LPR按兵不動(dòng) 降息降準(zhǔn)仍有空間
3月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），兩種期限LPR均連續(xù)兩月未變。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，本月LPR報(bào)價(jià)未變符合市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是當(dāng)月中期借貸便利（MLF）操作利率保持不變，同時(shí)未現(xiàn)降準(zhǔn)，加之近期市場(chǎng)利率水平邊際走高，LPR報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)動(dòng)力。展望二季度，LPR仍存下調(diào)空間。
LPR未降符合預(yù)期
對(duì)于此次兩種期限LPR均未下調(diào)的原因，多位專(zhuān)家分析，一是作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)的MLF操作利率本月并未下調(diào)，銀行降低LPR的意愿不強(qiáng)；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息后，我國(guó)貨幣政策保持“以我為主”，但相對(duì)更為審慎；三是當(dāng)前利率水平已處于低位。
從LPR報(bào)價(jià)機(jī)制看，光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，當(dāng)下在實(shí)踐操作中基本形成了“MLF利率下調(diào)—銀行綜合負(fù)債成本改善—LPR報(bào)價(jià)下降”的傳導(dǎo)機(jī)制。2019年LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來(lái)，未出現(xiàn)未降準(zhǔn)也未降息而LPR報(bào)價(jià)降低的情況。
王一峰介紹，從銀行角度看，今年以來(lái)，機(jī)構(gòu)間存款不均衡現(xiàn)象有所加劇，股份制銀行和城商行存款增長(zhǎng)相對(duì)乏力，導(dǎo)致核心存款利率承壓，而同業(yè)存單成交（NCD）利率處于震蕩上行通道，加大了綜合負(fù)債成本壓力�！霸诖饲闆r下，在LPR報(bào)價(jià)銀行中，股份制銀行和城商行基于商業(yè)化原則，降低LPR的意愿不強(qiáng)�！彼f(shuō)。
從外部環(huán)境看，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣政策，一定程度上使得我國(guó)金融管理部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)調(diào)降政策利率、市場(chǎng)利率的行為更加謹(jǐn)慎。
“目前，中美十年期國(guó)債收益率利差收窄至60多個(gè)基點(diǎn)，這可能是本月未降息的一個(gè)原因。但整體上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)我國(guó)貨幣政策的掣肘相對(duì)有限。”民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)。
當(dāng)前實(shí)際貸款利率已處于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民銀行貨幣政策司日前表示，2019年8月LPR改革以來(lái)，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計(jì)降幅達(dá)0.82個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)改革開(kāi)放以來(lái)的最低水平。
加大信貸投放力度
雖然3月LPR按兵不動(dòng)，但多位專(zhuān)家認(rèn)為，后續(xù)降息乃至降準(zhǔn)仍有可能。
“后續(xù)降準(zhǔn)、降息等工具仍在工具箱內(nèi)。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華預(yù)計(jì)，從趨勢(shì)看，內(nèi)需處于恢復(fù)階段，部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)。如果后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和內(nèi)需恢復(fù)不夠理想，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本壓力將有所上升。
在溫彬看來(lái)，未來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，降息和降準(zhǔn)仍然具有空間�！邦A(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、主動(dòng)作為，根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，適時(shí)實(shí)施降息、降準(zhǔn)等對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策，同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間�！彼f(shuō)。
華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，如果不以降息傳遞信號(hào)，其他貨幣政策工具或需加碼，尤其是在基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張方面。
此外，董希淼認(rèn)為，下一階段，需通過(guò)多種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)提供更有力的支持和服務(wù)。
繼續(xù)著力穩(wěn)預(yù)期
值得注意的是，金融委專(zhuān)題會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)5年期以上LPR單獨(dú)下降有一定期待。
盡管此次5年期以上LPR并未降低，但專(zhuān)家預(yù)計(jì)，相關(guān)穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)樓市政策有望出臺(tái)。易峘表示，一季度房地產(chǎn)相關(guān)政策有望加大調(diào)整力度，包括在房?jī)r(jià)下行壓力加大的城市邊際放松需求端政策及加速推進(jìn)保障性住房建設(shè)等。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為了穩(wěn)定樓市預(yù)期，在二季度LPR報(bào)價(jià)過(guò)程中，5年期以上LPR有望與1年期LPR實(shí)現(xiàn)同等幅度下降，以釋放明確的穩(wěn)樓市信號(hào)。
