銀行理財配置公募基金規(guī)模穩(wěn)增

　　銀行理財對于公募基金的配置規(guī)模整體呈現(xiàn)上升趨勢。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品規(guī)模達(dá)29.15萬億元，同比增長12.98%。其中，銀行理財配置公募基金產(chǎn)品合計(jì)1.27萬億元（不含專戶資管計(jì)劃），規(guī)模達(dá)到2019年末的2.4倍。

　　銀行理財注重絕對收益

　　受到銀行理財客群的低風(fēng)險偏好特征影響，銀行理財在公募基金產(chǎn)品配置領(lǐng)域，延續(xù)了大類資產(chǎn)配置的整體思路，即聚焦產(chǎn)品的低回撤、低風(fēng)險以及較為穩(wěn)定的絕對收益能力。

　　中金公司研報表示，銀行理財公司在基金產(chǎn)品選擇上傾向頭部公募機(jī)構(gòu)，前十大公募機(jī)構(gòu)分別占據(jù)固收類、混合類產(chǎn)品市場份額的67.2%、74.8%；同時，銀行理財公司偏向選擇從業(yè)年限更長、投資經(jīng)驗(yàn)更為豐富的基金經(jīng)理，以及成立時間較長、有一定業(yè)績印證的基金產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品類別來看，銀行理財公司旗下固收類、混合類產(chǎn)品對于公募基金的配置思路較為類似。普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)和中金公司研報顯示，截至今年二季度末，在銀行理財公司混合類產(chǎn)品前五十名重倉的公募基金中，51.9%的基金同時被固收類、混合類產(chǎn)品重倉。

　　銀行理財公司的固收類產(chǎn)品偏好純債類基金，對純債基金、混合債基、貨幣基金配置比例分別為64%、25%、11%；重倉基金風(fēng)險相對較低，R2（中低風(fēng)險）、R3（中風(fēng)險）風(fēng)險等級產(chǎn)品占比分別為64%、25%；重倉基金產(chǎn)品回撤控制能力較強(qiáng)，16只銀行理財重倉中長期純債基金產(chǎn)品近3年年化回報均位列同類產(chǎn)品前50%，且75%的產(chǎn)品近3年年化波動率低于同類產(chǎn)品平均水平。

　　銀行理財公司的混合類產(chǎn)品配置則更加靈活多元，除了配置49%的純債基金和33%的混合債基以外，另外增配靈活配置型基金、被動指數(shù)型債券基金、偏債混合型基金、股票多空基金合計(jì)18%；重倉基金風(fēng)險等級略有提升，其中R2、R3等級產(chǎn)品占比分別為55%、45%。

　　銀行系公募占先機(jī)

　　得益于股東優(yōu)勢，銀行系公募基金可以通過集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，與母行理財公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，并且銀行出于綜合效益考量，會促成資管子公司之間的協(xié)同合作。

　　中金公司研報認(rèn)為，此類內(nèi)部合作的現(xiàn)象在理財固收領(lǐng)域更加常見，對于貨幣基金、債券基金，銀行理財公司在配置時會優(yōu)先考慮集團(tuán)內(nèi)部銀行系公募。股混類產(chǎn)品相對市場化，主要由于機(jī)構(gòu)間管理能力差異較大，銀行理財公司會相對客觀選擇優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)的頭部產(chǎn)品。

　　具體來看，中金公司研報顯示，截至今年二季度末，固收類理財產(chǎn)品配置交銀施羅德基金、招商基金、平安基金、建信基金、永贏基金5家銀行股東背景的產(chǎn)品比例分別為6.9%、5.2%、4.3%、3.1%、1.1%，位列機(jī)構(gòu)排名第4、6、11、15、22位。交銀施羅德基金產(chǎn)品方面，銀行理財公司持有規(guī)模為38.0億元，其中第一大持有人合計(jì)30只固收類理財產(chǎn)品持有21.4億元，占比達(dá)56.3%；平安基金產(chǎn)品方面，銀行理財公司持有規(guī)模為33.3億元，其中第一大持有人合計(jì)30只產(chǎn)品持有18.6億元，占比達(dá)55.9%。

　　配置空間廣闊

　　近年來，固收類理財產(chǎn)品在公募基金配置方面發(fā)力顯著。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)和中金公司研報顯示，截至今年二季度末，固收類、混合類產(chǎn)品配置公募基金規(guī)模分別為0.84萬億元、0.39萬億元，配置比重分別為4.18%、20.61%，相較于2021年，固收類產(chǎn)品配置規(guī)模增加0.14萬億元，混合類產(chǎn)品減少0.12萬億元。

　　對于二者規(guī)模變動差異，中金公司研報認(rèn)為，銀行理財主要基于避險屬性和流動性管理屬性，通過鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)新增獲客，但出于對客戶風(fēng)險偏好以及理財公司能力建設(shè)的考量，混合類產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)倒退。固收類產(chǎn)品的公募基金配置比例不高，但產(chǎn)品規(guī)�；鶖�(shù)較大，資金來源相對可觀；混合類產(chǎn)品基金配置規(guī)模降低，與混合類產(chǎn)品發(fā)行力度較弱、整體規(guī)模收縮密切相關(guān)。

　　中郵理財董事長吳姚東表示，目前銀行理財對于公募基金投資還是以追求絕對收益為主，通過增加權(quán)益、增厚收益的方式來提升組合收益率。“2021年銀行理財嵌套投資規(guī)模為12.65萬億元，其中公募基金占理財總資產(chǎn)的4%，目前還處于比較低的水平，仍有較大提升空間。”

　　中金公司研報認(rèn)為，銀行理財人力資源與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的相對供給不足，將促使銀行理財更為積極地配置公募基金。一方面，受限于銀行限薪體系以及理財公司協(xié)同母行為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，大部分銀行理財公司在人力團(tuán)隊(duì)配置、市場化薪酬激勵方面略顯不足，一定程度上阻礙優(yōu)質(zhì)人才的匯集以及投資標(biāo)的的深度覆蓋。另一方面，資管新規(guī)實(shí)施后，銀行理財非標(biāo)資產(chǎn)配置空間逐步被壓縮，銀行理財需要尋找替代資產(chǎn)以穩(wěn)定產(chǎn)品收益，頭部公募發(fā)行的產(chǎn)品依靠強(qiáng)大的投資管理實(shí)力，能夠滿足銀行理財穩(wěn)健收益的訴求。