股債再現(xiàn)“蹺蹺板” 投資者該選哪邊

　　近期，10年期美債收益率升破1.6%，全球股市承壓，A股亦有明顯波動。與此同時，國內債市成為“避風港”并逐漸走強�！肮蓚�蹺蹺板”格局再次出現(xiàn)。

　　分析人士認為，“股債蹺蹺板”在短期內還將持續(xù)。由于中國和美國經濟周期之間的差異，近期中國國債收益率并未出現(xiàn)像美債收益率那樣的飆漲，這對A股有支撐和提振作用。

　　國內債市逐漸走強

　　隨著10年期美債收益率連續(xù)升破1.5%和1.6%關鍵位置，全球股市近期承壓調整，科技成長類板塊成為下跌“重災區(qū)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場的上證指數(shù)自2月18日盤中升至3731.69點的階段高點后開始調整，3月9日盤中一度跌至3328.31點的階段低點，近幾日持續(xù)陷入震蕩格局。

　　國內債市方面，經歷了年初以來的調整之后，債市從2月底開始逐漸走強，債券收益率中樞總體下行。數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率在2月26日升至階段高點3.2825%后震蕩回落，在3月10日降至階段低點3.2400%，近幾日有所抬升。

　　據(jù)彭博統(tǒng)計，截至上周五，1個月內中國國債的穩(wěn)定性居全球債市之首。摩根資產管理稱，全球最安全資產的韌性在中國國債身上得到充分體現(xiàn)。

　　中信證券首席FICC分析師明明表示，近期總體呈現(xiàn)的“債強股弱”格局讓市場看到“股債蹺蹺板”效應的回歸。

　　“債強股弱”格局為何會再現(xiàn)？巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對中國證券報記者分析稱，一般來說，美債收益率是全球資產之錨。美債收益率上升，或限制美股市盈率的上行空間，從而傳導、影響到其他市場，對于高估值以及高杠桿的股票產生較大的壓力，特別是當股價處于歷史估值高位的時候影響更大。

　　“當前，‘股債蹺蹺板’效應已經出現(xiàn)，尤其是在股市震蕩的背景下，風險偏好有較大改變，避險情緒也在逐步升溫。春節(jié)之后國內貨幣政策保持中性，資金利率也相對穩(wěn)定，債市整體表現(xiàn)良好�！惫�一鳴說。

　　市場風險偏好較弱

　　近期“股債蹺蹺板”帶來的波動引發(fā)了市場圍觀情緒。該現(xiàn)象的持續(xù)性備受關注。分析人士認為，當前“股債蹺蹺板”現(xiàn)象在短期內或將持續(xù)。

　　明明指出，在風險偏好方面，當前全球市場風險偏好并不強，A股調整同樣導致國內市場風險偏好較弱，對債市構成支撐。另外，在流動性層面，在“穩(wěn)貨幣+緊信用”的組合下，同樣對債市更為有利。

　　川財證券高級研究員王一棠表示：“預計美債收益率上升這一趨勢還將維持一段時間。美債收益率上升與美國一系列大規(guī)模財政刺激、經濟逐步復蘇帶來的通脹趨勢關系密切，這些因素短期難以很快消除。”

　　郭一鳴表示，歷史規(guī)律和數(shù)據(jù)表明，美債收益率和股市漲跌沒有絕對的關聯(lián)關系。明明指出，回顧2010年以來我國股市和債市的走勢，“股債蹺蹺板”效應確實存在于特定時期，但這一效應并非始終穩(wěn)定存在，“股債雙殺”和“股債雙�！钡臅r期并不少見。

　　A股中長期向好

　　在“股債蹺蹺板”現(xiàn)象的當下，投資者應該坐在哪邊？分析人士認為，綜合看，A股市場有支撐，短期調整不改中長期向好態(tài)勢。

　　王一棠分析，2020年國內債券市場已經經歷過一輪調整，相對較為穩(wěn)定。美債收益率上升不會對A股中長期走勢構成重要影響。

　　“中國和美國經濟周期存在差異。此前中國債券收益率率先上行，也有提前反應的意思，所以最近沒有出現(xiàn)明顯跟隨的跡象。中國債券收益率未跟隨上行，在流動性邊際收緊但整體穩(wěn)定的當下，對A股有支撐和提振作用。”郭一鳴說。

　　展望A股后市，郭一鳴認為，當前市場情緒較為低迷，建議風險偏好低的投資者先觀望；風險偏好高的投資者可重點關注價值標的，尤其是受益于經濟復蘇的金融等周期板塊。

　　王一棠建議，中長期關注上證指數(shù)回調之后的機會�，F(xiàn)階段可以適當關注政策支持的環(huán)保行業(yè)，以及石油、有色金屬等順周期板塊。