1月18日,在珠海舉行的“富國基金四季論壇(冬)”論壇上,富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂表示,過去幾年股票市場經(jīng)歷了過山車行情,整體看并沒有明顯賺錢效應(yīng),但是通過配置合適的增強(qiáng)指數(shù)基金、Smart Beta等量化基金產(chǎn)品,有望獲得較好的投資回報。
過去一年,指數(shù)基金大爆發(fā)。在王樂樂看來,指數(shù)基金的空間才剛打開,未來發(fā)展空間非常大。目前ETF只有場內(nèi)申贖和交易功能,并無場外渠道,若能放開ETF的場外申購功能,可以解決機(jī)構(gòu)幾乎無限的投資容量問題和所謂的交易沖擊折溢價問題,可實(shí)現(xiàn)大額資金進(jìn)出、解決大額申贖問題,能提供更多套利機(jī)會,大大提高資金對ETF的參與度以及交易活躍度,進(jìn)而刺激更多ETF新品的誕生。
在A股市場中,如何進(jìn)行資產(chǎn)配置才能提升投資回報?
王樂樂 博士
在王樂樂看來,可以從三方面尋求資產(chǎn)配置方案:一是利用A股的波動性,通過估值分布和風(fēng)格輪動來配置;二是通過產(chǎn)品精選,獲取阿爾法收益;三是通過指數(shù)改進(jìn),獲取更好的貝塔收益。
從產(chǎn)品精選看:
2010年以來市場經(jīng)歷多輪風(fēng)格切換,最終滬深300和中證500回歸到原點(diǎn)。但從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看,滬深300增強(qiáng)基金、中證500增強(qiáng)基金可以跑贏大多數(shù)權(quán)益基金,其中富國中證500增強(qiáng)型指數(shù)基金,自2011年10月12日成立以來,截至2018年底超越基準(zhǔn)62.35%;富國中證紅利增強(qiáng)型指數(shù)基金,自2008年11月20日成立以來,超越基準(zhǔn)53.95%,并跑贏了市場82%的主動權(quán)益基金。
王樂樂介紹說,指數(shù)增強(qiáng)基金的主要選擇標(biāo)準(zhǔn)有三個:一是超額收益的大小;二是超額收益的穩(wěn)定性;三是跟蹤誤差。通過績效歸因分析可知,股票選擇和風(fēng)格因子PE是超額收益的主要來源。
在王樂樂看來,短期股票價格波動是估值驅(qū)動,而估值變動很難預(yù)測;長期來看,企業(yè)盈利才是股價上漲的源動力,盈利是投資者長期投資之本。要回到投資的本質(zhì),抓住價值創(chuàng)造的過程�！癊PS能不能持續(xù)增長,決定了長期投資值不值得干,而估值決定了股價波動。EPS增長能夠消化掉估值引發(fā)的價格波動,這是一個價值創(chuàng)造過程,長期方向向上,反之股價就會下跌。”
以國信價值指數(shù)為例:
其主要構(gòu)建要素如下:首先進(jìn)行盈利的預(yù)警處理,剔除連續(xù)兩個時點(diǎn)中滾動ROE均下降的股票(PB小于1的保留)。其次,注重高質(zhì)量的盈利,選擇連續(xù)三年ROE(扣非凈利潤)大于10%的公司,要求在年報、中報每個時點(diǎn)的滾動ROE均大于10%,這樣可以剔除ROE波動特別大的公司。第三,解決“估值陷阱”問題、提高性價比,扣非后ROE(TTM)除以市凈率,從高到低進(jìn)行排序,選取排名前100 家公司作為指數(shù)的最終樣本。最后,等權(quán)重計算指數(shù)收益率,解決權(quán)重過度集中的問題,突出價值指數(shù)的本性。
從數(shù)據(jù)看,2010年以來,截至2018年12月31日,國信價值指數(shù)的漲幅為71%,同期滬深300、中證500的漲幅基本都為0%。
