底子厚經(jīng)驗(yàn)足 上交所化解公司風(fēng)險(xiǎn)路數(shù)多

　　上市公司如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、化危為機(jī)，既考驗(yàn)公司自身的硬實(shí)力，也是如何進(jìn)一步推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量的重要命題。日前，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，從六大維度進(jìn)行全面部署和細(xì)致安排。其中，化解風(fēng)險(xiǎn)、解決突出問(wèn)題是《意見(jiàn)》舉措的重要內(nèi)容之一。作為市場(chǎng)組織者、監(jiān)管者和服務(wù)者，上交所如何踐行《意見(jiàn)》要求，切實(shí)推動(dòng)公司夯實(shí)基礎(chǔ)、化解風(fēng)險(xiǎn)？帶著這些疑問(wèn)，中國(guó)證券報(bào)記者走進(jìn)上交所，從公司監(jiān)管的角度追尋市場(chǎng)參與者們的答案。

　　扎實(shí)基本盤(pán)是底氣所在

　　專注主業(yè)、基礎(chǔ)扎實(shí)、底子深厚，是滬市藍(lán)籌市場(chǎng)的基本標(biāo)簽，也是風(fēng)險(xiǎn)化解工作的底氣。今年在疫情疊加多重因素的影響下，滬市主板的絕大多數(shù)公司依然保持韌性，經(jīng)受住了考驗(yàn)。1500余家公司雖然整體營(yíng)收和利潤(rùn)水平有所下滑，但仍有九成公司實(shí)現(xiàn)盈利，二季度恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯�！罢�是因?yàn)闇�市絕大多數(shù)公司基本面扎實(shí)，能夠自我調(diào)整適應(yīng)，我們才能騰出更大的精力，集中更多的資源到少部分公司的風(fēng)險(xiǎn)化解上。”上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)的多項(xiàng)指標(biāo)，從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、股東風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)維度進(jìn)行深入排查，真正風(fēng)險(xiǎn)比較突出或困難比較大的是少數(shù)，占比在一成五左右。

　　雖然占比不高，但個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)突出，如不及時(shí)化解，也可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)外溢或傳導(dǎo)。實(shí)際上，處理好局部風(fēng)險(xiǎn)和矛盾、夯實(shí)上市公司基礎(chǔ)，是提高上市公司質(zhì)量這個(gè)大局中的重要一環(huán)，也是落實(shí)“六穩(wěn)”“六�！钡目陀^要求。為此，交易所提前布局，開(kāi)展了數(shù)輪深入摸排，并每月動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整。

　　風(fēng)險(xiǎn)公司有什么特點(diǎn)？前述負(fù)責(zé)人表示，這類公司絕大多數(shù)上市時(shí)間較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)營(yíng)性因素引起。例如經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)營(yíng)，出現(xiàn)產(chǎn)能落后、主業(yè)萎縮、經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)較重等情況。一位市場(chǎng)資深人士表示：“隨著經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展，有些公司出現(xiàn)暫時(shí)性困難，若能通過(guò)有效手段拉一把，不僅能助其更快走出困境，對(duì)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)生態(tài)、市場(chǎng)主體和市場(chǎng)信心的作用也不容小覷。”

　　改善主業(yè)是根本

　　化解風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)交易所監(jiān)管和服務(wù)能力的大考�！斑@是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，很難找到萬(wàn)能公式�！币晃婚L(zhǎng)期身處監(jiān)管一線的工作人員表示，“要做到既嚴(yán)守底線，又能解決公司實(shí)際困難�！�

　　長(zhǎng)期實(shí)踐中，上交所也累積了不少經(jīng)驗(yàn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，監(jiān)管與服務(wù)并舉，主業(yè)為本、綜合施策、務(wù)求實(shí)效。在鮮活的案例中，也可以更加細(xì)致地讀出上交所化解風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)路數(shù)。

　　一是改善主業(yè)是根本。上市公司有風(fēng)險(xiǎn)，多半是主業(yè)出了問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)化解則以監(jiān)管主業(yè)為抓手，支持公司在主業(yè)上轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效。一類是對(duì)因行業(yè)周期、市場(chǎng)變化出現(xiàn)暫時(shí)性困難的公司，要抓住關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、給予政策空間，推動(dòng)其利用資本市場(chǎng)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。某汽車零部件企業(yè)，押上全部身家進(jìn)行海外同行業(yè)并購(gòu)，標(biāo)的資產(chǎn)是其原本體量的7倍，股東和公司面臨很大的資金壓力。相關(guān)投行人士告訴記者：“關(guān)鍵是要盡快完成方案中配套的定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行，這在當(dāng)時(shí)尚屬首例。”為了讓帶有創(chuàng)新意義的首單快速落地，上交所亦創(chuàng)新流程、加快對(duì)接，支持公司在最短時(shí)間內(nèi)完成發(fā)行。

　　對(duì)積困已久、問(wèn)題纏身的公司，風(fēng)險(xiǎn)化解過(guò)程更復(fù)雜，通常是“既要、又要、還要”。以某家“老大難”公司為例，公司長(zhǎng)期主業(yè)停滯、資金斷裂、治理混亂，甚至一度“無(wú)人駕駛”。大股東、投服中心等合力“施救”，交易所也大力支持，包括督促公司獨(dú)立董事出面恢復(fù)基本的信披和治理，就公司的方案設(shè)計(jì)提出合規(guī)建議，協(xié)調(diào)各方訴求，支持公司多步走，完成了資產(chǎn)的剝離與置入。最終在多方努力下，公司成功完成交易，也得以脫胎換骨。

　　二是主動(dòng)瘦身穩(wěn)經(jīng)營(yíng)。另一類風(fēng)險(xiǎn)公司暴露的問(wèn)題與其擴(kuò)張過(guò)快、投資激進(jìn)、盲目跨界不無(wú)關(guān)系，監(jiān)管的化解思路是引導(dǎo)公司認(rèn)清實(shí)情、下定決心當(dāng)斷則斷�！斑@個(gè)過(guò)程中要把握好尺度和界限�！鄙辖凰�有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“核心是以信息披露為抓手，引導(dǎo)公司認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，主動(dòng)消除隱患�！�

　　某地產(chǎn)公司前期跨界開(kāi)展了類金融業(yè)務(wù)，定期報(bào)告審核發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)非但計(jì)提了大額減值，還涉及向社會(huì)公眾發(fā)行產(chǎn)品，可能面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)。交易所火速問(wèn)詢向市場(chǎng)揭示隱患，并第一時(shí)間向公司主要負(fù)責(zé)人了解情況、建議公司研究對(duì)策。公司最后主動(dòng)制定了風(fēng)險(xiǎn)化解方案，實(shí)控人也拿出真金白銀支持公司快速剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　三是化解大股東風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵。對(duì)于本身質(zhì)地不錯(cuò)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健但受控股股東風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)影響的公司，“藥方”就是找準(zhǔn)痛點(diǎn)，推動(dòng)大股東以各種方式化解自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)大股東暫時(shí)性的資金緊張，可以通過(guò)推動(dòng)協(xié)調(diào)其發(fā)行債券、處置資產(chǎn)等方式解決。如果涉及讓渡部分股權(quán)甚至公司控制權(quán)就更復(fù)雜，包括對(duì)前期自愿鎖定承諾的豁免等政策拿捏問(wèn)題，往往需要一事一議。某公司控股股東資金鏈緊張，質(zhì)押比例高達(dá)80%，實(shí)控人還存在重大違規(guī)。在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，涉及要約收購(gòu)等多項(xiàng)程序，耗時(shí)較長(zhǎng)。為幫助公司迅速化解風(fēng)險(xiǎn)，交易所會(huì)同相關(guān)部門，依法依規(guī)積極給予政策支持和方案服務(wù)，大股東最終通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓加放棄表決權(quán)、委托表決權(quán)等組合方式，完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　四是寬嚴(yán)相濟(jì)講分寸。風(fēng)險(xiǎn)公司往往還存在各類重大違規(guī)，對(duì)這些違規(guī)行為處理的關(guān)鍵是把握尺度。具體而言，包括時(shí)間上的寬限，給予一定整改期、督促盡快解決問(wèn)題；對(duì)于責(zé)任上的區(qū)分，在依法依規(guī)的前提下，為積極整改、“脫胎換骨”的公司及未有主觀故意的相關(guān)方等盡量留有余地。日前，上交所就上市公司紀(jì)律處分標(biāo)準(zhǔn)專門征求意見(jiàn)，希望將標(biāo)準(zhǔn)精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化和透明化，從而更好把握嚴(yán)守底線和支持發(fā)展的平衡。

　　多方合力協(xié)作

　　今年上半年，上交所已推動(dòng)20多家公司成功化解風(fēng)險(xiǎn)�！斑@還不夠�！鄙辖凰�有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們已針對(duì)性地制定了下一階段的化解目標(biāo)和任務(wù)清單。”

　　據(jù)悉，下一步，上交所將堅(jiān)決落實(shí)《意見(jiàn)》部署，細(xì)化方案，切實(shí)推動(dòng)滬市公司質(zhì)量邁上新臺(tái)階。其中，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)公司和突出問(wèn)題，繼續(xù)按照“一司一檔一策”的模式持續(xù)跟蹤、推動(dòng)化解。他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“這不能靠單打獨(dú)斗，還需要市場(chǎng)各方的齊心協(xié)力、共同努力�！贝饲埃�上交所已經(jīng)與地方政府、主管部門、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)等建立了有效的溝通協(xié)作機(jī)制，著力營(yíng)造同心同向、群策群力的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境和生態(tài)，在風(fēng)險(xiǎn)化解工作中發(fā)揮了重要作用。主動(dòng)作為、多措并舉、凝聚合力，滬市公司質(zhì)量也會(huì)在這個(gè)過(guò)程中得以進(jìn)一步夯實(shí)，打開(kāi)新的局面。