大家是否有注意到，如今，首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)在臨門一腳之際，被按下“暫停鍵”的數(shù)量越來(lái)越多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月份新一屆發(fā)審委履職后，先后已有26家首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)遭暫緩表決或取消審核。
綜合來(lái)看，IPO申請(qǐng)企業(yè)取消審核的原因不外乎兩種：第一種情況是企業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，比如原本將于7月10日上會(huì)的浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、7月3日上會(huì)的青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司等；第二種情況是企業(yè)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，比如原本將于7月5日上會(huì)的積成電子股份有限公司、5月22日上會(huì)的浙江泰坦股份有限公司等。
上述兩種情況中，第一種情況一般后續(xù)會(huì)繼續(xù)上會(huì)接受審核。至于最終是否能獲得通過(guò)并順利登陸A股市場(chǎng)，還是要根據(jù)企業(yè)的具體情況而定。但總體來(lái)看，這類企業(yè)獲得通過(guò)的幾率相對(duì)較大，比如，7月17日過(guò)會(huì)的北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司，此前就有過(guò)“取消審核”的經(jīng)歷。
至于第二種情況，則是要暫時(shí)與IPO說(shuō)“再見(jiàn)”了，比如，前面提到的浙江泰坦股份有限公司，出現(xiàn)在了“終止審查”名單中。
筆者認(rèn)為，IPO申請(qǐng)企業(yè)在上會(huì)前夕被按下“暫停鍵”的數(shù)量增多，一個(gè)重要原因是發(fā)審委對(duì)于IPO的審核愈發(fā)嚴(yán)格，切實(shí)把好市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)，為資本市場(chǎng)輸送符合要求的優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)健康、有序、穩(wěn)定發(fā)展。這是對(duì)資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)、對(duì)所有市場(chǎng)參與者負(fù)責(zé)的重要體現(xiàn)。
其實(shí)，不光是被按下“暫停鍵”的企業(yè)數(shù)量增多，被否企業(yè)的數(shù)量也大幅增加。統(tǒng)計(jì)顯示，自新一屆發(fā)審委履職以來(lái)，已有79家企業(yè)遭到否決，通過(guò)審核的僅為114家。
有分析認(rèn)為，自新一屆發(fā)審委成立并履職以來(lái)，不僅提高了對(duì)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)性等方面的關(guān)注度，更對(duì)規(guī)范性問(wèn)題、內(nèi)控、信披乃至環(huán)保等各方面進(jìn)行了嚴(yán)格審核，這不僅使當(dāng)下IPO過(guò)會(huì)率偏低，出現(xiàn)多起“臨門取消”現(xiàn)象也可以預(yù)見(jiàn)。
另一個(gè)原因，與今年2月份證監(jiān)會(huì)上市部發(fā)布的一則問(wèn)答不無(wú)關(guān)系。
證監(jiān)會(huì)稱，將區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管：對(duì)于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市；對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。
可以肯定的是，監(jiān)管層嚴(yán)控IPO被否項(xiàng)目繞道重組問(wèn)題，一方面是讓符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以IPO盡快上市，另一方面讓質(zhì)量相對(duì)來(lái)說(shuō)不夠優(yōu)質(zhì)的企業(yè)知難而退，撤回IPO資料或走并購(gòu)重組道路，這樣既可以解決“堰塞湖”問(wèn)題，也提升了上市企業(yè)質(zhì)量。
自大發(fā)審委成立履職以來(lái)，不僅提高了對(duì)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)性等方面的關(guān)注度，更對(duì)規(guī)范性問(wèn)題、內(nèi)控、信披乃至環(huán)保等各方面進(jìn)行了嚴(yán)格審核，這不僅使當(dāng)下IPO過(guò)會(huì)率偏低，出現(xiàn)多起“臨門取消”現(xiàn)象也可以預(yù)見(jiàn)。
7月17日，北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“宇信科技”)等5家企業(yè)上會(huì)受審。與其它四家相比，才過(guò)會(huì)的宇信科技年內(nèi)先后經(jīng)歷暫緩表決、取消審核，此次上會(huì)已是“三進(jìn)宮”。
實(shí)際上，“臨門取消”已逐漸成為當(dāng)下A股IPO進(jìn)程中一個(gè)常見(jiàn)的名詞。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月新一屆發(fā)審委履職后，先后已有26家次首發(fā)企業(yè)臨上會(huì)前遭暫緩表決或取消審核，若再加上臨時(shí)取消審核發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)的小米集團(tuán)，則數(shù)量達(dá)到27家次。
21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，A股IPO“臨門取消”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)的背后，一方面源于大發(fā)審委的從嚴(yán)審核。數(shù)據(jù)顯示，截至最新，自其履職以來(lái)，已有79家企業(yè)遭到否決，通過(guò)審核的僅為114家。以此計(jì)算，大發(fā)審委任內(nèi)的IPO通過(guò)率僅為59.07%。
另一方面具體至不同的公司，原因又各有差異，甚至一些特定行業(yè)出現(xiàn)了相同的情況。7月3日和10日，青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“青島農(nóng)商行”)和浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“瑞豐農(nóng)商行”)先后因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步核查”，宣布取消審核。
“自大發(fā)審委成立履職以來(lái)，不僅提高了對(duì)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)性等方面的關(guān)注度，更對(duì)規(guī)范性問(wèn)題、內(nèi)控、信披乃至環(huán)保等各方面進(jìn)行了嚴(yán)格審核，這不僅使當(dāng)下IPO過(guò)會(huì)率偏低，出現(xiàn)多起‘臨門取消’現(xiàn)象也可以預(yù)見(jiàn)?！北本┮患掖笮腿掏缎腥耸空f(shuō)。
27家次“臨門撤退”
對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠在A股成功上市不僅是對(duì)企業(yè)自身實(shí)力的肯定，也將有利于企業(yè)日后的發(fā)展，因此即使耗費(fèi)數(shù)月甚至數(shù)年時(shí)間IPO排隊(duì)也在所不惜。然而隨著IPO審核趨嚴(yán)，“臨門撤退”的現(xiàn)象卻越來(lái)越多。
數(shù)據(jù)顯示，自去年新一屆發(fā)審委上任以來(lái)，A股已先后有27家次(宇信科技等2家為多次上會(huì)，剔除重合企業(yè)則為25家)企業(yè)在首發(fā)上市或發(fā)行CDR時(shí)取消審核或遭到暫緩表決的結(jié)果。
具體來(lái)看，27家次“臨門撤退”的首發(fā)企業(yè)中，有12家次遭到暫緩表決，其中半數(shù)擬在滬市主板上市，另分別有2家次和4家次的首發(fā)企業(yè)擬分別在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。
15家企業(yè)遭到取消審核，其中除小米集團(tuán)原擬發(fā)行CDR外，其余14家次中，有8家次擬在滬市主板上市，擬在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的分別為2家次和4家次。
以證監(jiān)會(huì)行業(yè)來(lái)看，以浙江泰坦股份有限公司為代表的制造業(yè)，成為“臨門撤退”次數(shù)最多的行業(yè)，達(dá)到11家次；排名第二的則是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，有5家次，涉及企業(yè)包括博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等。
時(shí)間上，今年1月是“臨門撤退”次數(shù)發(fā)生最多的月份，共發(fā)生8家次類似的情況，包括九圣禾種業(yè)股份有限公司在內(nèi)，遭取消審核或暫緩表決。排名其次的是去年10月下半月和去年12月，均有3家次。
這一規(guī)律似乎也與大發(fā)審委履職以來(lái)，IPO過(guò)會(huì)率的變化情況相吻合。21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計(jì)，今年1月，證監(jiān)會(huì)共安排50家次企業(yè)首發(fā)上會(huì)，但最終僅18家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率僅有36%。去年12月過(guò)會(huì)率則為60%，與今年2-6月的過(guò)會(huì)率相近。數(shù)據(jù)顯示，今年2月-4月，IPO過(guò)會(huì)率均為58%，5月為63%，6月則為56%。
“首發(fā)企業(yè)無(wú)論是被否決還是遭暫緩表決、取消審核，涉及的問(wèn)題都可能包括經(jīng)營(yíng)能力的持續(xù)性、企業(yè)會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)問(wèn)題、信息披露、內(nèi)控體系、合規(guī)性等，首發(fā)辦法的定量標(biāo)準(zhǔn)很少，定性標(biāo)準(zhǔn)很多，這一點(diǎn)需保薦人綜合判斷，對(duì)一系列因素進(jìn)行綜合考量?！?月17日，上述北京大型券商投行人士說(shuō)。
21世紀(jì)資本研究院梳理統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自大發(fā)審委成立履職以來(lái)，在發(fā)審會(huì)上常存在超綱問(wèn)題，即在固有的“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢被A(chǔ)上，發(fā)審委委員也更將目光投向了企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和持續(xù)性、財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理性、募投項(xiàng)目、內(nèi)控、信披等多個(gè)層面。
“對(duì)IPO企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力將不僅聚焦于‘現(xiàn)在’，也將投向‘未來(lái)’，對(duì)公司上市后出現(xiàn)的業(yè)績(jī)‘變臉’情況，將對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行追責(zé)。”7月17日，一位接近監(jiān)管層人士表示。
具體原因各不相同
盡管首發(fā)企業(yè)“臨門撤退”的大背景是一樣的，即大發(fā)審委履職后的從嚴(yán)監(jiān)管，但具體至不同行業(yè)的企業(yè)，各自原因卻并不完全相同。
以連續(xù)取消審核的兩家銀行——青島農(nóng)商行和瑞豐農(nóng)商行為例，二者分別在7月3日和7月10日宣布，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步核查”為由，取消了原本定于當(dāng)天上會(huì)受審的事項(xiàng)。
21世紀(jì)資本研究院注意到，上述兩家農(nóng)商行均無(wú)控股股東和實(shí)控人，且兩家銀行先后取消審核，也打破了去年以來(lái)銀行股上會(huì)100%過(guò)會(huì)率的紀(jì)錄。
7月17日，瑞豐農(nóng)商行有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)資本研究院表示，當(dāng)天作出取消審核的決定，原因在于目前正處于半年度的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，需要進(jìn)一步補(bǔ)充材料，待材料補(bǔ)充完整后，將再度申請(qǐng)IPO上會(huì)。
“正如證監(jiān)會(huì)官方披露的，會(huì)補(bǔ)充一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的材料?！鄙鲜鋈鹭S農(nóng)商行人士說(shuō)，“我們的目標(biāo)很明確，補(bǔ)充完后就會(huì)繼續(xù)謀求上市。”
不過(guò)，瑞豐農(nóng)商行上述解釋并不能釋疑外界的疑慮，原因在于近日一份有關(guān)貴陽(yáng)農(nóng)商行的評(píng)級(jí)報(bào)告。稍早前，中誠(chéng)信國(guó)際公布的一份對(duì)貴陽(yáng)農(nóng)商行的評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2017年末，該行不良貸款率由2016年末的4.13%大幅提升至19.54%；撥備覆蓋率銳減至34.15%，遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求。
“目前還不清楚貴陽(yáng)農(nóng)商行的事情是否影響到此次兩家銀行取消IPO審核?！鄙钲谝患抑行腿探鹑谛袠I(yè)分析師表示，“據(jù)說(shuō)監(jiān)管層對(duì)農(nóng)商行的整體監(jiān)管思路將有大的調(diào)整，這也許是取消此次農(nóng)商行IPO審核的原因之一?！?/p>
證監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，除上述兩家外，目前在A股IPO排隊(duì)的農(nóng)商行還有其余7家。
恒豐銀行研究院研究員董希淼對(duì)21世紀(jì)資本研究院表示，農(nóng)商行IPO潮掀起的背后，是國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”政策的傾斜，也是監(jiān)管部門的積極態(tài)度，但能否成功上市，依然在于其如何解決好客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)高企、公司治理是否完善優(yōu)化等多個(gè)方面。
與上述兩家農(nóng)商行相比，今年5月21日宣布撤回材料，從而取消次日上會(huì)審核的浙江泰坦股份有限公司，則更多歸因于自身。其內(nèi)部人士表示，取消審核的目的是為了企業(yè)更好地發(fā)展，而主要原因在于公司一方面凈利潤(rùn)規(guī)模較小、利潤(rùn)較低，另一方面存在應(yīng)收賬款較高的問(wèn)題，因此對(duì)上會(huì)的前景并不樂(lè)觀。
此外，小米集團(tuán)取消CDR發(fā)行審核的原因，更多在于其與監(jiān)管層之間就公司估值問(wèn)題產(chǎn)生的分歧。
21世紀(jì)資本研究院了解到，作為首家申請(qǐng)發(fā)行CDR的企業(yè)，監(jiān)管層在滿足企業(yè)自身高融資需求前提下，也表態(tài)出高定價(jià)則可能出現(xiàn)“破發(fā)”的考慮，從而將影響A股市場(chǎng)情緒的情況發(fā)生。
但也正因此，小米集團(tuán)最終選擇暫緩發(fā)行CDR，先于H股IPO上市。不過(guò)截至目前，小米集團(tuán)表示發(fā)行CDR未有具體時(shí)間表。
多家“二次上會(huì)”成功
正如瑞豐農(nóng)商行有關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)，在公司將有關(guān)材料補(bǔ)充完整后，會(huì)再度謀求IPO上市一樣，自大發(fā)審委履職以來(lái)，已有多家企業(yè)經(jīng)歷多次上會(huì)后成功登陸A股。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年10月中旬至今，加上剛過(guò)會(huì)的宇信科技，已先后有10家首發(fā)企業(yè)在遭遇“取消審核”和“暫緩表決”后，成功登陸A股。
具體而言，多次上會(huì)并成功通過(guò)IPO的10家企業(yè)中，最終有7家在上交所主板上市，包括東方環(huán)宇(603706.SH)、伯特利(603596.SH)等；另各自有2家在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，分別為宇信科技、明德生物(002932.SZ)和奧飛數(shù)據(jù)(300738.SZ)。
與之相對(duì)應(yīng)的是，也有2家企業(yè)在“二次上會(huì)”中遭到發(fā)審委否決，分別為博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(下稱“博拉網(wǎng)絡(luò)”)和重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司。
21世紀(jì)資本研究院梳理發(fā)現(xiàn)，首發(fā)企業(yè)“二次上會(huì)”的背后，為發(fā)審委所關(guān)注問(wèn)題的焦點(diǎn)，依然是業(yè)績(jī)背后的成長(zhǎng)性以及諸多細(xì)節(jié)性問(wèn)題。
以?shī)W飛數(shù)據(jù)和博拉網(wǎng)絡(luò)為例。二者具有頗多相似性，同為新三板掛牌公司、在去年10月25日大發(fā)審委履職后的首場(chǎng)發(fā)審會(huì)中同時(shí)上會(huì)，也同時(shí)被暫緩表決。但最終奧飛數(shù)據(jù)成功在去年12月第二次上會(huì)時(shí)過(guò)會(huì)，博拉網(wǎng)絡(luò)則不幸在11月時(shí)遭到否決。
對(duì)于博拉網(wǎng)絡(luò)被否的原因，發(fā)審委主要將問(wèn)題聚焦在了公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性上，其中包括公司業(yè)務(wù)模式和技術(shù)兩個(gè)方面，以及存在的凈資產(chǎn)收益率顯著下滑現(xiàn)象。
博拉網(wǎng)絡(luò)人士則指出，上市被否在于公司在一些問(wèn)題上未解釋清楚。但公司盈利能力并不會(huì)有太大問(wèn)題，因此也將在條件成熟時(shí)再度啟動(dòng)IPO申報(bào)程序。
與博拉網(wǎng)絡(luò)類似，奧飛數(shù)據(jù)在發(fā)審會(huì)會(huì)議中，同樣被問(wèn)及業(yè)績(jī)發(fā)展的真實(shí)性與可持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，奧飛數(shù)據(jù)2013年仍屬虧損，2014年盈利后開始步入快速發(fā)展階段，但被發(fā)審委質(zhì)疑“營(yíng)業(yè)收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)的真實(shí)性及合理性，與凈利潤(rùn)增速存在明顯不匹配的原因”。
同時(shí)，在博拉網(wǎng)絡(luò)與奧飛數(shù)據(jù)的發(fā)審會(huì)中，發(fā)審委同樣關(guān)注到了兩家公司員工薪酬的問(wèn)題，希望二者能夠結(jié)合行業(yè)平均水平，分析存在的合理性。
上文提及的北京投行人士稱，從最新透露出的監(jiān)管層向券商投行部門下發(fā)的“最新IPO審核51條問(wèn)答指引”來(lái)看，IPO審核標(biāo)準(zhǔn)更加量化和細(xì)化，涉及范圍更加寬泛，將首發(fā)企業(yè)各個(gè)方面均納入審核框架，覆蓋了IPO企業(yè)存在的方方面面。
“總體而言，對(duì)于‘二次上會(huì)’的企業(yè)來(lái)說(shuō)，第二次上會(huì)過(guò)會(huì)的概率要遠(yuǎn)大于一次上會(huì)的企業(yè)，因?yàn)槿绻嬖诖髥?wèn)題，在首次上會(huì)時(shí)就會(huì)遭到否決。當(dāng)然，細(xì)化來(lái)看就是如何在監(jiān)管范圍內(nèi)充分溝通，滿足相應(yīng)的要求?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。
7月12日，港交所同時(shí)有8家企業(yè)上市，而且8家企業(yè)高管都要同時(shí)敲鐘，最終港交所讓每?jī)杉夜灿靡幻骅專考夜疽粋€(gè)人敲。
這是今年上半年中企在港股上市熱潮的一個(gè)縮影：6月21日，同程藝龍向港交所遞交招股書；6月26日，找鋼網(wǎng)招股書在港交所公布；6月28日，寶寶樹擬赴港IPO；6月29日，獵聘在香港上市；7月3日，滬江教育向港交所遞交招股書；7月9日，小米在香港上市；7月12日，八家公司同時(shí)登陸港股，其中三家互聯(lián)網(wǎng)公司；7月13日，51信用卡在香港上市。
不過(guò)，據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，全球中企IPO數(shù)量大幅下降，僅約為去年同期水平的一半，環(huán)比降幅也接近50%。募資規(guī)模相比IPO發(fā)生數(shù)量，下降幅度較微。港股市場(chǎng)成為今年上半年最大的亮點(diǎn)。
A股市場(chǎng)趨緩趨嚴(yán)
進(jìn)入2018年，A股IPO過(guò)會(huì)率維持較低水平，審核企業(yè)家數(shù)持續(xù)放緩。受政策影響，大批企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量大幅減少。同時(shí)，“獨(dú)角獸”IPO活躍，極大程度上拉升了上半年的IPO募資規(guī)模水平。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，案例數(shù)量環(huán)比下降43.1%，募資規(guī)模環(huán)比下降12.32%。
在過(guò)去半年中，全球各交易板塊中企IPO數(shù)量總體保持低位，整體發(fā)行呈下行態(tài)勢(shì)；1月共36家中企上市，即成為上半年IPO企業(yè)數(shù)量最高值。就募資規(guī)模而言，僅6月募資額高達(dá)553.2億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他月份，源于6月份上市的工業(yè)富聯(lián)募資額(271.2億元)即占到上半年整體募資規(guī)模的17.41%。
縱覽今年上半年的情況，可謂A股市場(chǎng)趨緩趨嚴(yán)，H股迎來(lái)IPO大年，IPO市場(chǎng)節(jié)奏迥異。
2018年上半年，A股IPO數(shù)量大跌，共有63家企業(yè)IPO，僅為去年同期水平的四分之一。募資規(guī)模為922.87億元，雖下滑幅度不大，但這得益于工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)近300億元的募資額的拉動(dòng)。2018年6月8日，工業(yè)富聯(lián)上交所上市，發(fā)行股票19.7億股，發(fā)行價(jià)格13.77元/股，募集資金總額為271.2億元。工業(yè)富聯(lián)從遞交招股書到最終成功上市僅用時(shí)4個(gè)月時(shí)間，而從A股歷史IPO募集情況來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)IPO募資總額排到第12位，并成為近3年來(lái)最大的一樁IPO。
投中研究院助理分析師王慧穎表示，一方面，A股市場(chǎng)新股發(fā)行常態(tài)化和從嚴(yán)監(jiān)管已雙雙步入正軌，IPO過(guò)會(huì)率穩(wěn)定于較低水平，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量直線下降，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象正在快速消解。另一方面，審核明顯向新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾斜，為其上市預(yù)留出市場(chǎng)空間。
她指出，2018年上半年，A股IPO市場(chǎng)冷清，6月募資規(guī)模異軍突起，源于當(dāng)月3起50億元以上IPO的集中進(jìn)行；上半年平均募資規(guī)模顯著高于往年水平，得益于過(guò)審企業(yè)質(zhì)量提升，募資額較大，IPO批文數(shù)量較少的情況下太抬升了平均募集資金規(guī)模。
港股市場(chǎng)一家獨(dú)大
港股市場(chǎng)IPO數(shù)量走勢(shì)自2017年以來(lái)一路上揚(yáng)，今年更是實(shí)現(xiàn)“井噴”，共有82家企業(yè)在港股上市，募資規(guī)模為378.93億元，迎來(lái)真正的IPO大年。
王慧穎表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前從嚴(yán)監(jiān)管大方向短期不會(huì)改變，上市難度增大；而港交所除時(shí)間、成本等原有優(yōu)勢(shì)外，進(jìn)行的“同股不同權(quán)”機(jī)制改革也吸引了大批具有融資需求的中企選擇赴港上市。
其預(yù)測(cè)，2018年上半年，香港IPO市場(chǎng)火爆，更是吸引了不少新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市。市場(chǎng)預(yù)測(cè)下半年還將有至少五家融資超百億港元的公司和十家獨(dú)角獸企業(yè)赴港上市。
2018年以來(lái)港股上市的新股破發(fā)率居高不下，其中包括眾安在線和平安好醫(yī)生這類新經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)。IPO“井噴”造成市場(chǎng)“過(guò)熱”，資金面承壓、資金過(guò)于集中于明星新股以及估值炒高等因素，最終引發(fā)了“破發(fā)潮”。
有投資人接受證券時(shí)報(bào)· 創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時(shí)表示，港股發(fā)行價(jià)采用市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制，跌破發(fā)行價(jià)代表市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的看法。他同時(shí)也稱，破發(fā)并不可怕，破發(fā)是相對(duì)A股的概念，A股市盈率基本23倍，打新超倍破發(fā)概率極小，港股上市破發(fā)是較為常見(jiàn)的。
另一名投資人則表示，港股市場(chǎng)相比之下更加成熟，人們對(duì)于定價(jià)更多的依賴于實(shí)實(shí)在在的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，講故事越來(lái)越行不通；并且移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸到頂，原有的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)難以獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
“此次上市的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多集中于2010-2013年，得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量增長(zhǎng)紅利在融資過(guò)程中得到較高的市場(chǎng)溢價(jià)，而現(xiàn)階段增長(zhǎng)紅利枯竭，企業(yè)增速難以達(dá)到預(yù)期，因此在二級(jí)市場(chǎng)所能夠得到的估值定價(jià)看低。另外從資金面來(lái)看，由于近期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中上市，市場(chǎng)資金容量通常相對(duì)穩(wěn)定，在一定程度上會(huì)對(duì)不同企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響?！痹撏顿Y人說(shuō)。
A股IPO“堰塞湖”水位急速下降
2018年上半年，制造業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，數(shù)量遙遙領(lǐng)先(32起)，IT和建筑建材緊隨其后(分別16起)。2018年以來(lái)，港交所和內(nèi)地監(jiān)管層為爭(zhēng)取新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的政策頻出，IT、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)企業(yè)當(dāng)仁不讓成為政策紅利的受益者。
制造業(yè)超越金融躍居為募資規(guī)模最高的行業(yè)，一方面由于今年金融股融資額度相比往年不高，另一方面工業(yè)富聯(lián)對(duì)制造業(yè)起到加持作用。
據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年共52家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，共有205家VC/PE機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)賬面退出。受A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，IPO退出的機(jī)構(gòu)受投資者數(shù)量也隨之縮水，2018年上半年IPO賬面退出回報(bào)規(guī)模大幅下滑，但相比去年同期仍有所提高，這主要是受上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)平均回報(bào)金額較高的影響。
投中研究院數(shù)據(jù)顯示，今年上半年IPO賬面退出回報(bào)601.76億元，平均賬面回報(bào)率為1.71倍。
截至2018年6月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)322家，其中已過(guò)會(huì)27家，未過(guò)會(huì)295家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)288家，中止審查企業(yè)7家。
與往年相比，今年IPO過(guò)會(huì)率再創(chuàng)新低，嚴(yán)格的監(jiān)管引發(fā)企業(yè)大規(guī)?！俺吠顺薄保?018年上半年，共148家公司撤回IPO申請(qǐng)，超過(guò)2017年全年數(shù)量，較去年同期增長(zhǎng)179.25%。與此同時(shí)，截至6月29日，今年僅新增67家報(bào)會(huì)企業(yè)，而去年同期數(shù)量為225家。IPO“堰塞湖”水位急速下降。