繼16日恢復(fù)凈投放之后，7月17日，央行繼續(xù)通過公開市場操作投放流動性。當(dāng)日央行交易公告指出，在開展1500億元中央國庫現(xiàn)金定存操作的基礎(chǔ)上，開展了1000億元逆回購操作，其中7天期700億元，14天期300億元，中標(biāo)利率分別為2.55%、2.70%，均與前次操作持平。
公開數(shù)據(jù)顯示，17日僅有100億元央行逆回購到期，故央行此舉實現(xiàn)凈投放900億元；當(dāng)日沒有國庫現(xiàn)金定存到期，本月20日有一筆到期，規(guī)模為800億元。從全口徑來看，17日央行通過公開市場操作渠道投放的資金達(dá)到2400億元。
此前一天，在沒有任何流動性工具到期的情況下，央行開展了3000億元逆回購操作，單日逆回購交易量和凈投放量均創(chuàng)了近5個月新高。
兩天就投放了超過5000億元資金，這樣的大手筆顯然是沖著7月稅期高峰而來。16日、17日，央行公開市場交易公告均提到“對沖稅期高峰”，直接給出了大額凈投放的緣由。
業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)申報納稅，是資金從企業(yè)銀行賬戶流向國庫的過程，即銀行從銀行體系回籠流動性的過程。2017年以來，財政收稅與支出對流動性的影響明顯加大，而7月是稅收大月，當(dāng)前則處于稅期高峰。這樣一個時點(diǎn)上，央行調(diào)整公開市場操作的方向和力度并不奇怪。（中國證券報）
今年以來，流動性變得寬松是事實。另外，央行此前強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，最近強(qiáng)調(diào)實施“好”穩(wěn)健中性的貨幣政策；此前提出要“管住”流動性總閘門，最近強(qiáng)調(diào)“管好”流動性總閘門。這些變化也很能說明問題。
但應(yīng)該看到，貨幣政策取向沒有出現(xiàn)趨勢性變化，仍是“穩(wěn)健中性”，與“適度寬松”仍存在很大的不同。當(dāng)前貨幣政策操作存在一定放松壓力，主要是穩(wěn)定貨幣供應(yīng)和信貸增長、穩(wěn)定金融市場波動、防范“違約潮”等，但同時面臨來自于匯率、金融去杠桿、房地產(chǎn)泡沫等制約因素，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來貨幣政策操作將呈現(xiàn)中性略偏寬松狀態(tài)。
相應(yīng)地，流動性“合理充?！迸c“充裕”或“總體充?！币矐?yīng)是有區(qū)別的。
從字面意義理解，“合理充?！奔戳鲃有詴３殖湓?，但應(yīng)合理適度，不應(yīng)過度，更不應(yīng)泛濫。
7月初的流動性狀況可能已超出合理充裕范疇。這就解釋了，為何從6月下旬開始，央行持續(xù)通過公開市場操作回籠資金，三周時間凈回籠9600億元，因為央行希望引導(dǎo)流動性回到“合理充裕”水平。
換句話說，7月初的流動性狀況，可能是近一個階段的極端水平，而7月初貨幣市場利率可能也處于一個階段性的低谷，未來可能難以回到如此低的水平。
7月初流動性之所以如此充裕，是受到季節(jié)性和臨時性因素共同影響的結(jié)果。一方面，6月是財政投放大月，財政支出集中在月末進(jìn)行，形成較多流動性供給。央行剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，受財政支出等因素影響，6月末金融機(jī)構(gòu)超儲率回到1.74%，較上月末高0.55個百分點(diǎn)。另一方面，央行于7月初實施定向降準(zhǔn)，釋放流動性約7000億元，因此，7月初超儲率得到進(jìn)一步提升。
不過，在央行連續(xù)實施凈回籠后，超儲率應(yīng)已有所回落。上周以來，貨幣市場利率也紛紛自低位反彈。目前DR001、DR007已分別回到2.58%和2.68%附近，較月初低點(diǎn)分別回升約70基點(diǎn)和23基點(diǎn)。
統(tǒng)計顯示，7月以來，DR007平均值約為2.6%，此前主要在2.8%至2.9%一線。一些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，DR007運(yùn)行中樞繼續(xù)下行空間不大，貨幣市場利率及超短期債券利率基本見底。（中國證券報）
繼央行16日超預(yù)期放水3000億元之后，央行17日發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2018年7月17日人民銀行開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作1500億元，年化中標(biāo)利率為3.7%。在此基礎(chǔ)上，當(dāng)日央行還以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購操作，具體為700億元7天和300億元14天逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.55%和2.70%。鑒于當(dāng)日有100億元28天逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放900億元，央行此次操作共釋放2400億元流動性。
針對央行公布的國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)結(jié)果，有市場人士認(rèn)為，此次中標(biāo)利率為3.7%，比此前同類存款有了較大幅度的降低（比今年6月15日第六期存款中標(biāo)利率4.73%下降逾100個基點(diǎn)），傳遞了引導(dǎo)市場利率走低的重要信號，是一次非常規(guī)的降息。
當(dāng)然，在中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫看來，當(dāng)前市場整體流動性充裕，導(dǎo)致利率中樞下移，國庫招標(biāo)利率下行也是隨行就市。昨日3個月期shibor間同業(yè)拆放利率）只有3.6%，因此，國庫現(xiàn)金定存利率的下行也符合當(dāng)前市場流動性環(huán)境。最重要的意義是在吸儲困難的環(huán)境下，向金融機(jī)構(gòu)注入這么大一筆流動性，可緩解金融機(jī)構(gòu)可貸資金不足的壓力，從而為實體經(jīng)濟(jì)派生更多貸款。
“7月份是繳稅大月。近期隨著稅期高峰臨近，央行加大公開市場投放力度，意在保持流動性處于合理充裕水平?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示。
近日，Shibor呈短升長降走勢，14天以上中長期限品種則迭創(chuàng)年內(nèi)新低，顯示銀行間流動性整體繼續(xù)處于寬松狀態(tài)。專家認(rèn)為，短期內(nèi)，伴隨央行加大公開市場投放力度，Shibor短期限品種上行幅度將較為有限。本周財政繳稅影響減弱后，短期限品種利率有望轉(zhuǎn)入下行。
另外，此次國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)規(guī)模也是達(dá)到2017年以來的新高，對此，興業(yè)銀行(14.160, -0.07, -0.49%)首席學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，這反映了貨幣當(dāng)局對資金面的呵護(hù)，也有助于滿足商業(yè)銀行對一般性存款的需求。
近日，央行為呵護(hù)市場流動性動作連連。央行7月13日還開展1885億元1年期MLF（中期借貸便利）操作，中標(biāo)利率3.3%，完全對沖當(dāng)日到期量。
對此，王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，從近日央行動作可看，不論是全額續(xù)作MLF，還是超額進(jìn)行逆回購操作，都體現(xiàn)了央行呵護(hù)國內(nèi)流動性，確保流動性合理充裕的政策取向。隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，雖然上半年經(jīng)濟(jì)增長依然達(dá)到了6.8%，但分季度看經(jīng)濟(jì)增速在下行，在貿(mào)易摩擦不斷升級背景下，出口和制造業(yè)部門面臨的困境將逐漸顯現(xiàn)。在不利因素尚未完全暴露情況下，央行此時向市場提供充裕的流動性有利于支持企業(yè)發(fā)展。
王有鑫認(rèn)為，短期來看，在央行貨幣政策工具綜合使用下，流動性還將保持基本穩(wěn)定，短期市場利率將窄幅波動。不過，隨著9月份前后美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，疊加經(jīng)濟(jì)下行和匯率調(diào)整壓力，國內(nèi)流動性將面臨挑戰(zhàn)。因此，下半年央行理想的降準(zhǔn)時點(diǎn)應(yīng)在8月底或9月初，而且降準(zhǔn)的幅度可以更大些，提前對沖流動性壓力。
“綜合各方面因素考慮，預(yù)計下半年央行還將有1次至2次降準(zhǔn)操作，其中9月份可能實施下半年的首次降準(zhǔn)。這主要緣于9月初中美貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步升級，適時降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定市場情緒，控制金融體系流動性風(fēng)險?！蓖跚啾硎?。（證券日報）