在就業(yè)市場表現(xiàn)強勁、通脹預期開始走高的背景下，美聯(lián)儲已推行多年的超寬松貨幣政策將逐漸回歸正�；�，漸進加息料成為政策主基調。在回歸正�；穆窂街�，除了加息，美聯(lián)儲還擁有縮減資產(chǎn)負債表這一“大殺器”。同時由于大規(guī)模減稅和財政支出增加，美國財政部需要“海量”發(fā)債填補漏洞，進一步吞噬了美元流動性。這兩方面因素疊加，成為了新興市場不能承受之重。
美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表于2017年10月啟動，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動出售中長期國債和抵押支持債券（MBS)相結合方式。預計整個進程超過5年。分析機構預測，從去年10月開始，美聯(lián)儲起始縮表規(guī)模為每月100億美元，預計今年10月前，縮表規(guī)模將達到每月500億美元水平，并于明年12月達到1萬億美元的規(guī)模。有觀點預計到2020年，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模將從原有的4.5萬億美元控制在3萬億美元左右。
彭博數(shù)據(jù)顯示，去年10月美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模為4.47萬億美元，而6月最新規(guī)模則為4.319萬億美元，8個月的時間縮減了1510億美元。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動相比，“縮表”相當于美聯(lián)儲“停止印刷”貨幣。換句話說，美聯(lián)儲將債券資金從美國政府手中收回，而不是將其重新投資于債券市場。美聯(lián)儲稱此舉為“減少過剩流動性”，而這種過剩流動性勢頭的轉變，將導致新興經(jīng)濟體外匯儲備增長放緩。
與此同時，由于美國政府推出大規(guī)模財政刺激措施，導致其財赤不斷增加，美國財政部被迫進行“海量”發(fā)債填補漏洞。據(jù)預測，美國財政赤字今年會超過8千億美元，并于明年逼近1萬億美元，美國財政部今明兩年的發(fā)債額都將逼近1.2萬億美元。一季度美國財政部就發(fā)行了近5000億美元國債，較此前預期超出近500億美元。僅在本周，美國財政部又發(fā)行了逾1580億美元國債。
日前，印度央行行長在英國《金融時報》發(fā)表文章稱，導致新興市場資產(chǎn)近幾月來被不斷“血洗”的原因不是美聯(lián)儲連續(xù)加息，而是美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表，使美元融資吃緊，以及美國財政部大幅增發(fā)美國國債，進一步吸走金融市場的美元流動性。文章呼吁，美聯(lián)儲需把美國增發(fā)國債的因素納入考量，調整縮表速度，以平衡美國政府借貸大增而吸走的這部分流動性。
目前，美元流動性蒸發(fā)使得金融市場，特別是新興市場異常脆弱。如果美聯(lián)儲不放慢縮表速度，或者對新興市場的呼吁置之不理，全球經(jīng)濟復蘇可能突然畫上句號，美國自己也會因此受創(chuàng)。不排除發(fā)生下述情況的可能性：新興市場繼續(xù)動蕩導致投資者損失慘重，他們被迫拋售發(fā)達市場資產(chǎn)，進而導致美國股票等資產(chǎn)也遭拋售，引發(fā)美國股市波動等一系列負面反應。
