科創(chuàng)資本說｜從杭州“六小龍”到國資“算大賬” 科創(chuàng)弄潮 “大膽資本”敢為人先
編者按
2024年以來，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，壯大耐心資本，成為市場關(guān)注的熱點。國務(wù)院辦公廳2024年6月印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條提出具體舉措。在2025年全國兩會前夕，本報推出“科創(chuàng)資本說”系列報道，擬從不同角度，分別采訪業(yè)內(nèi)人士及專家學(xué)者，深入報道如何培育和壯大耐心資本、引導(dǎo)長錢進入創(chuàng)投市場，如何暢通“募投管退”循環(huán)、進一步支持科技創(chuàng)新、助推新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
聚焦機器人、AI、元宇宙、腦科學(xué)等前沿科創(chuàng)領(lǐng)域的杭州“六小龍”橫空出世，其背后的推手備受矚目。
“包容十年不鳴，靜待一鳴驚人?！焙贾菔形睍洝⑹虚L姚高員用一句話道出了杭州孕育“六小龍”的秘訣。業(yè)界專家表示，杭州是養(yǎng)了“六千條錦鯉”，才出了“六小龍”。投年輕人、投前沿科技、投民營小微企業(yè)，杭州國資創(chuàng)投給“大膽資本”與“耐心資本”提供了樣本。
從有關(guān)部門提出既要“算總賬”也要“算大賬”，到央企創(chuàng)投基金存續(xù)期最長可到15年，再到多地國資發(fā)展“大膽資本”，有地方提出種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損，業(yè)內(nèi)關(guān)注的盡職免責(zé)容錯機制加快落地發(fā)出明晰信號，國資創(chuàng)投打造“大膽資本”，弄潮科創(chuàng)新時代。
杭州“六小龍”與國資“成績單”
最近有一張聊天截圖火了，時間是2019年7月，有人發(fā)出一份“宇樹商業(yè)計劃書”，問：“這類項目您感興趣嗎？”答：“這個對我們有點太早期了哈?！碑?dāng)全國創(chuàng)投圈集體反思“為何沒有投中杭州‘六小龍’”時，這張圖給出了形象的回應(yīng)。新一代科創(chuàng)企業(yè)扎堆杭州，是杭州“耐心資本”與“大膽資本”的答案。
在杭州“六小龍”中的云深處科技、宇樹科技、強腦科技三家公司背后，有一個不得不提的名字，叫“杭州資本”，全稱“杭州市國有資本投資運營有限公司”。它運營著杭州兩大千億級母基金，一只是杭州科創(chuàng)基金，聚焦投早、投小、投科創(chuàng)；另一只是杭州創(chuàng)新基金，聚焦投強、投大、投產(chǎn)業(yè)。
杭州資本網(wǎng)站披露，早在2018年，杭州科創(chuàng)基金旗下兩只參股子基金就對云深處科技進行了天使輪投資，隨后在2019年、2020年持續(xù)加碼，推動這家公司走上發(fā)展快車道。對宇樹科技，杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金所投資的子基金從2022年起共參與了4輪融資，保障其在各個發(fā)展階段都有充足的資金。
從美國地下室到成為杭州“六小龍”，強腦科技的故事更是一段佳話。2018年，杭州未來科技城的考察團專程飛往波士頓，邀請這個留學(xué)生團隊落戶杭州。杭州資本網(wǎng)站顯示，2022年，杭州科創(chuàng)基金參股子基金完成了對強腦科技的第一筆早期投資，并在2024年8月，由杭州創(chuàng)新基金通過專項子基金“接力”投資。
“年輕人創(chuàng)業(yè)、前沿科技、民營小微企業(yè)，是杭州‘六小龍’共同的標簽?！币晃粐Y創(chuàng)投人士分析說，從投資角度來看，這意味著投入大、周期長、未來收益不確定性高。杭州國資的魄力和耐心，離不開市場化運作與容錯機制等多方面支撐。
這份“大膽”和“耐心”的底氣從何而來？杭州資本董事長孫剛鋒表示，耐心資本必須是專業(yè)資本，不能在“看不清”“看不懂”的情況下成為“盲目資本”。在提升政府投資基金的專業(yè)化市場化水平方面，杭州資本選擇充分發(fā)揮杭州民間資本活躍的特點，利用母基金模式，與頭部專業(yè)化投資機構(gòu)達成合作，更好地發(fā)揮社會資本積極性，實現(xiàn)投資的專業(yè)化市場化。
“大膽”國資需要“算大賬”
杭州的成功在全國掀起了一股“看齊”熱潮。近年來，從央企到地方國資，都在大力推動“投早、投小、投長期、投硬科技”，并取得了顯著成果。機構(gòu)研究數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，央企系基金累計投資硬科技企業(yè)超過5000家，在科創(chuàng)板上市企業(yè)中約30%有國資創(chuàng)投背景。
以寒武紀為例，這家AI芯片領(lǐng)域的獨角獸成長背后，國投創(chuàng)業(yè)等國資機構(gòu)功不可沒。早在2016年底，國投創(chuàng)業(yè)就在中科院計算所的實驗室里找到了寒武紀團隊，經(jīng)過深入研判，果斷領(lǐng)投其A輪和B輪融資，并帶動阿里巴巴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投等知名機構(gòu)加入。在資本助推下，寒武紀迅速崛起。
2024年12月，國務(wù)院國資委和國家發(fā)改委聯(lián)合出臺政策，支持央企設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。健全符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，國資既要“算總賬”還要“算大賬”。
中國企業(yè)改革研究會研究員周麗莎表示，“算總賬”是指國資創(chuàng)業(yè)投資不能僅僅關(guān)注單個項目的短期收益，還要對整體投資組合開展長周期考核評價；“算大賬”強調(diào)的是國資創(chuàng)業(yè)投資要從國家戰(zhàn)略和長遠發(fā)展出發(fā)，不以單純追求財務(wù)回報為目標，要注重投資對國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新等方面的推動作用。
同時，地方國資也在積極行動。2024年10月，深圳在全國范圍內(nèi)首提打造“大膽資本”的概念。2025年1月，沈陽市政府工作報告提出，大力發(fā)展“耐心資本”“大膽資本”。
“越長期的錢、越大膽的錢、越友好的錢，投資的經(jīng)濟效果越好?！睎|方富海董事長陳瑋認為，“大膽資本”的核心在于鼓勵國有資本做耐心資本、支持早期投資，并健全容錯機制。
容錯機制加快落地釋放“魔力”
近期，多位國資創(chuàng)投人士在接受中國證券報記者采訪時表示，在推動國資于科創(chuàng)大潮中“投早、投小”的道路上，盡職免責(zé)和容錯機制是業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的問題。國資創(chuàng)投作為我國一級市場的核心力量，國資容錯機制的完善對整個創(chuàng)投生態(tài)影響深遠。當(dāng)前，政策信號已經(jīng)發(fā)出，有效落地實施進入關(guān)鍵階段。
2024年6月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責(zé)機制，健全績效評價制度。2025年1月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》強調(diào)，建立健全容錯機制，鼓勵建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯機制，完善免責(zé)認定標準和流程。
四川、廣東、湖北、上海等多地國資陸續(xù)開啟“容錯”之門，廣州更是大膽提出了“種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損”。
專家認為，構(gòu)建容忍“理性的失敗”的機制將釋放支持科技創(chuàng)新的巨大“魔力”，建立健全自身的風(fēng)險管理機制、盡職免責(zé)管理機制、基金及管理人績效評價機制等至關(guān)重要。因此，盡職免責(zé)和容錯機制實施難點需要盡快研究解決。
“如何在鼓勵大膽資本的同時有效控制風(fēng)險，是一個難點。”周麗莎表示，這需要具備專業(yè)的投資知識和敏銳的市場洞察力，進一步提高國資投資機構(gòu)的專業(yè)水平。
當(dāng)前，深度求索讓世界重新審視中國科技的底色。身處全新的國際競爭格局之中，中國科創(chuàng)大有可為，國資創(chuàng)投基金將更加大有作為。當(dāng)國資創(chuàng)投團隊以專業(yè)和理性面對成敗，才能真正營造“我負責(zé)陽光雨露，你負責(zé)茁壯成長”的良好創(chuàng)新生態(tài)。未來，這一模式將成為中國硬科技突圍的通用密碼。
