完善制度并不是收緊政策 為存量改革設(shè)置過渡期 加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管協(xié)同 專家：境外上市新規(guī)釋放三大信號

　　接受中國證券報(bào)記者采訪的專家表示，境外上市相關(guān)制度安排釋放三大信號，即完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊；從增量做起，為存量安排充分的過渡期；證監(jiān)會將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，并積極推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作。

　　明確市場預(yù)期 并非收緊政策

　　專家認(rèn)為，完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊，而是通過構(gòu)建清晰穩(wěn)定的監(jiān)管制度促進(jìn)企業(yè)依法合規(guī)赴境外上市，反而體現(xiàn)了推進(jìn)資本市場擴(kuò)大開放的堅(jiān)定決心。

　　"今年以來，美國證監(jiān)會(SEC)公布了《外國公司問責(zé)法》實(shí)施細(xì)則，個(gè)別企業(yè)宣布啟動自美退市工作等，由此引發(fā)了市場對境外上市的不同反應(yīng)和預(yù)期。上述背景下，證監(jiān)會就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見，表明了監(jiān)管部門在開放中謀發(fā)展的姿態(tài)，為企業(yè)境外上市活動提供清晰、透明和可操作的規(guī)則，構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。"武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出。

　　董登新認(rèn)為，證監(jiān)會此次就境外上市相關(guān)制度規(guī)則公開征求意見主要呈現(xiàn)三大亮點(diǎn)。一是及時(shí)釋放中國資本市場對外開放大方向并未改變的重磅信號，表明中國資本市場一以貫之堅(jiān)持對外開放的立場。二是釋放中國監(jiān)管部門不僅沒有收緊境外上市政策，反而尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的支持信號。三是境外上市將由行政許可改為備案管理，實(shí)行更加包容、更為開放的監(jiān)管模式。"完善境外上市相關(guān)制度規(guī)則，釋放了堅(jiān)持對外開放的堅(jiān)定信號，給企業(yè)和投資者吃了一顆定心丸，也將為下一步開展跨境執(zhí)法合作奠定基礎(chǔ)。"他表示。

　　"我國進(jìn)一步規(guī)范境外上市政策并不是對境外上市活動進(jìn)行限制，資本市場的持續(xù)開放不會改變，新規(guī)將推動規(guī)范化法治化運(yùn)作，更好與國際接軌。"中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長劉向東說。

　　此次公開征求意見也體現(xiàn)了政策的一以貫之。征求意見稿明確，對境內(nèi)企業(yè)境外上市活動實(shí)施備案管理。根據(jù)規(guī)定，對涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市，在提交備案申請前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查。

　　"此前，證監(jiān)會多次表態(tài)支持企業(yè)依法合規(guī)利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場，除安全審查外，本次征求意見稿也從合規(guī)角度明確了幾種禁止性情形，補(bǔ)齊了制度短板。這充分體現(xiàn)了政策的延續(xù)性。"劉向東表示。"這也釋放出堅(jiān)持改革開放、擰緊利益紐帶的信號，促進(jìn)企業(yè)利用境外資本市場規(guī)范健康發(fā)展，將有助于防范違法違規(guī)、財(cái)務(wù)造假等損害中國企業(yè)國際形象的不利影響，提振國際投資者的投資信心，更好應(yīng)對中概股公司風(fēng)險(xiǎn)及突發(fā)情況。"董登新指出。

　　此次公開征求意見還回應(yīng)了近期市場上的熱點(diǎn)話題。"近期，個(gè)別媒體報(bào)道中國監(jiān)管部門將禁止協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)企業(yè)赴境外上市。此次監(jiān)管部門明確，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)前提下，滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可赴境外上市。此外，新規(guī)給出負(fù)面清單，清晰設(shè)置了‘紅綠燈’，明確不可境外上市情形，有利于為企業(yè)境外上市活動構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。"南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　從增量做起 合理界定備案范圍

　　專家認(rèn)為，此次制度設(shè)計(jì)的亮點(diǎn)還體現(xiàn)在改革有存量增量之分，設(shè)置了過渡期的有關(guān)安排。對于哪些企業(yè)應(yīng)納入備案范圍，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，并綜合財(cái)務(wù)影響、高管構(gòu)成、經(jīng)營場所等因素進(jìn)行了合理界定。

　　證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在制度設(shè)計(jì)方面，一是先從增量開始。對增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動的存量企業(yè)，按要求履行備案程序；其他已在境外上市的存量企業(yè)備案將另行安排，給予充分的過渡期。二是區(qū)分首發(fā)和再融資。充分考慮境外市場再融資便捷高效的特點(diǎn)，對再融資在備案時(shí)點(diǎn)、備案材料要求等方面作了差異化的制度安排，與境外市場實(shí)踐做好銜接，減少對境外上市企業(yè)融資活動的影響。

　　對于注冊地不在境內(nèi)的，哪些企業(yè)赴境外上市應(yīng)向證監(jiān)會履行備案程序，征求意見稿也進(jìn)行了明確。同時(shí)滿足以下情形的企業(yè)均應(yīng)進(jìn)行備案，即境內(nèi)營業(yè)收入等超過50%，高管多數(shù)為中國公民或經(jīng)常居住地位于境內(nèi)，并且主要經(jīng)營場所也在境內(nèi)。此外，在判斷時(shí)遵循實(shí)質(zhì)重于形式原則，對于不同時(shí)滿足上述情形的，需要結(jié)合企業(yè)具體情況根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則綜合判斷。上述制度設(shè)計(jì)，核心是合理確定"境內(nèi)企業(yè)"的邊界，主要市場或業(yè)務(wù)在境內(nèi)的跨國公司，并不屬于備案范圍，同時(shí)按照實(shí)質(zhì)重于形式，也可以防止監(jiān)管套利。

　　"區(qū)分存量和增量，先從增量做起，設(shè)置過渡期安排，體現(xiàn)了穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革落地實(shí)施的總基調(diào)。改革堅(jiān)持法不溯及既往的原則，能夠穩(wěn)定市場預(yù)期，更好確保備案管理平穩(wěn)實(shí)施。"董登新說。

　　劉向東表示，明確具體標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)質(zhì)重于形式的原則，可以合理界定備案范圍，符合境外上市中概股的實(shí)際情況，也有助于備案管理平穩(wěn)實(shí)施。

　　加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同 提高備案效率

　　專家認(rèn)為，此次改革還釋放了加強(qiáng)跨部門監(jiān)管協(xié)同的信號。

　　一方面，明確監(jiān)管職責(zé)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同。明確國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市活動實(shí)施監(jiān)督管理，國務(wù)院有關(guān)主管部門根據(jù)職責(zé)加強(qiáng)對相關(guān)企業(yè)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。建立境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與行業(yè)主管部門在政策制定、日常監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對等方面加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同。境外上市備案管理與安全審查機(jī)制做好銜接，明確境外發(fā)行上市涉及安全審查的，應(yīng)當(dāng)依法履行安全審查程序。

　　另一方面，完善跨境證券監(jiān)管合作安排。與境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立備案信息通報(bào)機(jī)制，加強(qiáng)跨境證券監(jiān)管執(zhí)法合作，共同打擊跨境違法違規(guī)行為。

　　此外，強(qiáng)化依法合規(guī)約束。明確企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)依法合規(guī)、維護(hù)國家安全和保守國家秘密的主體責(zé)任。實(shí)施備案信息公開，強(qiáng)化社會監(jiān)督。明確未履行備案程序擅自境外上市等違法違規(guī)行為的法律責(zé)任，通過行政處罰和誠信檔案等措施立體追責(zé)，提高違法違規(guī)成本。

　　證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，為保障備案管理順利實(shí)施，證監(jiān)會將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同，不會要求企業(yè)到多個(gè)部門拿"路條"、跑審批，盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

　　"境外上市制度的出臺按照各項(xiàng)流程征求更廣泛的意見，體現(xiàn)了各利益相關(guān)者的意見訴求，是中國資本市場制度更加成熟完善中的重要一環(huán)。"劉向東說。

　　"證監(jiān)會牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，將有效提高備案效率；配合推動有關(guān)主管部門明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則，也將提高政策可預(yù)期性。"董登新表示。