PPI上行通道打開

　　2020年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）比上年下降1.8%。2020年12月，PPI同比下降0.4%，降幅比上月收窄1.1個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.1%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)。

　　2020年12月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大、同比降幅收窄。分析人士認(rèn)為，在國際原油、大宗商品價格上漲及需求改善等多重因素綜合作用下，PPI修復(fù)速度明顯加快，PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正僅“一步之遙”。此輪PPI運(yùn)行周期底部已基本確認(rèn)，2021年P(guān)PI上行通道打開。

　　從基本面看，海外需求恢復(fù)加快成為PPI回升的推動力。隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程推進(jìn)和新冠疫苗逐步推出，全球經(jīng)濟(jì)向好勢頭有望逐步顯現(xiàn)。從PMI來看，美國、歐元區(qū)國家和日本等海外主要經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)均呈現(xiàn)良好上升趨勢，基本已恢復(fù)至疫情前水平。此外，近期各大主要航線的中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)均大幅上揚(yáng)，已創(chuàng)出近幾年來新高。海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI上行和海運(yùn)行業(yè)走強(qiáng)反映出全球產(chǎn)業(yè)鏈重啟和需求正在復(fù)蘇。

　　從資金面看，寬松預(yù)期將為PPI上行提供支撐。國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對宏觀政策的定調(diào)，以及近期央行連續(xù)超額續(xù)做MLF向市場提供長錢的操作表明，短期內(nèi)流動性不會出現(xiàn)明顯收緊的狀況。國際方面，在疫情影響下，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較為寬松的貨幣政策在短期內(nèi)退出的可能性也不大。

　　從結(jié)構(gòu)上看，原油、黑色金屬、有色金屬三類對PPI影響權(quán)重最大的大宗商品需求缺口正在逐步修復(fù)。三類大宗商品價格持續(xù)上漲將是推動PPI同比走強(qiáng)的重要力量。受2020年上半年低基數(shù)因素影響，2021年上半年石油價格同比漲幅可能會在30%以上，成為PPI同比增速快速回正的一大推手。煤炭、鐵礦石價格上漲也會對PPI向上形成支撐。2020年三季度以來，隨著基建及房地產(chǎn)投資項(xiàng)目施工加快，螺紋鋼等產(chǎn)品訂單量有進(jìn)一步增長空間。電網(wǎng)投資累計(jì)同比上升帶動銅需求量強(qiáng)勢增長，全國銅均價同比漲幅已近20%，滬銅期貨價格亦處于上升通道。

　　可以預(yù)期，PPI將于2021年上半年走出較為明朗的上行趨勢。下半年在基數(shù)效應(yīng)下，PPI同比漲幅可能有所收窄。