流動性持續(xù)充裕 經(jīng)濟運行恢復(fù)信號頻現(xiàn) 資本市場內(nèi)在支撐有望逐步增強

　　受主要經(jīng)濟體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，全球金融市場近期波動加劇，美元指數(shù)創(chuàng)逾20年新高，金融資產(chǎn)價格紛紛下跌，對我國金融市場帶來一定影響，國內(nèi)股票、債券、外匯市場出現(xiàn)一定程度的波動。

　　多位專家和機構(gòu)人士表示，當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢存在差異，國內(nèi)宏觀政策加大調(diào)節(jié)力度，貨幣條件適度，流動性持續(xù)充裕。隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策落地見效、增量措施接續(xù)出力，經(jīng)濟運行恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢更趨明顯�？傮w上，資本市場內(nèi)在支撐力度有望逐步增強，有助于國內(nèi)金融市場抵御外部風(fēng)險因素擾動，我國股債匯市總體有望保持相對獨立和平穩(wěn)的運行態(tài)勢。

　　流動性充裕支撐資產(chǎn)估值

　　與美元指數(shù)走高反映的美元流動性收緊不同，我國流動性環(huán)境將保持寬松仍是市場的普遍看法。

　　數(shù)據(jù)顯示，代表性貨幣市場利率指標——銀行間市場存款類機構(gòu)7天期債券回購加權(quán)平均利率（DR007）自9月以來平均為1.46%，持續(xù)處于有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史低位，明顯低于公開市場7天期逆回購操作利率。機構(gòu)人士介紹，這說明當前銀行體系流動性處于較合理充裕略偏多的狀態(tài)。

　　為對抗持續(xù)的高通脹，市場人士預(yù)計，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行將繼續(xù)較快收緊貨幣政策，美聯(lián)儲可能在本月至少加息75個基點，海外“加息潮”難言拐點。

　　貨幣政策是為經(jīng)濟服務(wù)的，不同國家的經(jīng)濟基本面不一樣，金融環(huán)境不一樣，貨幣政策也理所當然應(yīng)該不同�！爸袊�作為經(jīng)濟大國，更應(yīng)該立足自己的國情自主實施貨幣政策。”人民銀行副行長劉國強在近日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，當前我國貨幣政策空間比較充足，政策工具豐富。人民銀行將堅持穩(wěn)健的貨幣政策，有力有度有效用好政策工具。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，人民銀行的回應(yīng)，清晰地表明貨幣政策將堅持“以我為主”，繼續(xù)為鞏固經(jīng)濟運行恢復(fù)的基礎(chǔ)出力。今后一段時間，我國宏觀經(jīng)濟和金融市場所面臨的充裕流動性環(huán)境不會發(fā)生大的變化。

　　“展望下一階段，預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)在推動增加對實體經(jīng)濟貸款投放、降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本等方面重點發(fā)力，為經(jīng)濟運行恢復(fù)保駕護航�！鄙耆f宏源證券首席宏觀分析師秦泰告訴中國證券報記者。

　　專家分析，當前市場利率水平較低，對金融資產(chǎn)估值形成支撐，且隨著資產(chǎn)價格調(diào)整和市場利率繼續(xù)走低，支撐作用有望增強。此外，有機構(gòu)人士說，近期部分銀行存款利率和債券收益率進一步下降之后，權(quán)益類資產(chǎn)吸引力有所增強。光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東說，近期央行政策利率、貸款市場報價利率（LPR）和部分銀行存款利率紛紛下降，在有效降低融資成本的同時，也有助于托舉股票等資產(chǎn)估值中樞。“債市收益率中樞長期下行已成為市場共識，將推動資本市場估值中樞緩步上移�！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤說。

　　經(jīng)濟運行恢復(fù)改善企業(yè)盈利

　　歷史經(jīng)驗表明，外部環(huán)境變化可能對金融資產(chǎn)價格走勢造成短期擾動，但決定長期運行趨勢的還是基本面因素。專家和機構(gòu)人士認為，當前主要發(fā)達經(jīng)濟體增長動能放緩，國際金融市場波動加劇在一定程度上反映了對海外經(jīng)濟增長預(yù)期的變化。我國長期向好的基本面沒有改變，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)顯效，經(jīng)濟增長邊際改善信號不斷增多，將為A股等資產(chǎn)價格走勢提供支持。

　　工業(yè)增加值同比漲幅擴大、社會消費品零售總額同比增長加快、基建投資累計同比增速提高……國家統(tǒng)計局近日發(fā)布的8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中多項指標表現(xiàn)好于此前市場預(yù)測值。“穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，基建投資、制造業(yè)投資、社會消費品零售總額等多項經(jīng)濟指標超預(yù)期快速反彈，顯示經(jīng)濟運行恢復(fù)基礎(chǔ)不斷夯實�！备呷饢|表示。

　　對接下來的經(jīng)濟形勢，中金公司研究報告認為，內(nèi)需改善可能進一步推動經(jīng)濟運行恢復(fù)。穩(wěn)增長政策落地和實物工作量形成，或帶動基建投資保持較高增速。就業(yè)形勢和收入水平改善，將支持消費繼續(xù)恢復(fù)。平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生指出，得益于政策持續(xù)發(fā)力，消費恢復(fù)勢頭有望延續(xù)、基建項目正加快落地、制造業(yè)投資將保持較快增長，后期經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)有多方面因素的支持。

　　A股上市公司半年報業(yè)績披露完畢，二季度整體盈利實現(xiàn)正增長，略好于市場預(yù)期。“在流動性保持充裕的同時，企業(yè)盈利逐漸改善，將從估值和盈利兩端產(chǎn)生正向作用，共同支持我國資本市場保持平穩(wěn)運行�！备呷饢|說。

　　金融開放紅利依然可期

　　在開放條件下，經(jīng)濟金融運行會受到外部環(huán)境變化的影響。從這個角度看，專家認為，未來一段時間，國內(nèi)市場仍將面臨國際市場波動的溢出影響，應(yīng)對的關(guān)鍵則是堅持辦好自己的事，以經(jīng)濟發(fā)展和對外開放的確定性，對沖外部環(huán)境的不確定性。近期，多個金融管理部門表示，將堅定不移擴大我國金融市場高水平對外開放，提升人民幣資產(chǎn)吸引力。

　　人民銀行近日指出，將加強本外幣政策協(xié)同，推進金融市場雙向開放，提升人民幣資產(chǎn)吸引力，促進離岸人民幣市場發(fā)展。證監(jiān)會副主席方星海在2022年服貿(mào)會中國國際金融年度論壇上介紹，證監(jiān)會將統(tǒng)籌發(fā)展與安全，全力支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，推出更多有力度、有深度的開放舉措，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

　　國家外匯管理局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月，銀行結(jié)售匯順差250億美元，企業(yè)、個人等非銀行部門涉外收支順差113億美元，均高于今年以來的月均水平。國家外匯管理局副局長王春英在答記者問時說，8月，來華直接投資項下凈流入較7月份增加，境外投資者投資境內(nèi)債券和股票市場情況持續(xù)改善，凸顯了我國市場以及人民幣資產(chǎn)的長期投資價值。

　　人民銀行上�？偛抗�布的數(shù)據(jù)顯示，8月，境外機構(gòu)增持了我國國債，債券總持倉下降勢頭進一步放緩，同時，新增8家境外機構(gòu)主體進入銀行間債券市場。股票市場方面，據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來，截至9月16日，外資通過滬深股通凈流入A股525億元。

　　“從中期看，本輪海外經(jīng)濟體貨幣政策收緊雖還在進行中，但跨境資金流動壓力相較上輪有所弱化，以中長期資產(chǎn)配置為目的的資金繼續(xù)流入。”黃文濤說，外資流入大趨勢不會變。

　　在投資方面，機構(gòu)提示，當前國內(nèi)資本市場系統(tǒng)性機會的出現(xiàn)，仍有待經(jīng)濟向好等積極因素進一步積聚。中金公司報告認為，對A股中期走勢不必過于悲觀，但當下應(yīng)更多關(guān)注結(jié)構(gòu)層面的機會。