事上磨五載 監(jiān)管零距離——上交所創(chuàng)獲一線監(jiān)管“現(xiàn)場模式”

　　歷時5年事上磨煉，上交所現(xiàn)場監(jiān)管制度向新而行，在科創(chuàng)板“試驗田”中走向成熟。一支支特殊的“飛行監(jiān)管隊”從交易所出發(fā)，鉆進(jìn)錯綜復(fù)雜的資本運(yùn)作叢林里，仔細(xì)查找追尋重大疑點，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“施工圖”修錯糾偏，為注冊制試點改革先行探路，為資本市場持續(xù)健康成長“零距離”守護(hù)。

　　5年來，從“案頭”走向“田頭”，在證監(jiān)會統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)下，上交所先后與31家證監(jiān)局合作，累計派出現(xiàn)場監(jiān)管人員超過1300余人次，開展各類型現(xiàn)場監(jiān)管活動200余次，涉及198家上市公司及IPO企業(yè)、30家券商機(jī)構(gòu)，足跡踏遍了30個省、自治區(qū)、直轄市。

　　5年來，從建制到創(chuàng)獲，上交所不斷深化現(xiàn)場監(jiān)管制度創(chuàng)新，搭建制度體系、優(yōu)化工作作風(fēng)，監(jiān)管時域貫穿事前、事中、事后，監(jiān)管覆蓋面從上市公司現(xiàn)場檢查、IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查逐步拓展到了科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)、債券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)等新業(yè)務(wù)條線，并持續(xù)將“個案經(jīng)驗”轉(zhuǎn)化為“類案智慧”。

　　5年來，從理念到實踐，上交所不斷提升現(xiàn)場監(jiān)管的規(guī)范化水平，按照“黨建引領(lǐng)業(yè)務(wù)、廉政護(hù)航監(jiān)管、科技助推發(fā)展”的思路，現(xiàn)場監(jiān)管團(tuán)隊建章立制、夯基壘石，以更扎實的實踐經(jīng)驗、更完善的工作機(jī)制、更清晰的理念，推動自律監(jiān)管與行政監(jiān)管有效融合，不斷為資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展添磚加瓦。

　　新探索：創(chuàng)新監(jiān)管模式助力打好問題攻堅戰(zhàn)

　　從全球證券交易所監(jiān)管實踐來看，由交易所開展的現(xiàn)場監(jiān)管并不多見，能借鑒的國際經(jīng)驗更是寥寥。早在2017年6月，上交所就開始了上市公司現(xiàn)場檢查的試點工作，在非現(xiàn)場監(jiān)管機(jī)制的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域融入現(xiàn)場監(jiān)管手段，強(qiáng)化所內(nèi)日常監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管力量的協(xié)同配合，實現(xiàn)“線上監(jiān)管”“線下監(jiān)管”相互銜接，將監(jiān)管關(guān)口順勢前移。

　　5年來，上交所協(xié)同各地證監(jiān)局及證監(jiān)會稽查部門，聚焦財務(wù)造假、惡意規(guī)避退市、并購重組亂象、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等突出問題和重點領(lǐng)域，果斷采取現(xiàn)場監(jiān)管行動，發(fā)出了嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為的震懾力。

　　今年4月，某上市公司“賣企鵝”事件引發(fā)市場關(guān)注。該上市公司將2020年第四季度銷售的52只企鵝分為兩種會計處理：44只的銷售額1876萬元確認(rèn)為主營業(yè)務(wù)收入，其余8只企鵝銷售作為資產(chǎn)處置收益，這與公司以前年度將企鵝銷售收入全部計入資產(chǎn)處置損益的會計處理方式存在明顯差異。當(dāng)時，最新版退市規(guī)則已經(jīng)生效，新增“扣非凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入低于1億元”的財務(wù)類組合指標(biāo)可能會“圈定”一批“ST”公司。該公司上述操作恰好使得2020年營業(yè)收入達(dá)到1.14億元，免于觸發(fā)退市風(fēng)險警示。

　　公司公告發(fā)布后，上交所連發(fā)3份問詢函，層層深入、抽絲剝繭，并迅速聯(lián)合地方證監(jiān)局啟動現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)該公司企鵝銷售業(yè)務(wù)相關(guān)的部分重要會計憑證和審計底稿存在更改和不一致等問題。2021年7月，公司年審會計師根據(jù)現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)的線索，對相關(guān)審計證據(jù)進(jìn)行了重新核實，明確企鵝銷售收入無法被認(rèn)定為與其主營業(yè)務(wù)有關(guān)的業(yè)務(wù)收入。該公司也因銷售收入所做的會計處理缺乏有效證據(jù)支撐，成為退市新規(guī)下首例被監(jiān)管強(qiáng)制認(rèn)定“*ST”的上市公司。

　　2021年11月，上交所發(fā)布關(guān)于財務(wù)類退市指標(biāo)中營業(yè)收入扣除的《指南》，進(jìn)一步明確了營業(yè)收入扣除項的情形和判斷原則，為防范“賣鵝保殼”的鬧劇重演提供了制度保障。

　　“監(jiān)管力量下沉市場一線，通過直插現(xiàn)場，可以更直觀地了解上市公司日常監(jiān)管的焦點、難點、痛點問題，做到精準(zhǔn)聚焦、精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)、精準(zhǔn)處置，并為后續(xù)制度的完善提供扎實依據(jù)。”一位參與該項目現(xiàn)場檢查的工作人員向上海證券報記者表示。

　　“忽悠式”并購重組也是上交所開展現(xiàn)場監(jiān)管的重點領(lǐng)域。近年來，部分實際控制人視上市公司為“自留地”，把自有資產(chǎn)以超高價格裝入上市公司，意圖借道重組侵占資金，以表面合法的形式侵蝕上市公司利益。更有甚者，某上市公司以溢價率超過70倍的價格收購一家成立僅三年的跨境電商，引發(fā)市場諸多質(zhì)疑。

　　上交所對此主動出擊，提前鎖定熱點類、題材類、誤導(dǎo)類公告，在重組準(zhǔn)備階段累計開展9家上市公司的并購重組專項檢查。在“事中干預(yù)型”現(xiàn)場檢查的威懾下，多家公司主動終止了收購計劃，提前化解了高商譽(yù)風(fēng)險，也防范了異常交易演化為重大惡性的違法違規(guī)行為。

　　據(jù)記者了解，自2017年以來，因被現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)存在相關(guān)違規(guī)問題，先后有35家上市公司及實際控制人等各類主體近60余人被采取行政或自律監(jiān)管措施，其中1人被采取10年證券市場禁入措施，6家上市公司因涉嫌財務(wù)造假或違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　現(xiàn)場監(jiān)管快速行動，后續(xù)處理擲地有聲，彰顯了一線監(jiān)管的有效性和威懾力，提高了上市公司違法違規(guī)成本，用監(jiān)管個案的“力度”呵護(hù)著投資者權(quán)益保護(hù)的“溫度”。

　　勇創(chuàng)新：現(xiàn)場督導(dǎo)壓嚴(yán)壓實IPO“看門人”責(zé)任

　　自設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，在上交所IPO現(xiàn)場檢查的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)制度應(yīng)運(yùn)而生，現(xiàn)場監(jiān)管方式由此突破創(chuàng)新，并成為進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的可復(fù)制經(jīng)驗，逐漸走向制度化、公開化、常態(tài)化。

　　注冊制以信息披露為中心，把選擇權(quán)真正交給市場，保薦機(jī)構(gòu)必須要承擔(dān)更多的把關(guān)責(zé)任�？苿�(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)以審核部門關(guān)注的重點問題為導(dǎo)向，主動走進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)開展現(xiàn)場問詢和底稿驗證，督促保薦機(jī)構(gòu)履行好核查把關(guān)職責(zé)。同時，現(xiàn)場督導(dǎo)豐富了審核把關(guān)的手段，形成了有效的監(jiān)管威懾，一定程度上抑制了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“闖關(guān)”沖動。

　　“我們在某現(xiàn)場督導(dǎo)項目中發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人的一位關(guān)聯(lián)客戶與其他5家主要客戶存在諸多關(guān)聯(lián)跡象，部分客戶的實控人之間存在親屬關(guān)系，股東、董監(jiān)高或員工存在重合，注冊和辦公在同一科技園區(qū)，甚至連電話和郵箱都相同。若將發(fā)行人對這6家公司銷售額合并披露，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行人營業(yè)收入總額的比例將超過40%，從而成為影響上市審核判斷的關(guān)鍵性問題�！鄙辖凰�有關(guān)工作人員告訴記者，面對這些關(guān)聯(lián)關(guān)系跡象對核查范圍和深度帶來的“考驗”，保薦機(jī)構(gòu)卻未能盡職予以充分關(guān)注，該項目責(zé)任人也因此被上交所采取了自律監(jiān)管措施。

　　據(jù)記者了解，自2019年6月啟動保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)工作以來，上交所已先后對55個申報項目開展現(xiàn)場督導(dǎo)，占累計申報項目數(shù)量比例接近8%，涉及27家保薦機(jī)構(gòu)。針對督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)的中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)問題，上交所按照問題性質(zhì)、分類處理的原則，對發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)責(zé)任人作出監(jiān)管警示決定16次，通報批評1次，進(jìn)行談話提醒6次，發(fā)出監(jiān)管工作函50余份，督促其歸位盡責(zé)，形成了有效威懾。

　　此外，作為一項新制度，現(xiàn)場督導(dǎo)隨著監(jiān)管經(jīng)驗的積累日趨成熟，監(jiān)管尺度的把握也更加精準(zhǔn)。據(jù)記者了解，在“防范大風(fēng)險、包容小問題”的監(jiān)管尺度下，55個督導(dǎo)項目中，6個項目經(jīng)過督導(dǎo)后成功上市，3個經(jīng)督導(dǎo)后撤回的項目在整改完畢后，已二次申報科創(chuàng)板并成功上市。

　　同時，以督導(dǎo)促規(guī)范的效果也更加明顯。據(jù)悉，目前已有多家保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險提高了投行業(yè)務(wù)的立項、盡調(diào)和質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步筑牢了投行“三道防線”，不少券商在選擇申報項目時也會把現(xiàn)場督導(dǎo)作為重要因素予以考量，以“質(zhì)量競爭”約束“數(shù)量競爭”的良性行業(yè)生態(tài)悄然形成，“一督就撤”的情況正逐漸得到扭轉(zhuǎn)。

　　隨著效果逐步顯現(xiàn)，保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)的制度優(yōu)勢也逐漸“溢出”至其他監(jiān)管鏈條中。2021年2月，上交所探索開展了首批2家債券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導(dǎo)，為嚴(yán)把債券發(fā)行“入口關(guān)”，抑制中介機(jī)構(gòu)“重承攬輕承做”的傾向，復(fù)制了有益監(jiān)管經(jīng)驗。此外，針對會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的現(xiàn)場督導(dǎo)也已在相關(guān)指引中予以明確。

　　“未來，我們將繼續(xù)落實‘申報即納入監(jiān)管’的要求，創(chuàng)新現(xiàn)場督導(dǎo)的方法、手段和組織形式，探索建立督導(dǎo)反饋‘回頭看’等工作機(jī)制，持續(xù)跟蹤保薦機(jī)構(gòu)整改進(jìn)程，避免‘屢督屢犯’情況的發(fā)生�！币晃回�(fù)責(zé)現(xiàn)場督導(dǎo)的上交所工作人員向記者表示。

　　穩(wěn)提質(zhì)：讓陽光照進(jìn)現(xiàn)場監(jiān)管“效能窗口”

　　“打鐵還需自身硬，對于現(xiàn)場監(jiān)管工作來說，應(yīng)‘硬’在三個方面，一是‘硬’在廉潔，二是‘硬’在作風(fēng)，三是‘硬’在專業(yè)�！鄙辖凰�相關(guān)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對此感觸頗深。

　　現(xiàn)場監(jiān)管具有一定的公權(quán)力屬性，其自始至終都在陽光下運(yùn)行�！皺z查組進(jìn)場的第一天就當(dāng)場宣讀了《紀(jì)律要求告知書》，并發(fā)放了《廉政監(jiān)督卡》，可以說是大大方方地亮明了紅線和底線。我們對檢查組有任何意見都可以直接反饋給交易所相關(guān)部門。令我印象最深的是，我們當(dāng)?shù)厥�產(chǎn)柑橘，看檢查組晚上加班辛苦，給他們送了點嘗嘗，檢查組硬是按市價跟我們結(jié)算，我們后面也就不再送了�！币晃辉�接受過上交所IPO現(xiàn)場檢查的公司負(fù)責(zé)人向記者表示。

　　牢牢堅守紀(jì)律紅線的背后涌動著一股強(qiáng)大的“紅色引擎”�，F(xiàn)場監(jiān)管團(tuán)隊因隨時要趕赴監(jiān)管一線，而被稱作“飛行監(jiān)管隊”，而黨建工作也成為了移動的“指示燈”。據(jù)了解，按照以黨建引領(lǐng)業(yè)務(wù)的思路，上交所相關(guān)業(yè)務(wù)部門把黨建工作“一竿子插到底”，創(chuàng)新開展“監(jiān)管項目組+臨時黨小組”的黨建工作機(jī)制，臨時黨小組與監(jiān)管小組同步運(yùn)作、同設(shè)同撤，累計在項目上開展黨建活動40余次，組織主題黨日活動30余次，實現(xiàn)了黨建與業(yè)務(wù)的深度融合。

　　同時，以現(xiàn)場監(jiān)管為“窗口”，上交所也不斷加強(qiáng)與市場的互動與溝通，主動了解和破解企業(yè)和市場的實際困難和訴求，對外開展現(xiàn)場監(jiān)管相關(guān)培訓(xùn)30余次，并將部分有益建議吸收進(jìn)相關(guān)規(guī)則、指引的修訂中，實現(xiàn)了“將監(jiān)管往下沉，把服務(wù)送上門，讓問題能找到人”的效果。

　　5年現(xiàn)場監(jiān)管探索路，從“試水”與“破冰”，現(xiàn)場監(jiān)管發(fā)揮了查錯糾弊、校驗核實、評價指導(dǎo)、警示威懾等重要功能，助力提升了交易所一線監(jiān)管效能。未來，相信現(xiàn)場監(jiān)管將持續(xù)增進(jìn)一線監(jiān)管的及時性、針對性、有效性和威懾力，發(fā)揮更大的作用。