國家統(tǒng)計局7月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月全國居民消費價格(CPI)同比上漲1.9%，較前值上漲0.1個百分點。上半年CPI同比上漲2%。
分析認為，油價、豬價上行疊加端午小長假，帶動CPI同比較上月抬升0.1個百分點。由于6月CPI同比增長完全符合市場預期，對市場影響有限，當日國債期貨午盤漲跌不一。
數(shù)據(jù)顯示，CPI已連續(xù)3個月處于“1時代”，繼續(xù)保持溫和上漲態(tài)勢。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，“在國內(nèi)需求平穩(wěn)增長的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力。預計全年CPI同比上漲2%左右�！�
具體來看，三、四季度豬肉價格可能回升，會帶動食品價格小幅上升。非食品價格保持穩(wěn)定，下半年可能會溫和上升。翹尾因素7月之后顯著回落，下半年CPI大幅上升的可能性較小。
分析人士普遍認為，未來溫和通脹不會對貨幣政策取向形成掣肘，不過貨幣政策操作難言寬松，未來仍需在去杠桿、防風險與穩(wěn)增長之間求最優(yōu)解。
CPI上漲溫和
6月CPI同比上漲1.9%。其中食品價格上漲0.3%，非食品價格上漲2.2%；消費品價格上漲1.5%，服務價格上漲2.4%。據(jù)測算，1.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。
相比前值，6月CPI同比漲幅增長0.1個百分點。興業(yè)研究分析師蔣冬英稱，分項來看，受油價上漲及豬肉價格觸底回升等影響，交通通信、食品煙酒及居住分別拉動6月CPI同比漲幅擴大0.08、0.03及0.02個百分點。
她分析稱，低基數(shù)效應下，燃料價格同比上漲17.8%；同時受端午假期居民出行增加影響，交通工具使用和維修價格同比漲幅擴大。6月居住價格同比漲幅擴大0.1個百分點至2.3%，其中居民居住水電燃料價格同比漲幅擴大0.4個百分點至1.7%。
食品方面，6月豬肉價格同比下降 12.8%，降幅較前值回落近4個百分點，環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正小幅反彈1.1%，出現(xiàn)止跌反彈的跡象。此前，受豬肉價格下跌拖累，CPI出現(xiàn)回落。
1-6月CPI累計同比上漲2.0%，漲幅較上年同期和上年全年分別提高0.6和0.4個百分點。除2月因春節(jié)錯期和低溫天氣影響擴大至2.9%以外，其他月份均處于溫和上漲區(qū)間。
“在各類影響因素中，豬肉價格成為關鍵變量�！� 東方金誠首席宏觀分析師王青稱。由于供需矛盾突出，今年以來豬肉價格持續(xù)下跌，3月同比跌幅達到12.0%，隨后跌幅逐月擴大，并拖累CPI同比下行，而自5月中下旬起，豬肉價格開始企穩(wěn)，6月CPI同比隨即回升。
中信證券研究部劉博陽認為，豬價和蔬菜價格波動劇烈使得食品價格繼續(xù)成為決定CPI的核心變量。去年12月至今年 2 月全國氣溫大幅波動，仔豬存活率較正常月份減少10%-15%，導致目前市場供應減少。同時國慶中秋備貨使得需求季節(jié)性走高，料將推動豬價反彈�！叭径菴PI將在豬價的階段性上漲下有望達到2.2%-2.3%左右，成為年內(nèi)高點�！�
聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為，未來通脹壓力并不大。一是國際油價已經(jīng)超過了基本面的支持，布倫特原油期貨價格在80美元/桶時有較大的阻力。二是豬肉價格底部已經(jīng)出現(xiàn)，但是在終端需求不強的情況下，后續(xù)上漲的動力有限。
貨幣政策邊際調(diào)整空間
基于未來的溫和通脹預期，受訪人士普遍認為，年內(nèi)通脹不是貨幣政策的重要考慮因素，未來貨幣政策需重點關注去杠桿、防風險、穩(wěn)增長。由于中國經(jīng)濟增長韌性強勁，貨幣政策總量將維持穩(wěn)健中性，溫和通脹給其邊際寬松留出空間。
一位不愿具名的分析人士稱，最近投資、消費疲弱，其中有一些短期影響因素。同時，消費對經(jīng)濟增長貢獻很大且目前處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，因此中國經(jīng)濟增長韌性強勁，沒有必要通過貨幣政策總量放松來維持經(jīng)濟增長；同時未來三年還要去杠桿。因此，總體上貨幣政策會維持穩(wěn)健中性，不會有大幅放松。
不過他同時表示，如果經(jīng)濟下行壓力比較大，貨幣政策有可能會有邊際變化。
民生銀行研究員溫彬預計，下半年CPI依舊在2%附近，屬于溫和通脹，這給貨幣政策邊際操作留出了空間。未來貨幣政策首先要平衡穩(wěn)增長、去杠桿與防風險，所以總基調(diào)還是穩(wěn)健中性；其次是平衡流動性與嚴監(jiān)管，下半年“寬貨幣、緊信用”格局可能會延續(xù)，這樣定向降準仍有空間。
“國內(nèi)通脹壓力有限，不會成為貨幣政策結構性寬松的掣肘，后續(xù)依然有概率降準。溫和通脹也給財政擴張?zhí)峁┝丝臻g，在地方債務嚴監(jiān)管難以放松的背景下，預計政策會在加快地方債發(fā)行、盤活存量財政存款等方面發(fā)力，以對沖需求的回落。”李奇霖稱。
他認為，貨幣政策延續(xù)結構性寬松，加之實體融資需求回落，長端利率仍有下行的空間，利率債和高等級信用債具有配置價值。股票市場短期低點可能出現(xiàn)，但在經(jīng)濟下行的情況下，趨勢性的上漲仍需要催化劑。
人民大學客座教授鄧海清表示，2018年最確定的機會是利率債。隨著貨幣政策、匯率政策、房地產(chǎn)政策的變化，十年期國債收益率還會進一步下行。目前十年期國債收益率在3.5%左右。
不過前述不愿具名的分析人士稱，長期來看，債券收益率與通脹和名義GDP正相關。從今年情況來看，名義GDP增速相較去年要稍低一些，全年來看債券收益率相較去年低，這是大方向。但年初以來已下行近40BP的十年期國債收益率，可能已經(jīng)反映出市場對于實體經(jīng)濟的過度悲觀預期。隨著未來價格、實際增長數(shù)據(jù)對過度悲觀預期的證偽，債券收益率反而可能存在一定的上行風險。
