人民銀行等部門正以更清晰的指揮棒，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行“資管新規(guī)”。
7月20日，為指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地貫徹執(zhí)行“資管新規(guī)”，確保規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作平穩(wěn)過渡，人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），就過渡期內(nèi)有關(guān)具體操作性問題進(jìn)行了明確。
今年4月，資管新規(guī)出臺(tái)。該文件在規(guī)范資產(chǎn)管理市場(chǎng)秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮了積極作用，但由于缺乏配套細(xì)則指引，金融機(jī)構(gòu)在操作層面存在疑惑，相關(guān)業(yè)務(wù)的開展和退出均受到一定程度影響。
放寬老產(chǎn)品投資標(biāo)的
妥善處理新老劃斷
《通知》主要有三個(gè)內(nèi)容：一是進(jìn)一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進(jìn)一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進(jìn)一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排。
在明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍方面，《通知》明確，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，但應(yīng)符合資管新規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。
《通知》還對(duì)老產(chǎn)品的投資的標(biāo)的和投資范圍也做出了一定程度的松動(dòng)和調(diào)整，旨在給予金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品和培育投資者一定時(shí)間。
“資管新規(guī)落地后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)都能感受到，在新老劃斷的問題上，出現(xiàn)了老產(chǎn)品到期，而新產(chǎn)品由于不再享有剛性兌付，面臨較大發(fā)行難度的問題�！鼻迦A大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)朱寧表示。
針對(duì)這一問題，《通知》指出，過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在“資管新規(guī)”發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。
接近監(jiān)管的人士表示，此舉將為新產(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)造有利環(huán)境，確保新舊交替過程中，產(chǎn)品能夠順利發(fā)行，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資來源。
在資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法方面，《通知》指出，考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，在過渡期內(nèi)，對(duì)封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長(zhǎng)于封閉期的1.5倍；銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。
僅作政策微調(diào)
引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)過渡
鑒于上述多種“放寬”舉措，市場(chǎng)有聲音將《通知》解讀為政策轉(zhuǎn)向和“大放水”，但這一說法卻并不準(zhǔn)確。
接近監(jiān)管的人士明確表示，該《通知》不是對(duì)資管新規(guī)的突破或修改，更不是“大放水”，而是明確資管新規(guī)執(zhí)行中的一些模糊認(rèn)識(shí)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)存在疑惑或把握不到位的具體細(xì)節(jié)，進(jìn)行詳細(xì)解釋和說明。
朱寧在接受上證報(bào)采訪時(shí)表示，《通知》是參考國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和金融穩(wěn)定而對(duì)資管新規(guī)作出的微調(diào)，不是政策性的轉(zhuǎn)向�！锻ㄖ吩噲D在保證防范風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管大方向不變的前提下，在操作過程中保留一定的柔和度。
這種“柔和”的特點(diǎn)在《通知》中有著明顯的表現(xiàn)。
為落實(shí)資管新規(guī)關(guān)于“確保平穩(wěn)過渡”的要求，《通知》就提出，對(duì)于過渡期結(jié)束后難以消化的存量非標(biāo)，可以轉(zhuǎn)回銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，人民銀行在宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核時(shí)將合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)予以支持。同時(shí)，為解決表外回表占用資本問題，支持商業(yè)銀行通過發(fā)行二級(jí)資本債補(bǔ)充資本。
而對(duì)于因特殊原因難以回表的非標(biāo)和過渡期后仍未到期的少量股權(quán)類資產(chǎn)，《通知》明確，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意后，金融機(jī)構(gòu)可以合理妥善處理。
此外，為促進(jìn)有序整改，《通知》按照資管新規(guī)要求，由金融機(jī)構(gòu)自主制定整改計(jì)劃，監(jiān)管部門予以監(jiān)督指導(dǎo)。這意味著，過渡期內(nèi)將不硬性提階段性的壓降要求。
朱寧表示：“《通知》的推出，是為了給金融機(jī)構(gòu)更明確的指導(dǎo)意見，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)步漸進(jìn)、堅(jiān)定不移地把防范風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管的工作做得更持續(xù)和徹底。”
