隨著美國(guó)通脹水平的進(jìn)一步走高，全球市場(chǎng)的邏輯正在發(fā)生巨變。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日，10年期美債收益率再次升破3.05%關(guān)口，創(chuàng)2011年以來(lái)新高。而5月16日，兩年期美債和德債利率之差已經(jīng)高達(dá)315個(gè)基點(diǎn)，上一次兩者差距如此還是在29年前。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和美債收益率改變的是全球的投資邏輯。5月15日，美股集體大幅走低，均創(chuàng)下約三星期以來(lái)最大單日跌幅。在美元持續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，歐元連續(xù)下跌，而新興市場(chǎng)貨幣更是慘遭血洗，阿根廷、土耳其之外，南非、埃及等國(guó)也在金融危機(jī)的邊緣。
“目前美元匯率上漲、美債飆升與通脹、大宗商品價(jià)格猛增等持久性因素有重要聯(lián)系，并將持續(xù)一段時(shí)間�！盇DS證券研究部主管Konstantinos Anthis表示。
通脹持續(xù)
本次美國(guó)的波動(dòng)緣起于通脹。
美國(guó)3月核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲1.9%，是自2017年2月以來(lái)的最大漲幅，今年2月為上漲1.6%。此外最新數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)部門(mén)4月份新增就業(yè)崗位16.4萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率降至3.9%，為17年來(lái)首次跌破4%的水平。
而最近5月10日的一次通脹數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月份CPI同比上升2.5%，較前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。這與3月份觸及政策目標(biāo)的PCE同比增速相互驗(yàn)證，表明美國(guó)通脹上行動(dòng)力進(jìn)一步鞏固。
“通脹的鞏固表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)切實(shí)好轉(zhuǎn)。” 麥格理資本美國(guó)公司在紐約的全球利率和外匯策略師Thierry Wizman表示。當(dāng)前，市場(chǎng)通脹預(yù)期已經(jīng)達(dá)到2014年以來(lái)最高水平附近。
此外，油價(jià)仍進(jìn)一步飆升。從油價(jià)來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月上漲已經(jīng)接近15%，截至北京時(shí)間5月8日19時(shí)，布倫特報(bào)75.33美元/桶，WTI報(bào)69.78美元/桶。
加息次數(shù)或?qū)⒃黾?/p>
在正向反饋循環(huán)的支撐下，本輪美國(guó)通脹上行的方向穩(wěn)健、節(jié)奏漸強(qiáng)。
通脹最直接的影響為提升美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)的可能。Raymond James固定收益資本市場(chǎng)主管Kevin Giddis寫(xiě)道：“有許多基本面問(wèn)題值得關(guān)注，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，那么呼吁美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的呼聲將保持響亮。”
在此影響下，2018年美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派加息有望提速，全年加息次數(shù)將大概率達(dá)到4次，后3次加息預(yù)計(jì)將發(fā)生在6月、9月和12月。
“美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)為以下兩件事情感到擔(dān)心：一、落后于收益率曲線(xiàn)和讓通脹失去控制。二、太過(guò)于緊縮可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。這是一種很微妙的平衡。”德意志銀行證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮特·胡伯（Peter Hooper）分析稱(chēng)。
胡伯表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)曾表示將會(huì)漸進(jìn)式加息，但是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的話(huà)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)需要進(jìn)行更快加息。
胡伯還稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)在將于下個(gè)月召開(kāi)的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上將可能會(huì)暗示該行將做出改變，預(yù)計(jì)在今年將會(huì)加息四次，而非其目前預(yù)期三次。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月15日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)John Williams在明尼阿波利斯發(fā)表書(shū)面演講稱(chēng)，“聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)已經(jīng)表示，今年總共加息3-4次、未來(lái)兩年繼續(xù)逐步加息將是適當(dāng)?shù)�。我認(rèn)為這是貨幣政策的正確方向�！�
升息預(yù)期上升、國(guó)債供給增多等可能進(jìn)一步推高美債利率。
根據(jù)美銀美林全球研究5月4至10日對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查，投資者本月蜂擁做空美國(guó)國(guó)債，成為金融市場(chǎng)第二大流行交易。這些押注在5月15日取得了回報(bào)，美國(guó)國(guó)債跌幅擴(kuò)大，10年期國(guó)債收益率升至2011年以來(lái)最高水平。
“做空美國(guó)國(guó)債的交易已經(jīng)變得更加熱烈�！泵楞y美林首席投資策略師Michael Hartnett在接受采訪時(shí)表示，“隨著美國(guó)國(guó)債收益率突破3%，投資者可能加大做空力度，而不是減少空頭�！�
“如果通脹繼續(xù)上升，而經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，那么未來(lái)美債收益率超過(guò)4%并不意外。”J.P.Morgan CEO Jamie Dimon表示。
一旦美債繼續(xù)上漲，美元的上漲幾乎不可避免。美元的強(qiáng)弱對(duì)各類(lèi)型資產(chǎn)都有較大影響，同時(shí)會(huì)影響全球資金流向。
