“預(yù)測不斷失敗，并不能阻止我們對無法實(shí)現(xiàn)的先知先覺的追求，這是人類的本性使然�！卑瑐悺じ窳炙古嗽谒淖詡鳌秳邮幍氖澜纭分�，濃墨重筆地描述了人們對于經(jīng)濟(jì)預(yù)測根深蒂固的執(zhí)著，還專門用一章的文字來記錄自己的經(jīng)濟(jì)預(yù)測生涯。
擔(dān)任美聯(lián)儲主席19年間，他成為眾人口中的“美元總統(tǒng)”甚至“金融沙皇”，業(yè)界戲稱他的公文包里藏著美國乃至全球“經(jīng)濟(jì)引擎”的秘密。如今，92歲的格林斯潘，在金融危機(jī)十年之際，又開始了他的“預(yù)測”老本行。
7月7日，格林斯潘通過視頻方式在“2018青島·中國財(cái)富論壇 ”發(fā)表了開幕演講。據(jù)他觀察，部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退之前會達(dá)到峰值，所以具有持續(xù)的指示作用。而到目前為止，他看到，這些指標(biāo)又有所抬頭。
“雖然每一個泡沫都會破裂，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還不能確定的是，哪一個泡沫破裂會帶來嚴(yán)重的后果�！备窳炙古苏f，由債務(wù)促成、高杠桿的金融機(jī)構(gòu)推動形成的泡沫，是金融危機(jī)爆發(fā)的一個條件。但目前沒有足夠多的例子可以讓我們確切知道，當(dāng)前的體系還能夠走多遠(yuǎn)。
第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，格林斯潘的擔(dān)憂主要集中在三個方面——儲蓄不足、社會福利增長，以及加征關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)增長的抑制。“我所看到最讓人擔(dān)憂的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，好像其他人都不是很在乎，”格林斯潘說，這樣的現(xiàn)狀需要改變。
生產(chǎn)率的擔(dān)憂
格林斯潘在早期就曾反復(fù)表達(dá)過他的觀點(diǎn)——當(dāng)前若干嚴(yán)峻的長期經(jīng)濟(jì)困難，在某種意義上都是由對經(jīng)濟(jì)未來的投資不足引起的。
他認(rèn)為，目前正經(jīng)歷一個非常時期，人均GDP指標(biāo)可以看出這一點(diǎn)。1980年至今，中國與美國的人均GDP存在較大差距，中國必須努力去縮小這個差距，而可以看到的是，這個差距確實(shí)已經(jīng)在縮小。
更具體的指標(biāo)是鋼鐵產(chǎn)量。美國在全球鋼鐵產(chǎn)量當(dāng)中的占比，從1976年的23%，下降到2015年的5%；而另一方面，中國的鋼鐵產(chǎn)量占比從3%增長到50%。鋁業(yè)類似，美國的鋁產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比例也從40%，下降到2016年的3%；中國產(chǎn)量所占比重，則從1960年1.5%增長到2016年的40%多。
“從來沒有看到過，在這樣的一個時間段里，能有這么顯著的增長情況�！备窳炙古苏f，這樣的變化是有非常顯著的政治影響的。對于美國總統(tǒng)來說，針對這樣的變化，他必須要做出一些反應(yīng)。因?yàn)閷λ裕拌F銹地帶”是一個非常重要的領(lǐng)域，因?yàn)楹芏嗤镀眮碜赃@些地區(qū)，即美國中部偏東部的地區(qū)。
探究數(shù)據(jù)變化背后，是儲蓄率與投資率的差異。格林斯潘認(rèn)為，美國儲蓄占GDP的20%左右，中國儲蓄占比要高得多。資本積累越多，投資就越多，經(jīng)濟(jì)增長也會顯著提升。中國能夠以如此顯著的速度增長，正說明中國的資本投資非常充沛，而投資正是所有經(jīng)濟(jì)增長的根本動力所在。
“二戰(zhàn)”之后，美國經(jīng)濟(jì)增長雖然有所放緩，但依然是世界第一大經(jīng)濟(jì)體。但必須看到的是，社會福利對儲蓄的擠壓。在當(dāng)前法律環(huán)境之下，可以預(yù)期，美國社會福利占GDP的支出還會不斷上升，這也就意味著國民儲蓄將會不斷下降。
不過，儲蓄對投資的推動作用有一個分界點(diǎn)，那就是1980年。之前，儲蓄對投資推動作用非常顯著；之后，在儲蓄之外，投資找到了另一個驅(qū)動力，那就是借貸。
“從美國的資產(chǎn)負(fù)債表來看，1990年之前赤字是比較適中的，但是之后，我們可以看到美國在全球借債，目前金額已經(jīng)達(dá)到了8萬億美元�！备窳炙古苏f，而最新的季度數(shù)據(jù)顯示，美國的債權(quán)國，已經(jīng)不再像過去一樣愿意為美國提供融資了。
上述各類問題的結(jié)果就是，在很多西方國家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的明顯減速。據(jù)格林斯潘觀察，目前全球來看，中國是除了愛爾蘭之外，經(jīng)濟(jì)增速能夠達(dá)到6.5%這樣一個高增速，其他國家最多只有1%。不過需要指出的是，愛爾蘭增速很大程度上是統(tǒng)計(jì)上的原因?qū)е碌模{(diào)整后實(shí)際的增速也并沒有那么好。
另一個值得關(guān)注的指標(biāo)，是企業(yè)愿意在長期固定資產(chǎn)上投資的資本的比重。特別是從真實(shí)的長期利率、通脹率、投資者預(yù)期收益的關(guān)系來看，2000年左右出現(xiàn)過一個明顯的經(jīng)濟(jì)衰退。如果長期利率出現(xiàn)波動，那么可能會引發(fā)一些波動，包括股市。長遠(yuǎn)來看，那就必須提高真實(shí)的利率。
“經(jīng)濟(jì)學(xué)界有一個現(xiàn)象，叫做時間偏好，即人類考慮未來發(fā)展時，利率就是一個非常重要的指標(biāo)。”格林斯潘說，隨著時間的推移，人類的本性會發(fā)揮重要作用。格林斯潘此前對時間偏好有過解釋，他認(rèn)為這是人類一種不言自明的心理傾向，人們對今天擁有的某項(xiàng)資產(chǎn)的估價，要高于在未來的某個時點(diǎn)擁有的同一資產(chǎn)。所以，時間偏好會影響儲蓄傾向。
據(jù)格林斯潘跟蹤統(tǒng)計(jì)，前述主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的峰值，一般都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退之前。而到目前為止，可以看到數(shù)據(jù)又有所抬頭。
建議及時止損
他認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，對經(jīng)濟(jì)大規(guī)模征稅有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退�，F(xiàn)在美國已經(jīng)足夠接近這樣一個危險的局勢，應(yīng)該停止繼續(xù)加征關(guān)稅。理論上來講，在沒有關(guān)稅的狀態(tài)下，全球經(jīng)濟(jì)的效率是最高的。根據(jù)大衛(wèi)·李嘉圖的觀點(diǎn)，沒有關(guān)稅的情況下，經(jīng)濟(jì)體系是非常簡潔，且能夠自動進(jìn)行調(diào)節(jié)的。
“當(dāng)你去增加關(guān)稅，是希望給出口國制造麻煩，但實(shí)際上，這些關(guān)稅最終是你自己的國民在買單�！彼J(rèn)為，提升關(guān)稅，實(shí)際上影響到了進(jìn)口國的購買力。因?yàn)椋械年P(guān)稅實(shí)際上都是一種稅負(fù)，加征十億、百億美元的關(guān)稅，本質(zhì)上相當(dāng)于對自己的國民征收十億、百億美元的稅收。
在格林斯潘看來，美國加征關(guān)稅帶來的危害很多。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，對經(jīng)濟(jì)大規(guī)模征稅有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。格林斯潘認(rèn)為，現(xiàn)在美國已經(jīng)足夠接近這樣一個危險的局勢，應(yīng)該停止繼續(xù)加征關(guān)稅。
“我們現(xiàn)在處在一個兩難的局勢——如果不削減關(guān)稅，之前從降低企業(yè)稅收、減少政府收入等獲得的發(fā)展優(yōu)勢，所有這些節(jié)約和投入都會被加征關(guān)稅政策所抵消。”他擔(dān)憂，關(guān)稅可能變得非常高，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長停滯，這是當(dāng)前非常重要的一個問題。
他建議，應(yīng)該及時“止損”，否則就會遇到嚴(yán)重問題。到那時只能祈禱美國能夠像歷史上經(jīng)歷過的幾次一樣，幸運(yùn)地成功從問題中走出來，并進(jìn)行重構(gòu)。
社會福利壓力
凱恩斯提出的“動物精神”，是格林斯潘非常推崇的一個概念，用以描述“一種自發(fā)的行動本能，同時這種行動也不是對加權(quán)收益值和成功概率的理性判斷的結(jié)果”。
在格林斯潘看來，近年來一種難以理性解釋的“民粹主義”正席卷歐洲和美國，還在不斷擴(kuò)散。這些變化也體現(xiàn)在央行清算數(shù)據(jù)上�！皻W洲中央銀行清算數(shù)據(jù)顯示，德意志銀行提供的信貸，比實(shí)際使用的信貸要低的多，西班牙和意大利也出現(xiàn)了類似情況。”格林斯潘稱，融資的流向是在從北歐流向南歐，主要是流向了意大利、葡萄牙、西班牙、希臘等國家。
但是，同時也出現(xiàn)了一個非同尋常的現(xiàn)象，那就是德意志銀行、法國銀行、比利時銀行等也在借貸，這是非同尋常的現(xiàn)象。而格林斯潘認(rèn)為，歐元區(qū)可能會出現(xiàn)一些問題，很快就能看到這些問題的浮現(xiàn)。
滿足底層民眾的需求，就需要增加社會保障。如前所述，格林斯潘認(rèn)為，社會保障支出對儲蓄有擠出效果，會導(dǎo)致投資的后續(xù)不足。
實(shí)際上，格林斯潘對社會福利過高等問題的擔(dān)憂，從上一輪金融危機(jī)之后就一直持續(xù)著。對于美國戰(zhàn)后建立社會保障制度和其他福利制度，并在1965年實(shí)施公共醫(yī)療計(jì)劃和醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃，所帶來的長達(dá)40年的社會福利支出暴漲，他曾給出過“我們正在消耗自己的種糧，破壞美國立足于世界所依賴的強(qiáng)大發(fā)動機(jī)”的論斷。
格林斯潘曾在上世紀(jì)提出了著名的“非理性繁榮”，并在上一次金融危機(jī)爆發(fā)后，對危機(jī)的傳導(dǎo)后果做出過抽象概括。他認(rèn)為，泡沫一定會破裂，但不一定每一個泡沫都有毀滅性的后果。泡沫的破壞后果，不但取決于“有毒”資產(chǎn)的類型，還有這些資產(chǎn)持有人的杠桿率。而后者，決定了危機(jī)能夠蔓延到多廣的范圍。
那么當(dāng)前是否存在非理性繁榮？格林斯潘說，人類的本性會將我們引向非理性繁榮，但是目前還沒有觀察到足夠的例子來判斷，目前的經(jīng)濟(jì)體系還能夠走多遠(yuǎn)。
