“科創(chuàng)板八條”效果顯現(xiàn) 硬科技領(lǐng)域并購持續(xù)升溫

　　新一輪并購熱潮正悄然興起，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后不到半個(gè)月，芯聯(lián)集成、納芯微、艾迪藥業(yè)等三家上市公司接連發(fā)布并購方案，拉開了科創(chuàng)板新一輪并購重組大幕。

　　中國銀河證券研究院分析師解學(xué)成表示，伴隨并購重組政策頻出，改革持續(xù)深化，并購重組市場在政策的推動下活躍度有望提升，特別是與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的科技、制造和醫(yī)藥等行業(yè)的并購活動有望升溫。

　　三企業(yè)推出重組預(yù)案

　　6月26日，科創(chuàng)板上市公司艾迪藥業(yè)公告，擬通過支付現(xiàn)金購買華西銀峰、湖南可成、許志懷、陳雷、姚繁狄合計(jì)持有的南京南大藥業(yè)有限責(zé)任公司31.16%的股權(quán)，交易價(jià)格約1.5億元。并購?fù)瓿珊?，公司將直接持有南大藥業(yè)51.13%的股權(quán)。

　　艾迪藥業(yè)主要業(yè)務(wù)聚焦于抗HIV及人源蛋白領(lǐng)域。目前，艾迪藥業(yè)對外銷售的人源蛋白產(chǎn)品主要包括尿激酶粗品、烏司他丁粗品和尤瑞克林粗品。南大藥業(yè)作為艾迪藥業(yè)下游重要客戶，是以人源蛋白產(chǎn)品（尿激酶制劑和原料藥）生產(chǎn)、銷售為主的生化制品企業(yè)。

　　這是過去半個(gè)月內(nèi)，第三家公告重組預(yù)案的科創(chuàng)板企業(yè)?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來，多家企業(yè)公布重組預(yù)案，涉及集成電路、醫(yī)藥等行業(yè)。“科創(chuàng)板八條”提出，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　6月21日，芯聯(lián)集成公告，擬收購芯聯(lián)越州集成電路制造（紹興）有限公司72.33%股權(quán)。交易完成后，芯聯(lián)越州將成為上市公司的全資子公司。芯聯(lián)集成表示，長期來看，本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化上市公司財(cái)務(wù)狀況。值得一提的是，芯聯(lián)越州是一家尚未盈利的企業(yè)，這也是“科創(chuàng)板八條”后首單收購未盈利資產(chǎn)的方案。

　　6月23日，納芯微也緊隨其后，擬以現(xiàn)金方式收購上海麥歌恩微電子股份有限公司合計(jì)79.31%的股份，收購對價(jià)達(dá)7.93億元，溢價(jià)高達(dá)576.55%。

　　民生證券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師呂偉認(rèn)為，芯聯(lián)集成并購案火速落地彰顯政策決心。本次收購虧損公司或體現(xiàn)出“科創(chuàng)板八條”中提高并購重組估值包容性、支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)的建議。

　　并購重組活力提升

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月2日，今年有23家科創(chuàng)板上市企業(yè)發(fā)布了資產(chǎn)并購方案。

　　除了上述3家外，熱景生物、思瑞浦、卓然股份、路維光電、云天勵飛、天能股份、賽恩斯等企業(yè)均涉及收購標(biāo)的公司股份。如路維光電通過競價(jià)摘牌方式收購成都高新投、成都先進(jìn)制造合計(jì)持有的路維光電控股子公司成都路維光電總共49.00%股權(quán)；賽恩斯擬以1.83億元分兩次收購紫金藥劑100%股權(quán)等。

　　這和利好政策的推動密不可分。今年以來，監(jiān)管部門圍繞并購重組政策的適應(yīng)性和包容性，持續(xù)出臺一系列支持舉措。在“科創(chuàng)板八條”之前，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》提出，支持上市公司通過并購重組提升投資價(jià)值；《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》也提到，優(yōu)化小額快速審核機(jī)制，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性，支持科技型企業(yè)綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等各類支付工具實(shí)施重組；滬深交易所發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（2024年4月修訂）》明確，完善重組小額快速審核機(jī)制。

　　今年以來，整個(gè)A股市場，已有超150家上市公司更新披露了重大重組事件公告，同比增長約250%。其中，四成公司選擇通過橫向整合方式進(jìn)行重組，聚焦主業(yè)、提升核心競爭力的產(chǎn)業(yè)并購成為主流。

　　后續(xù)更多案例將落地

　　國金證券政策與ESG首席分析師楊佳妮指出，科技型企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合將迎來更有利的政策環(huán)境。科創(chuàng)板公司有望擺脫估值、現(xiàn)金能力不足的制約，通過創(chuàng)新方式實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合與做大做強(qiáng)，“硬科技”領(lǐng)域的并購熱情有望持續(xù)提升。

　　針對此前科創(chuàng)板企業(yè)并購中的估值難題，“科創(chuàng)板八條”給出了解決方案，明確提高并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，釋放出積極有力信號。

　　安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)估值方法，導(dǎo)致未盈利“硬科技”企業(yè)在做估值模型時(shí)，由于沒有有效的盈利數(shù)據(jù)，其估值難以確定。買家不愿意付出高價(jià)，賣家也對估值不甚滿意，認(rèn)為沒有考慮技術(shù)和團(tuán)隊(duì)價(jià)值。因此，建議在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資估值時(shí)，對企業(yè)和行業(yè)趨勢的前瞻性進(jìn)行合理考慮。

　　今年6月，監(jiān)管部門連續(xù)組織多場并購重組座談會，聽取中介機(jī)構(gòu)關(guān)于如何活躍并購重組市場的意見建議，各方都表示“將盡快推動標(biāo)志性的并購重組示范案例落地”。

　　記者從接近監(jiān)管人士處了解到，“科創(chuàng)板八條”提出的改革方向，有些會以規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)的形式推出，有的則需要一些案例落地來體現(xiàn)，比如收購未盈利企業(yè)，規(guī)則上并沒有障礙，但還需要企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、審核監(jiān)管部門共同推出一些實(shí)踐案例，明確市場預(yù)期，從“一案一議”逐步走向常態(tài)化、常規(guī)化。

　　解學(xué)成表示，在監(jiān)管層支持科創(chuàng)板公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行并購整合的背景下，預(yù)計(jì)未來科創(chuàng)板公司通過并購來做大做強(qiáng)的案例會增多，現(xiàn)金流充沛的公司將迎來較好的戰(zhàn)略并購機(jī)會。