍稍穩(wěn)定下來。如果美元在加息的支持下走強(qiáng)，那人民幣就可能面臨繼續(xù)貶值的壓力。
從理論上看，加息會使貨幣產(chǎn)生升值的動力，但實(shí)際上，美聯(lián)儲加息與美元升值的聯(lián)系并不緊密。美聯(lián)儲本輪加息周期始于2015年12月，迄今已實(shí)施了7次加息，多數(shù)加息并沒有產(chǎn)生推動美元升值的結(jié)果。以6月13日的這次加息為例，曾使美元指數(shù)當(dāng)日大幅上漲，逼近了95，但隨后一段時間，美元指數(shù)只是在95上下波動，缺乏持續(xù)上漲的動力。美聯(lián)儲在2014年逐步退出量化寬松，這曾刺激美元持續(xù)走強(qiáng)，但在進(jìn)入加息周期之后，美元指數(shù)反而只能在短時間內(nèi)維持漲勢。2017年美聯(lián)儲加息3次，但這一年美元指數(shù)大多數(shù)時間都是在下降，全年降幅超過10%。
為什么美聯(lián)儲加息未必促使美元走強(qiáng)呢？這是因?yàn)槊缆?lián)儲目前的貨幣政策是非常規(guī)的（現(xiàn)在美聯(lián)儲要使貨幣政策正常化），加息不一定能使貨幣政策收緊。美聯(lián)儲實(shí)施四次量化寬松之后，金融機(jī)構(gòu)獲得了非常充裕的流動性，其中相當(dāng)一部分以超額準(zhǔn)備金（規(guī)模在2萬億美元左右）的形式存放在美聯(lián)儲賺取利息，還有一部分以逆回購（規(guī)模為幾千億美元）的形式借給美聯(lián)儲賺取利息。美聯(lián)儲加息，提高聯(lián)邦基金利率，相應(yīng)地提高超額準(zhǔn)備金利率和逆回購利率，但這并沒有顯著減少超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，因而美元流動性仍然非常充裕。
美元流動性充裕體現(xiàn)在長期國債的收益率上，隨著聯(lián)邦基金利率提高，短期國債的收益率也大幅上升，但長期國債收益率卻升幅有限，而且還會回調(diào)。10年期美國國債收益率在5月中下旬曾經(jīng)超過3%，但現(xiàn)在又回到了2.85%上下。美聯(lián)儲的會議紀(jì)要討論了國債收益率曲線扁平化的問題，總結(jié)了幾方面的原因。但在這些原因之外，長期國債收益率繼續(xù)維持低位應(yīng)該是流動性充裕的反映。也因如此，美聯(lián)儲加息并沒有減少美元的供應(yīng)，因而對匯率不能形成直接的影響?，F(xiàn)在加息對匯率的影響主要是通過預(yù)期，加息之前市場預(yù)期美元流動性會收緊，推動美元升值，但當(dāng)加息之后預(yù)期沒有兌現(xiàn)，那么加息之前漲上去的美元指數(shù)又會在加息之后跌下來。
可以預(yù)見，在美聯(lián)儲貨幣政策恢復(fù)正常之前，美元都不具有持續(xù)走強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（ 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 ）