三年蓄勢(shì) 注冊(cè)制改革醞釀“關(guān)鍵一躍”
證監(jiān)會(huì)日前表示，深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，突出把選擇權(quán)交給市場(chǎng)這個(gè)本質(zhì)，放管結(jié)合，提升資源配置效率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革全面推進(jìn)，將成為2023年資本市場(chǎng)改革發(fā)展的“重頭戲”。
2022年，隨著一系列重大改革舉措落地，A股市場(chǎng)迎來(lái)了注冊(cè)制第1000家上市公司，多層次資本市場(chǎng)不斷優(yōu)化供給，為全面推行注冊(cè)制奠定基礎(chǔ)。2023年，推動(dòng)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)，壯大各類中長(zhǎng)期投資力量，提升中介機(jī)構(gòu)核心投研能力……在全面注冊(cè)制改革牽引帶動(dòng)下，資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新有望實(shí)現(xiàn)更多突破。
賡續(xù)前行 注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)
從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，再到全市場(chǎng)推行，注冊(cè)制改革按照“三步走”路線圖穩(wěn)步推進(jìn)，正醞釀“關(guān)鍵一躍”。
一方面，3年試點(diǎn)奠定良好基礎(chǔ)，全市場(chǎng)推行條件漸趨成熟。在中金公司投行部負(fù)責(zé)人王曙光看來(lái)，注冊(cè)制改革試點(diǎn)至今，已形成尊重國(guó)情的“中國(guó)方案”，不僅為全市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)，更是資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)。
注冊(cè)制試點(diǎn)3年來(lái)，一系列改革深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)逐漸成為“硬科技”、“三創(chuàng)四新”、專精特新“小巨人”的聚集地。“目前，我們正全力以赴研發(fā)高效率、低成本、可持續(xù)發(fā)展的第六代智能軌道交通系統(tǒng)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)在世界范圍內(nèi)的領(lǐng)跑�！苯豢乜萍级麻L(zhǎng)郜春海近日表示，作為首批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)之一，科創(chuàng)板為交控科技的可持續(xù)創(chuàng)新提供了有力的資金支持，助力公司從打破國(guó)外壟斷到引領(lǐng)中國(guó)軌道交通成功走上了一條趕超世界先進(jìn)水平的信號(hào)系統(tǒng)自主化發(fā)展道路。
“注冊(cè)制是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備，預(yù)計(jì)后續(xù)將平穩(wěn)落地�！敝行抛C券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x說(shuō)道。
另一方面，“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，適時(shí)推動(dòng)滬深主板注冊(cè)制改革勢(shì)在必行。申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，主板市場(chǎng)主要以上市大型企業(yè)、龍頭企業(yè)和國(guó)家支柱行業(yè)當(dāng)中的骨干企業(yè)為主。這些企業(yè)的定價(jià)以及對(duì)整個(gè)市場(chǎng)大盤的穩(wěn)定，都起著至關(guān)重要的作用，主板注冊(cè)制是“最難啃的骨頭”。盡管前期已有諸多試點(diǎn)，但仍要做好充分準(zhǔn)備，在條件成熟時(shí)逐步推廣。
“雖然注冊(cè)制改革的起點(diǎn)是發(fā)行制度，但并購(gòu)重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機(jī)制以及法律制度建設(shè)的全鏈條都要根據(jù)注冊(cè)制的要求進(jìn)行市場(chǎng)化的改革調(diào)整。”中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求表示，注冊(cè)制改革是全鏈條、全環(huán)節(jié)改革，需堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
突出重點(diǎn) 牽住改革“牛鼻子”
全面實(shí)行注冊(cè)制需要向改革要?jiǎng)恿�，在完善制度方面持續(xù)發(fā)力。在專家看來(lái)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，亟需一場(chǎng)“刀刃向內(nèi)”的變革，突出重點(diǎn)、補(bǔ)齊短板、筑牢根基，解決投資者保護(hù)、市場(chǎng)“吐故納新”以及中介機(jī)構(gòu)提升專業(yè)服務(wù)能力等問(wèn)題。
投資者保護(hù)力度應(yīng)更強(qiáng)。正如中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)安青松所言，作為投資者的明了風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的能力有待進(jìn)一步提高，作為股東的知悉權(quán)利、規(guī)范行權(quán)、依法維權(quán)的意識(shí)有待進(jìn)一步加強(qiáng)，在注冊(cè)制改革中需要不斷改善投資者的能力、素質(zhì)結(jié)構(gòu)，持續(xù)推動(dòng)中國(guó)特色投資者保護(hù)的創(chuàng)新實(shí)踐。業(yè)界預(yù)計(jì)，事前教育宣導(dǎo)、事中監(jiān)管服務(wù)、事后維權(quán)救濟(jì)相銜接的投資者保護(hù)體系將不斷健全，先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、民事賠償責(zé)任優(yōu)先等制度安排將更好落實(shí)。
退市效率應(yīng)更高。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示，隨著A股全面注冊(cè)制落地、常態(tài)化退市機(jī)制加速形成，優(yōu)勝劣汰下A股上市公司分化將愈發(fā)明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時(shí)有效出清，制度改革將促進(jìn)A股“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置效率。
信息披露制度應(yīng)更嚴(yán)。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)：“從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，堅(jiān)持放管結(jié)合，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，絕不是一放了之。比如，加強(qiáng)審核注冊(cè)質(zhì)量把關(guān)，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)適度平衡，強(qiáng)化擬上市企業(yè)股東信息披露穿透核查等�！睏畛砷L(zhǎng)表示，易得易解的信息披露制度，不僅要體現(xiàn)在股票的發(fā)行階段，在股票交易階段，持續(xù)的信息披露同樣重要。
善弈者謀勢(shì)，善治者謀全局。作為一項(xiàng)系統(tǒng)性全局工程，隨著股票發(fā)行注冊(cè)制改革深入實(shí)施，一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新有望統(tǒng)籌推進(jìn)�！白C監(jiān)會(huì)將牢牢把握改革正確方向，科學(xué)把握審核注冊(cè)機(jī)制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問(wèn)題，以‘繡花’功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地�！币讜�(huì)滿指出。
革故鼎新 改革路徑明晰
站在新的歷史方位，二十大報(bào)告提出“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”，為資本市場(chǎng)全面深化改革指明方向。深化注冊(cè)制改革仍是關(guān)鍵之舉。業(yè)界認(rèn)為，注冊(cè)制改革全面推進(jìn)，將是2023年資本市場(chǎng)改革發(fā)展的“重頭戲”，隨著注冊(cè)制改革再上層樓，“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)將更加順暢，資本市場(chǎng)吸引長(zhǎng)線資金能力也將繼續(xù)增強(qiáng)，真正形成優(yōu)勝劣汰、適者生存的市場(chǎng)環(huán)境。
全面注冊(cè)制促進(jìn)基礎(chǔ)制度完善，將更好推動(dòng)市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制有效發(fā)揮作用�！安煌Ｊ�、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)，在注冊(cè)制下均可上市。對(duì)投行的專業(yè)性要求進(jìn)一步提升。投行、投研能力均需匹配企業(yè)專業(yè)化的服務(wù)要求，力求將更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)推向資本市場(chǎng)�！敝行沤ㄍ蹲C券投資銀行部董事總經(jīng)理李波表示。
全面注冊(cè)制改革優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，有望給市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期增量資金�！皩�(shí)行全面注冊(cè)制后，機(jī)構(gòu)投資者和中長(zhǎng)線資金將變得愈發(fā)重要�！避饔窀赋觯虚L(zhǎng)期資金能在較長(zhǎng)周期內(nèi)支持企業(yè)發(fā)展，有利于新興企業(yè)融資，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2023年長(zhǎng)錢入市規(guī)模將穩(wěn)中有升。
進(jìn)入新發(fā)展階段，資本市場(chǎng)更肩負(fù)著創(chuàng)新培育壯大發(fā)展新動(dòng)能、推動(dòng)提升直接融資比重的重任�？偟目�，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)依然繁重。
專家認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)已然清晰，答好資本市場(chǎng)深改這道考題，需繼續(xù)以股票發(fā)行注冊(cè)制改革為牽引，統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新，開(kāi)創(chuàng)資本市場(chǎng)改革發(fā)展新局面。
