上半年交出亮眼“成績(jī)單” 債市長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)有限
10年期國(guó)債收益率下行至2.64%、10年期國(guó)債期貨上漲3.10%……伴隨著6月30日收盤(pán)，今年上半年，債券市場(chǎng)交出一份亮眼“成績(jī)單”。
專家表示，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資金面寬松及股票市場(chǎng)調(diào)整等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，是上半年債市走牛的主要原因。進(jìn)入7月，穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期臨近，料對(duì)債市產(chǎn)生一定短期影響；長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大。
上半年超預(yù)期走牛
上半年債券市場(chǎng)走牛。中債登數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)券市場(chǎng)上，1月3日，10年期國(guó)債收益率為2.82%，6月30日為2.64%，下行18個(gè)基點(diǎn)；1月3日，10年期國(guó)開(kāi)債收益率為2.97%，6月30日為2.77%，下行20個(gè)基點(diǎn)。
國(guó)債期貨市場(chǎng)同樣有較好表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，4月21日上市的30年期國(guó)債期貨主力合約漲2.45%；今年以來(lái)，10年期國(guó)債期貨漲3.10%，5年期國(guó)債期貨漲2.04%，2年期國(guó)債期貨漲0.75%。
分季度看，一季度，債市整體先抑后揚(yáng)；二季度，債市經(jīng)歷了一輪牛市行情。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，4月到5月初，基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱，長(zhǎng)期限債券收益率震蕩走低；5月中旬到6月初，在資產(chǎn)荒、弱信貸影響下，資金面轉(zhuǎn)松，短期限債券收益率下行較多；6月中旬以來(lái)，降息落地，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期回升，長(zhǎng)期限債券收益率“V”型調(diào)整后逐漸企穩(wěn)�！岸径纫詠�(lái)，債市在基本面修復(fù)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、資產(chǎn)荒和信貸增速回落引起的資金面寬松、降息等寬貨幣預(yù)期落地等利好影響下，經(jīng)歷了一輪牛市行情。”明明說(shuō)。
興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平表示，總體來(lái)看，上半年債市圍繞兩條主線展開(kāi)：一是資產(chǎn)荒邏輯導(dǎo)致配置力量較強(qiáng)，債券成為回報(bào)穩(wěn)定的高息資產(chǎn)；二是在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤汕闆r下，交易盤(pán)在4月以后加速進(jìn)場(chǎng)。
警惕資金面波動(dòng)加大
展望下半年債市，市場(chǎng)人士表示，在流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇放緩背景下，長(zhǎng)期利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大。
從流動(dòng)性看，資金面的穩(wěn)定為債券牛市提供基礎(chǔ)。國(guó)盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉表示，二季度季末過(guò)后，資金或再度寬松，資金價(jià)格回落將帶來(lái)債市再度配置機(jī)會(huì)。不過(guò)，明明提示，降息后貨幣調(diào)控寬松操作或面臨階段性空窗期，資金利率中樞仍難抬升，但需警惕資金面波動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)。
從政策預(yù)期看，明明認(rèn)為，進(jìn)入7月，穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期臨近。新紀(jì)元期貨研究報(bào)告分析，三季度政策面將成為國(guó)債期貨主要交易邏輯。
從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期看，專家表示，三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比或有所恢復(fù)，債市將處于防御階段，但目前經(jīng)濟(jì)尚在尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，地產(chǎn)處于恢復(fù)周期，債券利率長(zhǎng)期處于下行趨勢(shì)，債市全年走�；{(diào)不改。“如果下半年沒(méi)有出臺(tái)明顯刺激政策，那么長(zhǎng)端利率將繼續(xù)挑戰(zhàn)2.6%關(guān)鍵點(diǎn)位�！敝行沤ㄍ妒紫淌辗治鰩熢鸨硎�。
明明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率抬升有待時(shí)日，長(zhǎng)債利率中樞尚無(wú)抬升風(fēng)險(xiǎn)。
