底子厚經(jīng)驗足 上交所化解公司風(fēng)險路數(shù)多
上市公司如何應(yīng)對挑戰(zhàn)、化危為機(jī)，既考驗公司自身的硬實力，也是如何進(jìn)一步推動上市公司提高質(zhì)量的重要命題。日前，國務(wù)院出臺《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，從六大維度進(jìn)行全面部署和細(xì)致安排。其中，化解風(fēng)險、解決突出問題是《意見》舉措的重要內(nèi)容之一。作為市場組織者、監(jiān)管者和服務(wù)者，上交所如何踐行《意見》要求，切實推動公司夯實基礎(chǔ)、化解風(fēng)險？帶著這些疑問，中國證券報記者走進(jìn)上交所，從公司監(jiān)管的角度追尋市場參與者們的答案。
扎實基本盤是底氣所在
專注主業(yè)、基礎(chǔ)扎實、底子深厚，是滬市藍(lán)籌市場的基本標(biāo)簽，也是風(fēng)險化解工作的底氣。今年在疫情疊加多重因素的影響下，滬市主板的絕大多數(shù)公司依然保持韌性，經(jīng)受住了考驗。1500余家公司雖然整體營收和利潤水平有所下滑，但仍有九成公司實現(xiàn)盈利，二季度恢復(fù)性增長勢頭明顯�！罢且驗闇薪^大多數(shù)公司基本面扎實，能夠自我調(diào)整適應(yīng)，我們才能騰出更大的精力，集中更多的資源到少部分公司的風(fēng)險化解上�！鄙辖凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合財務(wù)與非財務(wù)的多項指標(biāo)，從經(jīng)營風(fēng)險、流動性風(fēng)險、股東風(fēng)險等多個維度進(jìn)行深入排查，真正風(fēng)險比較突出或困難比較大的是少數(shù)，占比在一成五左右。
雖然占比不高，但個案風(fēng)險突出，如不及時化解，也可能出現(xiàn)風(fēng)險外溢或傳導(dǎo)。實際上，處理好局部風(fēng)險和矛盾、夯實上市公司基礎(chǔ)，是提高上市公司質(zhì)量這個大局中的重要一環(huán)，也是落實“六穩(wěn)”“六�！钡目陀^要求。為此，交易所提前布局，開展了數(shù)輪深入摸排，并每月動態(tài)跟蹤調(diào)整。
風(fēng)險公司有什么特點？前述負(fù)責(zé)人表示，這類公司絕大多數(shù)上市時間較長，風(fēng)險主要由經(jīng)營性因素引起。例如經(jīng)過較長時間的經(jīng)營，出現(xiàn)產(chǎn)能落后、主業(yè)萎縮、經(jīng)營負(fù)擔(dān)較重等情況。一位市場資深人士表示：“隨著經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展，有些公司出現(xiàn)暫時性困難，若能通過有效手段拉一把，不僅能助其更快走出困境，對穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)生態(tài)、市場主體和市場信心的作用也不容小覷�！�
改善主業(yè)是根本
化解風(fēng)險是對交易所監(jiān)管和服務(wù)能力的大考�！斑@是個復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，很難找到萬能公式。”一位長期身處監(jiān)管一線的工作人員表示，“要做到既嚴(yán)守底線，又能解決公司實際困難。”
長期實踐中，上交所也累積了不少經(jīng)驗。簡單來說，就是堅持市場化、法治化原則，監(jiān)管與服務(wù)并舉，主業(yè)為本、綜合施策、務(wù)求實效。在鮮活的案例中，也可以更加細(xì)致地讀出上交所化解風(fēng)險的幾個路數(shù)。
一是改善主業(yè)是根本。上市公司有風(fēng)險，多半是主業(yè)出了問題，風(fēng)險化解則以監(jiān)管主業(yè)為抓手，支持公司在主業(yè)上轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效。一類是對因行業(yè)周期、市場變化出現(xiàn)暫時性困難的公司，要抓住關(guān)鍵節(jié)點、給予政策空間，推動其利用資本市場加快轉(zhuǎn)型升級。某汽車零部件企業(yè)，押上全部身家進(jìn)行海外同行業(yè)并購，標(biāo)的資產(chǎn)是其原本體量的7倍，股東和公司面臨很大的資金壓力。相關(guān)投行人士告訴記者：“關(guān)鍵是要盡快完成方案中配套的定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行，這在當(dāng)時尚屬首例。”為了讓帶有創(chuàng)新意義的首單快速落地，上交所亦創(chuàng)新流程、加快對接，支持公司在最短時間內(nèi)完成發(fā)行。
對積困已久、問題纏身的公司，風(fēng)險化解過程更復(fù)雜，通常是“既要、又要、還要”。以某家“老大難”公司為例，公司長期主業(yè)停滯、資金斷裂、治理混亂，甚至一度“無人駕駛”。大股東、投服中心等合力“施救”，交易所也大力支持，包括督促公司獨立董事出面恢復(fù)基本的信披和治理，就公司的方案設(shè)計提出合規(guī)建議，協(xié)調(diào)各方訴求，支持公司多步走，完成了資產(chǎn)的剝離與置入。最終在多方努力下，公司成功完成交易，也得以脫胎換骨。
二是主動瘦身穩(wěn)經(jīng)營。另一類風(fēng)險公司暴露的問題與其擴(kuò)張過快、投資激進(jìn)、盲目跨界不無關(guān)系，監(jiān)管的化解思路是引導(dǎo)公司認(rèn)清實情、下定決心當(dāng)斷則斷�！斑@個過程中要把握好尺度和界限�！鄙辖凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，“核心是以信息披露為抓手，引導(dǎo)公司認(rèn)識到風(fēng)險和問題，主動消除隱患�！�
某地產(chǎn)公司前期跨界開展了類金融業(yè)務(wù)，定期報告審核發(fā)現(xiàn)，這項業(yè)務(wù)非但計提了大額減值，還涉及向社會公眾發(fā)行產(chǎn)品，可能面臨擠兌風(fēng)險。交易所火速問詢向市場揭示隱患，并第一時間向公司主要負(fù)責(zé)人了解情況、建議公司研究對策。公司最后主動制定了風(fēng)險化解方案，實控人也拿出真金白銀支持公司快速剝離風(fēng)險資產(chǎn)。
三是化解大股東風(fēng)險是關(guān)鍵。對于本身質(zhì)地不錯、經(jīng)營穩(wěn)健但受控股股東風(fēng)險傳導(dǎo)影響的公司，“藥方”就是找準(zhǔn)痛點，推動大股東以各種方式化解自身流動性風(fēng)險。對大股東暫時性的資金緊張，可以通過推動協(xié)調(diào)其發(fā)行債券、處置資產(chǎn)等方式解決。如果涉及讓渡部分股權(quán)甚至公司控制權(quán)就更復(fù)雜，包括對前期自愿鎖定承諾的豁免等政策拿捏問題，往往需要一事一議。某公司控股股東資金鏈緊張，質(zhì)押比例高達(dá)80%，實控人還存在重大違規(guī)。在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，涉及要約收購等多項程序，耗時較長。為幫助公司迅速化解風(fēng)險，交易所會同相關(guān)部門，依法依規(guī)積極給予政策支持和方案服務(wù)，大股東最終通過股份轉(zhuǎn)讓加放棄表決權(quán)、委托表決權(quán)等組合方式，完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
四是寬嚴(yán)相濟(jì)講分寸。風(fēng)險公司往往還存在各類重大違規(guī)，對這些違規(guī)行為處理的關(guān)鍵是把握尺度。具體而言，包括時間上的寬限，給予一定整改期、督促盡快解決問題；對于責(zé)任上的區(qū)分，在依法依規(guī)的前提下，為積極整改、“脫胎換骨”的公司及未有主觀故意的相關(guān)方等盡量留有余地。日前，上交所就上市公司紀(jì)律處分標(biāo)準(zhǔn)專門征求意見，希望將標(biāo)準(zhǔn)精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化和透明化，從而更好把握嚴(yán)守底線和支持發(fā)展的平衡。
多方合力協(xié)作
今年上半年，上交所已推動20多家公司成功化解風(fēng)險。“這還不夠�！鄙辖凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們已針對性地制定了下一階段的化解目標(biāo)和任務(wù)清單�！�
據(jù)悉，下一步，上交所將堅決落實《意見》部署，細(xì)化方案，切實推動滬市公司質(zhì)量邁上新臺階。其中，針對風(fēng)險公司和突出問題，繼續(xù)按照“一司一檔一策”的模式持續(xù)跟蹤、推動化解。他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“這不能靠單打獨斗，還需要市場各方的齊心協(xié)力、共同努力。”此前，上交所已經(jīng)與地方政府、主管部門、市場機(jī)構(gòu)等建立了有效的溝通協(xié)作機(jī)制，著力營造同心同向、群策群力的市場發(fā)展環(huán)境和生態(tài)，在風(fēng)險化解工作中發(fā)揮了重要作用。主動作為、多措并舉、凝聚合力，滬市公司質(zhì)量也會在這個過程中得以進(jìn)一步夯實，打開新的局面。
