金牛分析師研判景氣賽道 價值風(fēng)格率先回歸 成長股閃耀后半場
2022年投資市場大幕已然落下，2023年誰將是A股明星？中國證券報記者日前采訪了多位2022年度中國證券業(yè)金牛獎獲獎券商研究所負責(zé)人及宏觀、策略組分析師，探討2023年的熱門賽道及行業(yè)板塊。
受訪人士普遍認(rèn)為，2023年，伴隨穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，價值風(fēng)格有望率先回歸，地產(chǎn)、服務(wù)、消費板塊有望成為經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的投資“三劍客”。此外，分析師一致看好成長股在2023年后半場的表現(xiàn)，“五朵金花”行情有望再現(xiàn)。
價值與成長行情接續(xù)演繹
板塊輪動與市場風(fēng)格息息相關(guān)，A股市場上阿爾法與貝塔的舞蹈從未停歇。
2023年，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步好轉(zhuǎn)預(yù)期顯著增強，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇主題有望率先奏響市場強音。
“隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，疫后復(fù)蘇疊加地產(chǎn)修復(fù)，地產(chǎn)鏈、出行鏈、消費鏈都將迎來修復(fù)機會。”浙商證券首席戰(zhàn)略官、研究所所長邱冠華認(rèn)為，2023年傳統(tǒng)價值股將重回投資者視線，大有可為。此外，能源革命、強鏈補鏈、智能經(jīng)濟浪潮下，新成長領(lǐng)域?qū)⒋蠓女惒省?/p>
“2023年A股的演繹可總結(jié)為八個字就是‘凝新聚力、大有可為’�！鼻窆谌A說，展望2023年，A股正處新一輪牛市的起點，迎來全面做多的時間窗口。
“2023年，預(yù)計A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、穩(wěn)增長、復(fù)蘇驗證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個階段。在反映復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時，大盤價值板塊會有階段表現(xiàn)，但隨著時間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗，成長風(fēng)格最終會占優(yōu)�！敝行沤ㄍ蹲C券研究所所長兼國際業(yè)務(wù)部行政負責(zé)人武超則預(yù)計。
“雖然在復(fù)蘇期間，小盤股的業(yè)績彈性一般并不弱于大盤股，但股價表現(xiàn)上通常大盤股更占優(yōu)。我們認(rèn)為這主要源自兩個因素：一是大盤股的業(yè)績預(yù)期上修更加線性，確定性更高，尤其在基本面復(fù)蘇拐點附近，這更利于投資者提升倉位；二是實體融資增加，剩余流動性轉(zhuǎn)弱，壓縮了小盤股估值溢價�！遍L江證券投資策略團隊表示，復(fù)蘇前期，大盤價值風(fēng)格占絕對優(yōu)勢，且當(dāng)前大盤股資產(chǎn)負債表處于2010年以來的最好狀態(tài)，優(yōu)先推薦增配大盤價值風(fēng)格；隨著信用企穩(wěn)，先價值后成長的規(guī)律也非常顯著。
“我們通常根據(jù)股票的質(zhì)量因子、估值因子、成長因子把基金劃分成11類，最具有風(fēng)格特征的就是有深度成長、深度價值、深度質(zhì)量、質(zhì)量成長和平衡，這五類風(fēng)格也是目前市場上流行的風(fēng)格�！遍L江資管總經(jīng)理助理、FOF投資部總經(jīng)理李仁宇表示，“展望2023年，在經(jīng)濟回暖確定性比較大的背景下，預(yù)計市場前半段還是會圍繞著價值風(fēng)格在走，后半段等各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)都出來，經(jīng)濟真正回暖了以后，就可能來到‘價值搭臺成長唱戲’的階段�！�
從2023年A股行情演繹節(jié)奏及特征看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場有望在“N”型走勢下進入中期反轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)機會凸顯，二季度開始后，市場或迎來一波做多機會。
“2022年前三季度，隨著市場大幅調(diào)整，所有風(fēng)格一起調(diào)整，各種風(fēng)格似乎又來到了新的同一起跑線�！闭猩套C券策略首席分析師張夏指出，2023年A股進入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，走勢將類似“N型”。
“2023年一季度尤其上市公司年報發(fā)布前后，預(yù)計市場難以大幅走好。二季度開始，也就是年報出來之后可能會迎來一波做多機會，因為股市要比經(jīng)濟先行，股市的變化更快�！碧窖笞C券總經(jīng)理助理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理吳盛生表示。
“2023年，對于經(jīng)濟基本面和系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂逐步消除，經(jīng)濟復(fù)蘇的環(huán)境下，類似于2013年和2019年，指數(shù)整體震蕩，但結(jié)構(gòu)機會凸顯，預(yù)計相關(guān)機會來自于業(yè)績爆發(fā)，在這樣的背景下，景氣度投資會王者歸來。”天風(fēng)證券首席策略分析師、所長助理劉晨明認(rèn)為。
穩(wěn)增長催生復(fù)蘇“三劍客”
宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)是股市運行的重要參照指標(biāo)。多位分析人士認(rèn)為，在這一坐標(biāo)系中，穩(wěn)增長政策驅(qū)動下的復(fù)蘇將是經(jīng)濟運行的主旋律，也是A股投資排兵布陣的重點領(lǐng)域，地產(chǎn)、服務(wù)、消費有望成為經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的“三劍客”。
“預(yù)計2023年GDP增速有望達到5.1%，季度之間波動較大，總體上將呈現(xiàn)震蕩回升、曲徑通幽態(tài)勢。2023年宏觀政策將加大力度，服務(wù)業(yè)、消費有望轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累因素也將減弱。”武超則說。
“預(yù)計2023年仍是穩(wěn)增長政策出臺的大年，政策有望支持經(jīng)濟改善和企業(yè)業(yè)績逐季回升，帶動A股重回上行軌道，但有限的彈性下更可能演繹結(jié)構(gòu)牛。擴大內(nèi)需在2023年的五大經(jīng)濟工作中是第一要務(wù)，尤其是消費擺在優(yōu)先位置，預(yù)計2023年增量政策最多的領(lǐng)域為房地產(chǎn)、新能源汽車和養(yǎng)老�！睆埾闹赋�，2023年穩(wěn)增長有三大方向：穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼、醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建。“在地產(chǎn)融資‘三支箭’后，優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險進一步化解，未來地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡，優(yōu)質(zhì)房企有望走出獨立的阿爾法行情。數(shù)字經(jīng)濟是當(dāng)前中國經(jīng)濟的重要增長點，也是穩(wěn)增長可以發(fā)力的重要方向�！�
“展望2023年，我們認(rèn)為政府、企業(yè)都將共同發(fā)力經(jīng)濟增長，尤其是內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒌玫捷^多關(guān)注。全球貨幣緊縮環(huán)境也將結(jié)束，中國外部流動性壓力得以緩解，港股的環(huán)境也將好轉(zhuǎn)�！比A創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長董廣陽表示，2023年將重點關(guān)注基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、消費、高端制造等領(lǐng)域。
“2023年，國內(nèi)外格局近似內(nèi)強外弱，中國再次領(lǐng)先。全球經(jīng)濟將繼續(xù)處于下行周期，拐點或見于2024年。國內(nèi)領(lǐng)先國外2-4個季度，2023年上半年將正式步入復(fù)蘇。”長江證券投資策略團隊認(rèn)為，2023年房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)最大的宏觀超預(yù)期因素�！拔覀冋J(rèn)為2022年房產(chǎn)需求被壓制，體現(xiàn)在居民購房支出的大幅下滑，進而表現(xiàn)為居民資產(chǎn)負債表中的存款大幅增加。不同于多數(shù)消費品的消費損失具有不可逆性，房產(chǎn)的消費損失有更大概率實現(xiàn)真正的回補�！�
“我們認(rèn)為2023年的最大配置主線將回歸到核心資產(chǎn)：階段性的地產(chǎn)、消費強復(fù)蘇，將極大催化市場對全面復(fù)蘇的預(yù)期，核心資產(chǎn)或?qū)⑷婊貧w機構(gòu)重倉行列。”長江證券投資策略團隊指出，當(dāng)前核心資產(chǎn)具有顯著的景氣優(yōu)勢，并且估值足夠低，公募對核心資產(chǎn)的配置比例也已降至2018年末的水平。這些因素均對核心資產(chǎn)回歸構(gòu)成有力支撐。“建議關(guān)注地產(chǎn)鏈、出行運輸鏈。我們更新了全A近300個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)生命周期模型，并疊加了全新的短期經(jīng)營周期模型，以捕捉供給出清后位于大周期底部的行業(yè)。其中，地產(chǎn)鏈和出行運輸鏈最具代表性�！�
新成長澆灌“五朵金花”
對于分析人士看好的2023年投資后半場的主角——成長股，哪些方向有望成為賽道主線？
在招商證券2023年投資策略會上，張夏提出，研究過往A股走勢，在經(jīng)歷了2001-2002年、2011-2012年的深度調(diào)整后，2002年底和2012年底之后的兩年時間內(nèi)，市場都上演了經(jīng)典的“五朵金花”行情。
“黨的二十大報告描述經(jīng)濟最重要的兩部分內(nèi)容，第一部分內(nèi)容描述構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，第二部分內(nèi)容描述了建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，比較黨的十九大報告，重點強調(diào)了互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實體經(jīng)濟深度融合，并提到共享經(jīng)濟為經(jīng)濟的新動能。”張夏表示，總結(jié)黨的二十大之后投資的五個關(guān)鍵詞為科技自立自強、安全發(fā)展，高端制造、硬科技、專精特新。這五個方向即為新時代的“五朵金花”。對應(yīng)到指數(shù)層面，可以更加關(guān)注科創(chuàng)50、北證50、中證1000、港股通中國科技、創(chuàng)業(yè)板綜等更加符合新時代“五朵金花”的相關(guān)指數(shù)。
“近年來，國家高度重視產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。‘十四五’規(guī)劃等要求制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位進一步強化。中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵期，新一輪發(fā)展周期正催生高端制造、新能源、芯片等新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，新經(jīng)濟方興未艾。”武超則表示。
“科技安全鏈或?qū)⒔影粜履茉闯蔀槌砷L賽道主線，機會或在2023年后半場。”長江證券投資策略團隊表示。
吳盛生認(rèn)為，從板塊來看，“卡脖子”工程、高端制造、風(fēng)光儲都是值得看好的方向，芯片、軟件板塊可能會有明顯的投資機會�！皩δ馨鍓K，不管是長期還是短期都非�？春�，這個板塊的投資邏輯蘊含了國際能源的變局，也包括未來能源發(fā)展方向，而且板塊的體量也是不小的�！彼f。
“從挑選2023年彈性品種的角度出發(fā)，核心還是關(guān)注板塊業(yè)績的爆發(fā)力。在外需回落和國內(nèi)復(fù)蘇的基本面假設(shè)下，2023年具備很強業(yè)績彈性的板塊大概率要圍繞兩個關(guān)鍵詞：內(nèi)需和不依賴于總量經(jīng)濟的彈性�！眲⒊棵鞣治龇Q，建議投資者重點關(guān)注的方向包括：大安全（信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機床設(shè)備、稀土），對應(yīng)重點指數(shù)是科創(chuàng)50；海風(fēng)、大型儲能電站；數(shù)字工業(yè)中的5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)；醫(yī)療器械耗材、醫(yī)療IT、醫(yī)療基建、醫(yī)療服務(wù)等板塊。
