科創(chuàng)資本說｜科創(chuàng)資本迎風(fēng)起 “募投管退”更暢通
宇樹科技、地平線、寒武紀(jì)……這些科創(chuàng)公司背后有個(gè)共同的名字：創(chuàng)業(yè)投資。
2025年以來，科創(chuàng)資本與科技創(chuàng)新雙向奔赴的故事屢屢上演，滿滿的收獲讓不少創(chuàng)業(yè)投資人喜上眉梢。如今，宇樹科技一股難求，地平線市值觸及千億港元，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。
在這一幕幕上演之前，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了不平凡的一年，有關(guān)部門多次發(fā)文鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，著力從“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn)入手，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。當(dāng)下，14萬億元的私募股權(quán)創(chuàng)投市場(chǎng)仍面臨退出關(guān)鍵期，在IPO、并購(gòu)等主要退出渠道發(fā)生的變化頗受投資者關(guān)注。
站在王興興們背后的人
隨著宇樹科技“扭秧歌”機(jī)器人爆火，宇樹科技的老股也徹底火了。春節(jié)過后，不少投資人四處詢價(jià)，希望買入宇樹科技的老股，卻都得到了相同的答案：沒人肯賣。
此前，選擇與王興興創(chuàng)立的宇樹科技“牽手”的老股東，既有雷軍創(chuàng)立的順為資本，也有王興掌舵的美團(tuán)戰(zhàn)略投資部，還有沈南鵬創(chuàng)辦的紅杉中國(guó)，以及淡馬錫旗下的祥峰投資、躋身國(guó)資創(chuàng)投第一梯隊(duì)的深創(chuàng)投。
創(chuàng)業(yè)投資是一種典型的獎(jiǎng)勵(lì)“第一批吃螃蟹的人”的游戲。在業(yè)內(nèi)人士看來，宇樹科技下一輪融資的估值可能由C輪融資的80億元火速飆升。
類似互相成就的故事在創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)上有很多。
2019年，手里沒有營(yíng)業(yè)執(zhí)照、沒有產(chǎn)品形態(tài)的郭亮良第一次和中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊見面?！八麑?duì)我未來的營(yíng)收、利潤(rùn)不太感興趣，一直在和我聊技術(shù)以及產(chǎn)品的底層邏輯?！惫亮颊f。
一杯咖啡過后，米磊決定，投給郭亮良1000萬元，做硅麥芯片以及消費(fèi)級(jí)的功率芯片，沒過多久，瑤芯微注冊(cè)成立。如今，瑤芯微估值超過數(shù)十億元。
“企業(yè)在‘死亡之谷’‘達(dá)爾文之?！图娌⑹召?gòu)等各個(gè)階段，都離不開創(chuàng)業(yè)投資?！比珖?guó)政協(xié)委員、民革中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任何杰對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
2024年10月24日，智能駕駛企業(yè)地平線成功上市，今年以來，市值一度觸及千億港元。在10年前，剛剛成立不久的地平線首輪融資便迎來五源資本、高瓴資本、紅杉中國(guó)、金沙江創(chuàng)投等一眾創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的加持。
2月28日，寒武紀(jì)發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。從業(yè)績(jī)虧損到業(yè)績(jī)盈利，這條路，寒武紀(jì)一走就是近10年時(shí)間。在2020年上市前，一級(jí)市場(chǎng)便為寒武紀(jì)輸送超過45億元的“彈藥”。
過去十年，執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，在3000余家A股上市公司中，有2400余家公司在上市前接受過私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）機(jī)構(gòu)的資金。其中，近600家在科創(chuàng)板上市的公司中，有99%的公司在上市前接受過PE和VC機(jī)構(gòu)的資金支持。
創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)是支持科技創(chuàng)新的排頭兵，創(chuàng)業(yè)投資是科技創(chuàng)新的“錢袋子”。培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要?jiǎng)?chuàng)新資本百舸爭(zhēng)流。
一池活水方能養(yǎng)一方錦鯉
在今年中國(guó)科技股吸引全球目光之前，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)經(jīng)歷了堪稱“煎熬”的一年。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)募資、投資規(guī)模跌入冰點(diǎn)，對(duì)賭回購(gòu)爭(zhēng)議紛紛，投資人陷入退出的“囚徒困境”……更有人認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)已休眠。
“我國(guó)金融體系不缺總供給，應(yīng)建立期限特征和結(jié)構(gòu)特征同耐心資本相匹配的金融機(jī)制供給。”新微資本董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人秦曦表示。
為喚醒“沉睡”的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，需要構(gòu)建與科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。2024年有關(guān)部門多次發(fā)文鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資，著力從“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn)入手，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)。
“與過去相比，在百年未有之大變局下，創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的必要性、迫切性更加凸顯?！闭劶皠?chuàng)業(yè)投資戰(zhàn)略地位顯著提高的原因，湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，《中國(guó)科技投資》雜志社總編劉健鈞表示。
2024年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》。這是從國(guó)家層面出臺(tái)的促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性政策文件，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議此后多次研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)舉措。
尤其在募資端，有關(guān)部門多次針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當(dāng)前第一大出資主體——國(guó)資發(fā)布多項(xiàng)政策，從基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制、績(jī)效評(píng)價(jià)制度等多個(gè)方面提出具體措施。
受政策提振，從IPO退出回報(bào)情況看，得益于2024年下半年以來二級(jí)市場(chǎng)的走強(qiáng)，以企業(yè)上市首日的收盤價(jià)計(jì)算，PE和VC機(jī)構(gòu)的IPO回報(bào)均值比2023年有所提升。其中，上交所主板上市公司的平均回報(bào)率達(dá)13.04倍，港交所為4.41倍。
“我做投資有25年了。過去一年，有關(guān)部門對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)幾乎每個(gè)月都有政策推出。我第一次見到這種情況，覺得創(chuàng)業(yè)投資的好日子要來了?！睎|方富海董事長(zhǎng)陳瑋對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
退出仍是行業(yè)關(guān)切
DeepSeek、宇樹科技的火爆讓中國(guó)科創(chuàng)公司的估值迎來重估，但對(duì)于站在這些科創(chuàng)公司背后的投資機(jī)構(gòu)來說，還需要讓資金活水真正充分流動(dòng)起來的退出機(jī)制。
因?yàn)樵诋?dāng)下，14萬億元的私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)臨近“變局時(shí)刻”，前期集中成立的基金紛紛進(jìn)入退出期。
目前，IPO、并購(gòu)等主要退出渠道發(fā)生的變化頗受關(guān)注。
2月27日，影石創(chuàng)新在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)獲批的消息令創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)頗為振奮。同日，同創(chuàng)偉業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，二級(jí)市場(chǎng)將迎來較好的IPO時(shí)間窗口，正在積極組織優(yōu)秀未盈利企業(yè)上市。
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清發(fā)表署名文章提出，持續(xù)推動(dòng)“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”等落實(shí)落地，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開放，深入研究完善發(fā)行上市、私募創(chuàng)投等制度安排，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性和適配性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。
2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》。各地隨后紛紛出臺(tái)并購(gòu)鼓勵(lì)政策，多地國(guó)資和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)攜手發(fā)力并購(gòu)。
“去年以來，有關(guān)部門接連出臺(tái)多項(xiàng)政策舉措，支持和鼓勵(lì)發(fā)展并購(gòu)基金。”全國(guó)政協(xié)委員、中信資本控股有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堒插穼?duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2024年下半年，國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金募集數(shù)量和規(guī)模較上半年顯著提升，分別增長(zhǎng)約380%和800%。
劉健鈞認(rèn)為，并購(gòu)?fù)顺隹隙ㄊ侵匾耐顺龇绞?。但是，要把這個(gè)方式用足用活，還需要解決兩個(gè)問題：一是并購(gòu)主體多元化；二是要推進(jìn)注冊(cè)制走深走實(shí)，促進(jìn)并購(gòu)交易公允價(jià)格的形成。
面對(duì)行業(yè)當(dāng)前退出難的問題，海通開元董事長(zhǎng)張向陽認(rèn)為，一是各方要有退出的決心，提高退出的意識(shí)，因?yàn)橥顺鲂Ч绾螘?huì)直接影響基金收益，不要輕易錯(cuò)失退出的機(jī)會(huì)。二是投資機(jī)構(gòu)要投入人力物力，組建專門的退出團(tuán)隊(duì)。三是要針對(duì)不同階段和類型的基金制定具體的退出策略，且每個(gè)項(xiàng)目都有特殊性，可能需要不斷調(diào)整退出策略。
