大成國際柏楊：港股迎來價值重估機(jī)遇

　　12月1日，在“重構(gòu)與機(jī)遇——2024海外投資發(fā)展論壇”上，大成國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、研究部總監(jiān)柏楊在接受采訪時表示，隨著美國降息周期到來，港股投資更具吸引力。未來一年內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸和通脹尾部風(fēng)險，建議投資者在向優(yōu)質(zhì)成長風(fēng)格傾斜的同時，可適當(dāng)配置抗通脹品種作為對沖。

　　低利率環(huán)境帶來新機(jī)遇

　　柏楊表示，目前美國10年期國債收益率約4%，中國10年期國債收益率在2%左右，二者之間罕見出現(xiàn)了200個基點的倒掛現(xiàn)象。柏楊認(rèn)為，這是港股和A股估值出現(xiàn)差異的重要原因。

　　柏楊認(rèn)為，盡管港股和A股的基本面因素相似，但從利率的角度出發(fā)，港股可能更具流動性優(yōu)勢。隨著美國的降息周期到來，利率變化將為港股提供更加有利的投資環(huán)境。

　　柏楊判斷，隨著美國步入降息周期，上述利差水平可能有所收窄，這將使港股和中概股變得更具吸引力。利率環(huán)境對股市的影響非常明顯。通常而言，當(dāng)利率降至3%區(qū)間甚至更低水平時，較高的股息率會更有吸引力。這意味著在當(dāng)前利率環(huán)境下，港股相較于A股市場，可能會出現(xiàn)更具吸引力的投資機(jī)會。

　　關(guān)注資源類股票和抗通脹品種

　　未來一年，全球經(jīng)濟(jì)面臨著多重不確定性，尤其是美國經(jīng)濟(jì)的走勢將持續(xù)影響全球市場。柏楊認(rèn)為，投資者需要關(guān)注硬著陸和二次通脹尾部風(fēng)險。

　　首先，硬著陸風(fēng)險是目前全球經(jīng)濟(jì)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。美國近期計劃大幅削減政府開支，這一政策旨在實現(xiàn)財政穩(wěn)健和可持續(xù)性，但短期可能對美國經(jīng)濟(jì)造成明顯的制約效應(yīng)。政府支出的減少，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)而引發(fā)失業(yè)增加、消費疲軟等連鎖反應(yīng)。這一趨勢如果持續(xù)，可能會引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險。

　　另一個需要警惕的風(fēng)險因素是二次通脹。二次通脹風(fēng)險的出現(xiàn)與美國候任政府近期宣稱的關(guān)稅政策和移民管控措施密切相關(guān)。從供給端看，關(guān)稅的提升可能會導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上漲，而移民政策的收緊則可能影響勞動力市場的供給，進(jìn)一步推高生產(chǎn)成本。對于投資者而言，這意味著短期的降息預(yù)期可能無法完全平息通脹的風(fēng)險。

　　從全球視角來看，這兩個風(fēng)險因素對A股和港股的影響不容忽視。首先，如果歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅減速，可能會使得中國出口承壓。中國企業(yè)的國際競爭力將面臨嚴(yán)峻考驗，尤其是出口導(dǎo)向型的企業(yè)。因此，投資者在選擇投資標(biāo)的時，需更加關(guān)注企業(yè)的抗風(fēng)險能力，優(yōu)先選擇那些能夠在經(jīng)濟(jì)放緩時還能保持業(yè)績穩(wěn)健增長的品種。

　　其次，二次通脹的尾部風(fēng)險也可能影響中國資產(chǎn)。盡管當(dāng)前中國處于降息周期，但全球通脹壓力仍可能傳導(dǎo)至中國。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對待風(fēng)險，適度配置資源類股票和抗通脹的品種，增強(qiáng)投資組合的穩(wěn)定性。