增耐心提膽量 為國資創(chuàng)投增活力

　　深圳市近日發(fā)布的《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》提出，以“大膽資本”引領(lǐng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早、投小、投硬科技。到2026年，力爭形成萬億級政府投資基金群、千億級“20+8”產(chǎn)業(yè)基金群，百億級天使母基金和種子基金群。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下，越來越多的財政性資金從“大投入”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按笄藙印?，政府投資基金呈現(xiàn)出集群式、矩陣化發(fā)展趨勢。同時，多地探索改革完善政府投資基金的考核評價制度，建立容錯機(jī)制，并降低返投要求，在為國資創(chuàng)投疏“堵點(diǎn)”、消“痛點(diǎn)”、注信心的過程中，更好發(fā)揮政府投資基金的撬動作用，引導(dǎo)社會資本支持產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　建容錯機(jī)制 疏創(chuàng)投堵點(diǎn)

　　“大膽資本”即敢于且善于承擔(dān)風(fēng)險的資本，這也是創(chuàng)投資本的重要特征之一。深圳上述方案旗幟鮮明地提出，“支持國資基金大膽試錯”。

　　國有資產(chǎn)保值增值的安全性要求，往往會使地方國資在參與風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)投資時陷入困境。“建立完善容錯機(jī)制，營造相對寬容的投資環(huán)境，才能讓國資能夠更加靈活地運(yùn)用資金，支持那些具有潛力的初創(chuàng)期科技型企業(yè)?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

　　今年以來，政策層面屢提國資基金容錯機(jī)制，鼓勵樹立長期業(yè)績導(dǎo)向，鼓勵“長錢”支持科技創(chuàng)新。6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，改革完善基金考核、容錯免責(zé)機(jī)制，健全績效評價制度。9月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。9月下旬，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》提出，建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制，推動樹立長期業(yè)績導(dǎo)向。

　　中央“定調(diào)”后，地方正在加速建立國資基金容錯機(jī)制，嘗試為國資創(chuàng)投的考核周期和標(biāo)準(zhǔn)“松綁”。山東發(fā)布的《山東省創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展獎補(bǔ)資金管理實(shí)施細(xì)則》提出，省財政對滿足條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)給予實(shí)際投資損失金額20%的風(fēng)險補(bǔ)貼；廣東發(fā)布的《廣東省科技創(chuàng)新條例》提出，對國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，綜合評價基金整體運(yùn)營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)。

　　廣東省科技廳資統(tǒng)處副處長易彤彤表示，科技創(chuàng)新本身就是風(fēng)險很大的活動，因此，需要探討國有資本投資出現(xiàn)虧損時的容錯范圍，新近出臺的地方性法規(guī)都是為了減輕國有資本參與科技創(chuàng)投的阻力。

　　降返投限制 消行業(yè)“痛點(diǎn)”

　　據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計，截至今年上半年，中國母基金全名單共包括433只母基金，總管理規(guī)模5.54萬億元。其中，政府投資基金318只，總管理規(guī)模4.52萬億元，占母基金總管理規(guī)模的81.59%。國資已成為我國創(chuàng)投市場的重要資金來源。然而，不少政府投資基金設(shè)置的返投要求一直是困擾投資機(jī)構(gòu)的心病。

　　所謂“返投”，指政府投資基金出資子基金后，子基金按照約定比例將一部分資金投資給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，這被視為地方政府通過政府投資基金進(jìn)行“基金招商”的關(guān)鍵。易凱資本創(chuàng)始合伙人兼首席執(zhí)行官王冉直言，地方國資往往比較關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策契合度、招商引資效果和風(fēng)險最小化，因此，他們會把招商引資放在投資考量的第一位，甚至?xí)岢鰩妆斗低兜囊蟆?/p>

　　今年以來，新成立的政府引導(dǎo)基金普遍將返投比例從2倍下調(diào)至1倍甚至0.5倍以下，同時靈活認(rèn)定返投范圍。長沙經(jīng)開區(qū)近期組建科創(chuàng)基金和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)專項基金，探索更為寬泛靈活的返投實(shí)施細(xì)則，將子基金返投比例設(shè)置為0.4-1倍。此前，江西景德鎮(zhèn)國控產(chǎn)業(yè)母基金將子基金返投比例降到0.6倍，曾引起熱議。據(jù)母基金研究中心的數(shù)據(jù)，過去6年，政府投資基金整體平均返投倍率要求下降了近40%。

　　深圳此次發(fā)布的行動方案提出，分類研究降低子基金返投認(rèn)定和要求，對于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時序進(jìn)度、資金規(guī)模等要求。

　　“降低返投倍數(shù)、減少返投限制是實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金市場化的重要措施，也有利于社會資本投向更多具有新質(zhì)生產(chǎn)力特征的未來產(chǎn)業(yè)項目?！蹦富鹧芯恐行难芯靠偙O(jiān)王爽說。

　　壯大耐心資本 增強(qiáng)創(chuàng)新合力

　　《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“健全政府投資有效帶動社會投資體制機(jī)制”“更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府投資基金將延續(xù)集群式、矩陣化發(fā)展趨勢，同時，將更加注重引導(dǎo)和撬動社會資本的作用，增強(qiáng)支持科技創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的合力。

　　在政策引導(dǎo)鼓勵之下，銀行資金、保險資金等多類資本正積極行動，與政府投資基金展開合作，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　9月24日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)范圍的通知》，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)范圍由上海擴(kuò)大至18個城市。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，北京、南京、廣州、深圳、杭州等12個試點(diǎn)城市已披露相關(guān)工作的推進(jìn)情況。已落地的AIC基金大多投向新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。以深圳為例，在10月18日“深圳創(chuàng)投日”耐心資本專場上，9只AIC股權(quán)投資合作基金和1只險資合作基金簽約，總規(guī)模550億元，將投資于符合國家政策導(dǎo)向、掌握核心技術(shù)、行業(yè)地位突出的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

　　“耐心資本”和“大膽資本”都是金融賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量。招商證券研究所智庫研究員林喜鵬認(rèn)為，未來應(yīng)持續(xù)優(yōu)化資本市場投資環(huán)境，破除阻礙中長期資本進(jìn)入的制度性障礙，發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制作用，更好服務(wù)科技創(chuàng)新。