單筆50億元 “地量”逆回購操作重現(xiàn)

　　2021年第一個工作周，央行持續(xù)開展逆回購操作，但規(guī)模都較小。周五（1月8日），央行逆回購操作規(guī)模僅50億元，是時隔四年后央行再次開展單筆50億元規(guī)模的逆回購操作。分析人士認為，在資金面較為寬松的背景下，央行開展“地量”逆回購操作更多是釋放“保持操作”的信號。

　　釋放“保持操作”信號

　　1月8日，央行開展了50億元逆回購操作。這是自2016年12月23日后，央行首次開展單筆50億元規(guī)模的逆回購操作，也是自2012年12月27日后，央行首次開展單筆50億元規(guī)模的7天期逆回購操作。

　　近四年來，央行單日逆回購操作規(guī)模最低為100億元，此次50億元的操作規(guī)�？胺Q“地量”。年初以來，央行逆回購操作規(guī)模都較小，1月4日至8日分別為200億元、100億元、100億元、100億元和50億元。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，當前資金面寬松，央行沒有必要投放流動性，50億元的逆回購更多是釋放“保持操作”的信號。

　　開源證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，8日央行小幅投放50億元逆回購，一定程度表明貨幣并沒有主動收緊，仍會根據(jù)機構需要提供支持，但不宜過度解讀。從歷史經(jīng)驗來看，50億元逆回購出現(xiàn)的情況并不一致，例如2016年12月出現(xiàn)過28天逆回購50億元，同時也投放1400億元7天和14天逆回購，主要是為了平抑跨期資金。

　　資金面有所收斂

　　值得注意的是，同樣是資金面寬松，央行在2020年4月至5月的操作情況則有所不同。彼時資金利率位于逾十年低位，流動性充裕，“空轉(zhuǎn)套利”出現(xiàn)苗頭。當年4月至5月末，央行逆回購操作持續(xù)停擺。

　　而在今年初的資金面寬松情形下，央行還是選擇持續(xù)開展逆回購操作。不過，這次資金面的“寬松”是在利率已經(jīng)回升至央行合意區(qū)間的“寬松”，不同于7個月前貨幣調(diào)控需要退出疫情狀態(tài)從而收回流動性的情況。

　　日前召開的2021年中國人民銀行工作會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。分析人士認為，“地量”逆回購重出江湖，以及近幾個交易日的連續(xù)小額投放逆回購，央行既留下了操作窗口，又表明了維穩(wěn)資金面的意圖，同時也杜絕了“大水漫灌”。

　　1月8日的逆回購操作雖是“地量”，但由于當日公開市場上并無到期資金，比起前四日凈回籠逾千億元資金的情形，央行實際上實現(xiàn)了凈投放50億元。不過，資金面還是有所收斂。1月8日，Shibor短端品種多數(shù)上行，7天期品種上行29基點報2.14%，但仍低于同期限央行逆回購利率。

　　光大證券張旭團隊表示，年初以來，資金利率一直處于相對較低的水平，主要是年初效應所致，并不反映央行的主觀調(diào)控意圖。投資者切不可對流動性抱有過于寬松的幻想。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月4日至8日，央行共計開展550億元逆回購操作，而同期有5600億元逆回購到期。新年第一周，央行在公開市場上實現(xiàn)凈回籠5050億元。