盡管不斷有媒體報(bào)道稱，日本政府或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政刺激政策。然而市場(chǎng)對(duì)該政策的效果以及最終能落實(shí)的規(guī)模卻并不十分樂觀，26日日元走強(qiáng)、日本股市走軟。
日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎日前表示，將實(shí)際的政策措施留給日本央行決定。市場(chǎng)分析師表示，由于財(cái)政刺激效果難料，僅依靠貨幣放水恐獨(dú)木難支，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”可能再度面臨大考。
日央行或再“放水”
據(jù)媒體報(bào)道，日本在財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)草案中呼吁繼續(xù)與日本央行合作，維持2020財(cái)年初步實(shí)現(xiàn)預(yù)算盈余的目標(biāo)，并且希望日本央行能實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)。最終方案最快將于8月2日宣布。日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎指出，還在考慮經(jīng)濟(jì)刺激一攬子計(jì)劃的規(guī)模，將實(shí)際的政策措施留給日本央行決定。
盡管有報(bào)道稱，日本或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政刺激政策，但有不少市場(chǎng)分析師卻充滿擔(dān)憂。一方面最終落實(shí)的規(guī)�？赡軙�(huì)不及預(yù)期，屆時(shí)市場(chǎng)情緒也將受到打壓，另一方面財(cái)政政策的效果可能也會(huì)不如預(yù)期，日本可能又會(huì)重新倚重“火力”已經(jīng)大不如前的貨幣政策。
美銀美林分析師指出，麻生的這一言論令市場(chǎng)失望。因此日元走強(qiáng)，美元兌日元匯率26日跌至104.00，為7月14日以來(lái)首次，日本股市日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)日收跌1.43%。
野村證券在報(bào)告中預(yù)計(jì)，日本央行本周將進(jìn)一步降息，財(cái)政政策則可能令人失望。報(bào)告指出，本周日本央行宣布的一攬子寬松措施料包括三項(xiàng)：第一，將年度ETF購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大至6萬(wàn)億日元，將REIT年度購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大至1800億日元；第二，對(duì)當(dāng)前貸款支持計(jì)劃實(shí)施負(fù)利率；第三，削減超額準(zhǔn)備金利率。
報(bào)告指出，在英國(guó)“脫歐”的初始沖擊過后，金融市場(chǎng)一直逐步企穩(wěn)。目前美元兌日元交投于106附近，日股從英國(guó)“脫歐”公投后創(chuàng)下的低點(diǎn)上漲了約12%。美元兌日元幾乎與日本央行6月貨幣政策會(huì)議前水平相同，盡管當(dāng)前日股價(jià)格略高。雖然較平靜的市場(chǎng)條件可能是日本央行再度觀望的原因所在，但三大因素料令本周日本央行寬松。第一，潛在通脹動(dòng)能進(jìn)一步走弱。第二，市場(chǎng)對(duì)其寬松預(yù)期大幅升溫。第三，目前的政策立場(chǎng)顯示，將同時(shí)實(shí)施財(cái)政及貨幣刺激政策，盡管前者的效力難以預(yù)料。
貨幣政策火力遞減
分析人士指出，實(shí)際上，自從安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出之時(shí)，對(duì)其質(zhì)疑之聲就從未停止。特別是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”三支箭中真正發(fā)揮作用的是貨幣政策，此次財(cái)政刺激政策即使規(guī)模達(dá)到預(yù)期，最終效果也受到廣泛質(zhì)疑。在各種負(fù)面影響下，目前“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的可用選項(xiàng)已經(jīng)越來(lái)越少。
日本經(jīng)濟(jì)在2013年到2014年一季度或許只是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的“人為復(fù)蘇”，本身基礎(chǔ)非常脆弱，因此隨后多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟。日本政府并非不知道貨幣政策的“瘸腿效應(yīng)”，也相繼推出了一攬子經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革計(jì)劃。但該計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期提振效果遠(yuǎn)不如貨幣放水明顯，實(shí)施難度也較高，特別是許多產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)絕非一朝一夕之功，最后又不得不重回貨幣放水的老路。日本央行在2014年10月底意外擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，但此次舉措不論是對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市還是通脹水平都未起到明顯提振作用。
今年1月29日，未加碼寬松的日本央行意外宣布引入三級(jí)利率體系分別實(shí)施正、零、負(fù)利率，部分銀行存放在日本央行的存款準(zhǔn)備金將適用于-0.1%的利率，以督促量寬的貨幣增量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但隨后金融市場(chǎng)卻出現(xiàn)未曾預(yù)料到的狀況，股市未受提振、日元未遭打壓，負(fù)利率政策還引發(fā)銀行的觀望情緒，日本銀行間拆借余額暴跌，銀行間借貸行為幾近停止。此外，在負(fù)利率影響下，日本國(guó)債收益率不斷創(chuàng)歷史新低，長(zhǎng)期國(guó)債僅有的一點(diǎn)正收益成為市場(chǎng)競(jìng)相爭(zhēng)奪的對(duì)象，導(dǎo)致收益率曲線走平甚至出現(xiàn)倒掛，債市流動(dòng)性從過去的充裕狀態(tài)驟然轉(zhuǎn)為緊縮。這也推動(dòng)債市波動(dòng)率一度升至1999年來(lái)新高，日央行自身購(gòu)債計(jì)劃大受影響。
