既要“�!备八]” 全面注冊制促進券商進一步歸位盡責
中證網訊(記者 黃靈靈)4月10日,首批主板注冊制企業(yè)舉行上市儀式,標志著股票發(fā)行注冊制改革全面落地,A股全面注冊制時代正式啟航。
中國證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿在上市儀式現(xiàn)場說道:“實踐表明,注冊制改革是一場觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革,影響深遠�!�
隨著首批主板注冊制企業(yè)上市,影響已悄然顯現(xiàn)。伴隨企業(yè)走完上市全過程的保薦券商對此感觸頗深。多位受訪投行人士表示,注冊制改革的本質是把選擇權交給市場,這意味著券商之間的競爭將變得更加市場化,這將進一步推動券商歸位盡責,提升核心競爭力。
“全面注冊制對券商投行的行業(yè)研究、價值發(fā)現(xiàn)、質量控制、客戶服務等綜合能力提出了更高要求�!敝行沤ㄍ锻顿Y銀行業(yè)務管理委員會委員劉連杰表示,保薦人在執(zhí)業(yè)過程中,不僅要就企業(yè)經營質量盡調核查,分擔負起資本市場“看門人”的職責,還要充分發(fā)揮投行的行業(yè)研究和價值發(fā)現(xiàn)能力,發(fā)現(xiàn)和幫助有技術實力、有創(chuàng)新能力和服務于國家戰(zhàn)略的優(yōu)質企業(yè)發(fā)展壯大,助力實體經濟高質量發(fā)展。
做好資本市場“看門人”
歸位盡責只有四個字,但真正做起來卻是一篇大文章。對于券商而言,首先要做的就是提升質量控制能力,協(xié)助企業(yè)高效規(guī)范運作,履行好資本市場“看門人”責任。
“本次項目過程中,中信證券充分發(fā)揮保薦人及主承銷商的作用,保障陜西能源成為第一批過會、注冊及上市的企業(yè)�!敝行抛C券全球投行委能源化工與新材料行業(yè)組高級副總裁李澤由表示,全面注冊制下,投行的執(zhí)業(yè)將發(fā)生深刻變革,發(fā)行上市條件更加包容,審核更加高效,優(yōu)勝劣汰的市場機制更加完善,更加成熟的市場將使得投行的“看門人”作用進一步強化。
具體而言,中金公司投資銀行部執(zhí)行總經理李邦新認為,在保薦過程中,投行要嚴格做好盡職調查,協(xié)助企業(yè)做好整改規(guī)范,保障信息披露真實準確完整。
全面注冊制下的歸位盡責對券商內部的制度建設提出了更高要求。劉連杰表示,投行需要不斷健全“三道防線”,完善全流程質量控制體系,建立全面風險管理和合規(guī)管理體系,切實提高執(zhí)業(yè)質量、把好“入口關”。
講好企業(yè)投資故事
全面注冊制對投行而言既是戰(zhàn)略機遇,也是巨大挑戰(zhàn),投行的價值發(fā)現(xiàn)能力、定價能力將成為核心競爭能力�!巴缎袘M一步提升投資、保薦、研究、估值定價等綜合金融服務能力,練好內功,提升執(zhí)業(yè)質量,做到既要保、又要薦,實現(xiàn)與企業(yè)、投資者的共贏局面�!崩畎钚抡f。
李邦新認為,投行要更加注重對行業(yè)的理解和對企業(yè)價值的深度挖掘,對擬上市公司的商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、技術先進性進行充分論證和提煉,提升研究、估值定價能力,將企業(yè)的投資價值更好地傳遞給資本市場和投資者,努力向市場和投資者推薦優(yōu)質企業(yè),讓上市企業(yè)股票賣得公允,投資者買得放心。
股票要賣得公允,合理的估值與定價尤為關鍵。定價合理一方面可讓企業(yè)通過IPO募集到充足的資金,另一方面可為投資者預留合理的收益空間,通過平衡買賣雙方關系促成多方共贏的局面,形成新股市場良性循環(huán)。
從首批主板注冊制企業(yè)的定價結果看,市場化發(fā)行承銷機制下,主板公司定價彈性大幅提升,定價結果總體合理適中。其中,滬市5家公司發(fā)行價格絕對值在6.58元/股至25.98元/股之間;按照2021年經審計的財務數(shù)據計算,發(fā)行市盈率區(qū)間為20倍至41倍,中位數(shù)35倍;深市5家公司發(fā)行價格在9.6元/股至44.48元/股之間;按照2021年經審計的財務數(shù)據計算,發(fā)行市盈率在26.81倍至90.63倍之間,中位數(shù)為34.66倍。
挖掘企業(yè)價值、合理定價是一方面,另一方面還需要講好企業(yè)投資故事。李澤由表示,全面注冊制下,市場機制更加完善,市場生態(tài)更趨成熟,這要求投行以投資者的角度,從專業(yè)化、發(fā)展化的角度來看待擬保薦的項目,在陪伴企業(yè)成長的過程中,積極挖掘公司投資亮點,講好企業(yè)的投資故事,推薦公司獲得更多投資人的認可。
劉連杰強調,投行應具備價值發(fā)現(xiàn)的能力,對行業(yè)趨勢和企業(yè)情況有準確的判斷,沿著產業(yè)邏輯選擇優(yōu)質客戶。在項目執(zhí)行階段,投行需要對企業(yè)進行全面細致的盡職調查和估值分析,在確保信息披露準確完整的同時,向市場充分傳遞企業(yè)的投資價值;在項目定價階段,通過充分的路演溝通,推進買賣雙方的博弈更加充分,為市場提供專業(yè)、公允、合理的估值定價建議,提高市場的資源配置效率。
轉戰(zhàn)全生命周期服務
全面注冊制下,投行之間較量將不只聚焦于保薦上市這一環(huán)節(jié),而是圍繞企業(yè)發(fā)展壯大全過程所需的融資服務展開,涵蓋企業(yè)規(guī)范管理、再融資、并購重組等方方面面。
“注冊制下,投行之間的競爭將是全生命周期、全產品的綜合服務能力。”劉連杰說,對于投行而言,真正的全生命周期服務是能夠在初創(chuàng)期、成長期企業(yè)中發(fā)現(xiàn)并鎖定優(yōu)質客戶,并通過自身專業(yè)能力幫助優(yōu)質客戶解決組織架構、規(guī)范管理、發(fā)展戰(zhàn)略、前期融資等一系列的問題,并在幫助企業(yè)完成上市后,繼續(xù)為企業(yè)上市后的規(guī)范管理、再融資、并購重組等提供服務。
國信證券投資銀行事業(yè)部業(yè)務部執(zhí)行總經理蔣猛表示,全面注冊制制度設計的包容性為券商投行提供了更多業(yè)務機會,但也對券商投行的行業(yè)研究、價值發(fā)現(xiàn)、質量控制、客戶服務、直接投資等綜合能力提出了更高要求,推動券商投行業(yè)務由單一的承銷保薦演變成為企業(yè)提供全生命周期服務。投行需要全面提升綜合服務能力,促進投行業(yè)務深度轉型,提升所保薦承銷項目的“可投性”,以實現(xiàn)企業(yè)、中介機構和投資者的多方共贏。