LPR按兵不動 降息降準(zhǔn)仍有空間

　　3月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場報價利率（LPR），兩種期限LPR均連續(xù)兩月未變。業(yè)內(nèi)專家表示，本月LPR報價未變符合市場預(yù)期，主要原因是當(dāng)月中期借貸便利（MLF）操作利率保持不變，同時未現(xiàn)降準(zhǔn)，加之近期市場利率水平邊際走高，LPR報價行缺乏下調(diào)動力。展望二季度，LPR仍存下調(diào)空間。

　　LPR未降符合預(yù)期

　　對于此次兩種期限LPR均未下調(diào)的原因，多位專家分析，一是作為LPR報價基準(zhǔn)的MLF操作利率本月并未下調(diào)，銀行降低LPR的意愿不強；二是美聯(lián)儲加息后，我國貨幣政策保持“以我為主”，但相對更為審慎；三是當(dāng)前利率水平已處于低位。

　　從LPR報價機制看，光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，當(dāng)下在實踐操作中基本形成了“MLF利率下調(diào)—銀行綜合負(fù)債成本改善—LPR報價下降”的傳導(dǎo)機制。2019年LPR報價機制改革以來，未出現(xiàn)未降準(zhǔn)也未降息而LPR報價降低的情況。

　　王一峰介紹，從銀行角度看，今年以來，機構(gòu)間存款不均衡現(xiàn)象有所加劇，股份制銀行和城商行存款增長相對乏力，導(dǎo)致核心存款利率承壓，而同業(yè)存單成交（NCD）利率處于震蕩上行通道，加大了綜合負(fù)債成本壓力。“在此情況下，在LPR報價銀行中，股份制銀行和城商行基于商業(yè)化原則，降低LPR的意愿不強。”他說。

　　從外部環(huán)境看，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟體正在收緊貨幣政策，一定程度上使得我國金融管理部門和金融機構(gòu)調(diào)降政策利率、市場利率的行為更加謹(jǐn)慎。

　　“目前，中美十年期國債收益率利差收窄至60多個基點，這可能是本月未降息的一個原因。但整體上看，美聯(lián)儲加息25個基點對我國貨幣政策的掣肘相對有限。”民生銀行首席研究員溫彬說。

　　當(dāng)前實際貸款利率已處于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民銀行貨幣政策司日前表示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計降幅達(dá)0.82個百分點，創(chuàng)改革開放以來的最低水平。

　　加大信貸投放力度

　　雖然3月LPR按兵不動，但多位專家認(rèn)為，后續(xù)降息乃至降準(zhǔn)仍有可能。

　　“后續(xù)降準(zhǔn)、降息等工具仍在工具箱內(nèi)�！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華預(yù)計，從趨勢看，內(nèi)需處于恢復(fù)階段，部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)。如果后續(xù)實體經(jīng)濟融資需求和內(nèi)需恢復(fù)不夠理想，進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟融資成本壓力將有所上升。

　　在溫彬看來，未來穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，降息和降準(zhǔn)仍然具有空間�！邦A(yù)計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據(jù)形勢變化和實體經(jīng)濟所需，適時實施降息、降準(zhǔn)等對穩(wěn)增長有利的政策，同時應(yīng)對好各種風(fēng)險沖擊，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間�！彼�說。

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘認(rèn)為，如果不以降息傳遞信號，其他貨幣政策工具或需加碼，尤其是在基礎(chǔ)貨幣擴張方面。

　　此外，董希淼認(rèn)為，下一階段，需通過多種方式引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放力度，降低實體經(jīng)濟融資成本，穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟、穩(wěn)定資本市場提供更有力的支持和服務(wù)。

　　繼續(xù)著力穩(wěn)預(yù)期

　　值得注意的是，金融委專題會議后，市場對5年期以上LPR單獨下降有一定期待。

　　盡管此次5年期以上LPR并未降低，但專家預(yù)計，相關(guān)穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)樓市政策有望出臺。易峘表示，一季度房地產(chǎn)相關(guān)政策有望加大調(diào)整力度，包括在房價下行壓力加大的城市邊際放松需求端政策及加速推進(jìn)保障性住房建設(shè)等。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，為了穩(wěn)定樓市預(yù)期，在二季度LPR報價過程中，5年期以上LPR有望與1年期LPR實現(xiàn)同等幅度下降，以釋放明確的穩(wěn)樓市信號。