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新一期LPR“按兵不動(dòng)” 明年下行有空間

彭揚(yáng) 中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  12月20日,中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)顯示,1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.30%,均與上期持平。

  專家表示,雖然12月LPR“按兵不動(dòng)”,但無礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。明年LPR仍有下行空間,帶動(dòng)實(shí)體融資成本下降,推動(dòng)信貸擴(kuò)張。

  LPR報(bào)價(jià)保持不變

  自8月LPR非對(duì)稱下調(diào)后,近幾月LPR均維持不變。專家認(rèn)為,在中期借貸便利(MLF)利率保持不變、資金利率有所上行、商業(yè)銀行凈息差承壓等情況下,LPR報(bào)價(jià)沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。 

  一方面,當(dāng)前,我國(guó)已形成MLF利率-LPR-貸款利率的利率傳導(dǎo)機(jī)制,MLF利率對(duì)LPR報(bào)價(jià)發(fā)揮著關(guān)鍵指引作用。12月15日,人民銀行開展6500億元MLF操作,中標(biāo)利率保持不變,這也就意味著12月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

  另一方面,近期市場(chǎng)利率上行較快,商業(yè)銀行邊際資金成本上升,削弱了報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,近期短端利率DR007(存款類機(jī)構(gòu)7天期債券回購(gòu)利率)均值已較11月同期有所回落,但1年期商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率仍在上行。 

  此外,商業(yè)銀行凈息差承壓也是12月LPR報(bào)價(jià)維持不變的重要因素之一。在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來,貸款利率快速下行,而負(fù)債端存款成本較為剛性,使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來最低。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%,環(huán)比二季度持平,較一季度收窄3個(gè)基點(diǎn),同比大幅收窄13個(gè)基點(diǎn)。

  貨幣調(diào)控強(qiáng)調(diào)力度

  12月LPR報(bào)價(jià)維持不變不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行帶來影響,明年LPR仍有下行空間。 

  “LPR‘按兵不動(dòng)’,無礙國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。當(dāng)前貨幣調(diào)控更強(qiáng)調(diào)力度,紓困支持更精準(zhǔn)有效。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華稱。 

  專家表示,明年LPR下降仍有必要。溫彬認(rèn)為,考慮到明年初銀行面臨“開門紅”任務(wù),在信貸亟待發(fā)力的情況下,LPR調(diào)降可有效帶動(dòng)實(shí)體融資成本下降,推動(dòng)信貸擴(kuò)張。 

  從房地產(chǎn)角度看,招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為,從10月和11月金融數(shù)據(jù)看,住戶貸款特別是住戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力,反映出居民消費(fèi)意愿和能力有所不足,應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行,減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān),激發(fā)企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。預(yù)計(jì)明年1月或2月,是LPR下降的時(shí)間窗口。

  降息必要性提升

  若要打開LPR下行空間,專家表示,后續(xù)降低政策利率的必要性進(jìn)一步提升。 

  “當(dāng)前情況需要調(diào)降MLF利率以‘破局’。調(diào)降MLF利率后,商業(yè)銀行存款利率的下調(diào)空間將被打開,商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力才會(huì)有實(shí)質(zhì)性釋放!闭猩套C券首席宏觀分析師張靜靜稱。

  仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟也持相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為,如果要降低LPR,未來幾個(gè)月降息具有必要性和可能性。降息可以有效幫助商業(yè)銀行降低利息收入下降帶來的資產(chǎn)端壓力。同時(shí),最新存款利率出現(xiàn)新一輪下調(diào),也將增強(qiáng)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力。

  日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求,穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。董希淼表示,下一階段貨幣政策將重點(diǎn)在“精準(zhǔn)”和“有力”兩個(gè)方面下功夫,進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性和有效性。因此,明年降準(zhǔn)、降息仍然具有較大可能性。通過適時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率,將為金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金,優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu),并向市場(chǎng)發(fā)出穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的明確信號(hào)。

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