華創(chuàng)證券張瑜：CPI將延續(xù)溫和回升態(tài)勢 對未來利潤增長不必悲觀

　　中證網(wǎng)訊（記者 連潤）國家統(tǒng)計(jì)局9月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.6%，環(huán)比上漲0.4%。1—8月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.2%。

　　華創(chuàng)證券研究所副所長、宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管、首席宏觀分析師張瑜表示，8月份，CPI穩(wěn)步回升，同比漲幅有所擴(kuò)大，環(huán)比繼續(xù)上漲。

　　張瑜表示，從同比來看，8月，CPI上漲0.6%，漲幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，較今年二季度擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)穩(wěn)步回升的趨勢。其中，食品價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲2.8%，家庭日用雜品、室內(nèi)裝飾品和中藥材價(jià)格等核心商品價(jià)格同比漲幅在1.1%—6.9%之間，醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)和家庭服務(wù)價(jià)格分別同比上漲1.9%、1.7%和1.6%。

　　從環(huán)比來看，CPI上漲0.4%。其中，受高溫多雨天氣、生豬行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化等因素的影響，鮮菜、豬肉、鮮果和雞蛋價(jià)格分別環(huán)比上漲18.1%、7.3%、3.8%和3.3%，帶動食品價(jià)格上漲3.4%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)；國際油價(jià)調(diào)整，帶動國內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比下降3%；臨近開學(xué)，暑期出游需求有所回落，飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別季節(jié)性環(huán)比下降5.1%和0.7%。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.8%，環(huán)比下降0.7%。1—8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降1.9%。

　　張瑜表示，8月份，除高耗能行業(yè)的價(jià)格下跌之外，PPI行業(yè)中也不乏亮點(diǎn)，比如部分技術(shù)密集型行業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲，飛機(jī)制造價(jià)格環(huán)比上漲2.1%，工業(yè)機(jī)器人制造價(jià)格環(huán)比上漲0.8%，計(jì)算機(jī)整機(jī)制造價(jià)格環(huán)比上漲0.4%；酒飲料和精制茶、紡服、文體娛樂用品制造、農(nóng)副食品加工等下游非耐用品消費(fèi)行業(yè)的價(jià)格整體也保持平穩(wěn)態(tài)勢。

　　展望未來走勢，張瑜表示，CPI將延續(xù)溫和回升態(tài)勢，同比漲幅在今年四季度有望逐步升至1%以上，明年中樞可能進(jìn)一步回升至1.5%左右。

　　“CPI穩(wěn)步回升的支撐在于，一是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，延續(xù)向好態(tài)勢，總需求繼續(xù)修復(fù)將有利于帶動居民收入和預(yù)期的改善。二是7月份中央政治局會議強(qiáng)調(diào)要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國內(nèi)需求，經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)更多地轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，隨著增加居民收入、增強(qiáng)消費(fèi)能力和意愿各項(xiàng)政策的貫徹落實(shí)，CPI回升趨勢將進(jìn)一步得到鞏固?！睆堣ふf。

　　PPI方面，張瑜表示，PPI同比也將從今年四季度開始逐季回升，有望在明年下半年轉(zhuǎn)正。

　　張瑜分析，PPI筑底企穩(wěn)的核心在于經(jīng)濟(jì)供需格局將繼續(xù)優(yōu)化和改善。需求端，廣義財(cái)政和消費(fèi)等領(lǐng)域的積極宏觀政策取向有助于托舉總需求繼續(xù)鞏固向好；供給端，政治局會議提出，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭、暢通落后低效產(chǎn)能退出機(jī)制，疊加節(jié)能降碳方案逐步落地，總供給將逐步優(yōu)化，工業(yè)產(chǎn)能利用率或趨于回升。從技術(shù)層面來看，后續(xù)翹尾因素的上行也有助于PPI同比讀數(shù)回升。

　　“在中觀行業(yè)層面，已經(jīng)可以觀察到部分典型行業(yè)供需格局的改善?！睆堣け硎?，今年上半年相比去年下半年，黑色金屬冶煉加工、油氣開采業(yè)、通用設(shè)備制造、紡織等行業(yè)的產(chǎn)能利用率的歷史分位數(shù)有所回升，而資本性支出與折舊攤銷之比的歷史分位數(shù)則在下降，均呈現(xiàn)出改善的趨勢。雖然目前這些行業(yè)對PPI有一定的拖累，但后續(xù)來看，未來的供給壓力將趨于下降，有利于價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　張瑜認(rèn)為，對資本市場而言，在后續(xù)物價(jià)水平溫和回升尤其是PPI筑底企穩(wěn)的背景下，名義GDP增速將大體保持平穩(wěn)態(tài)勢，工業(yè)企業(yè)利潤和A股凈利潤的增速基本上錨定名義GDP增速，從這一視角來看，就利潤增長的預(yù)期而言不必悲觀。