國(guó)際機(jī)構(gòu)一致預(yù)估下榨季全球食糖會(huì)出現(xiàn)短缺，目前這種預(yù)期受印度天氣影響正在增強(qiáng)，最近美國(guó)玉米、乙醇價(jià)格大漲也增強(qiáng)了國(guó)際糖市的看漲情緒。然而預(yù)期或情緒是否最終能體現(xiàn)在ICE原糖價(jià)格上，還需觀察這些因素的進(jìn)展。就國(guó)內(nèi)來說，實(shí)時(shí)跟蹤配額外食糖進(jìn)口利潤(rùn)非常有必要，因進(jìn)口會(huì)給國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來直接沖擊。
印度食糖產(chǎn)量直接受到西南季風(fēng)降雨的影響。今年，西南季風(fēng)推遲一周登陸印度南部，至今推進(jìn)仍不順利，導(dǎo)致近期印度多個(gè)邦非常缺水，如重要產(chǎn)糖地區(qū)馬邦和卡邦6月降雨量分別比長(zhǎng)期均值低63%、32.2%，令上述產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)甘蔗干枯現(xiàn)象，兩地下榨季產(chǎn)量預(yù)估均被下調(diào)，對(duì)國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)是利好。
除了天氣等非人為因素，一些人為因素也對(duì)產(chǎn)糖影響較大，如甘蔗收購(gòu)價(jià)格政策、食糖出口政策等。6月第二周印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）和政府商討了如何解決庫(kù)存持續(xù)過剩以及未來如何避免過剩，ISMA強(qiáng)調(diào)了出臺(tái)下榨季食糖出口政策的必要性，并建議統(tǒng)一全國(guó)甘蔗定價(jià)政策。
最近美國(guó)CBOT玉米價(jià)格飆升，僅一個(gè)月左右就上漲了35%。由于美國(guó)90%以上的乙醇供應(yīng)來自玉米，乙醇價(jià)格也跟隨玉米價(jià)格走高漲超28%，導(dǎo)致向巴西出口乙醇的套利空間關(guān)閉。去年巴西進(jìn)口乙醇17.54億升，進(jìn)口主要源自美國(guó)。如果未來美國(guó)出口巴西乙醇減少，這部分供應(yīng)必然需要通過擴(kuò)大巴西自身的乙醇生產(chǎn)來補(bǔ)充。由此市場(chǎng)預(yù)期，巴西中南部可能進(jìn)一步最大化制醇比。
國(guó)際機(jī)構(gòu)Kingsman認(rèn)為，美國(guó)玉米和乙醇價(jià)格上漲，中期可能會(huì)支撐糖價(jià)，但對(duì)于制糖比可能不會(huì)有即刻影響，因糖廠已最大化乙醇生產(chǎn)。另外，6月下半月巴西中南部天氣比較適合壓榨，榨蔗量料正常偏高。由于目前中南部剛進(jìn)入壓榨高峰，未來幾個(gè)月的食糖生產(chǎn)將給國(guó)際貿(mào)易流帶來階段性壓力。
長(zhǎng)期來看，鄭糖主力合約自去年7月進(jìn)入箱體震蕩至今，僅在今年4月中旬出現(xiàn)過一次成功上破，不久便遇阻回落，目前正處于箱體中軸5000點(diǎn)附近。對(duì)比鄭糖月度漲跌和食糖月度進(jìn)口量，在月度食糖進(jìn)口超出30萬噸的3個(gè)月份的后一個(gè)月，分別為去年11月、12月和今年5月，糖價(jià)跌幅最大。這簡(jiǎn)單反映出過去11個(gè)月在全球低價(jià)大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響較大。
當(dāng)然價(jià)格波動(dòng)會(huì)受到多種因素影響，包括國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)的季節(jié)性，如制糖企業(yè)一般會(huì)在壓榨期因資金緊張而順價(jià)銷售，但在壓榨結(jié)束后尤其是臨近榨季末期時(shí)更傾向于挺價(jià)。5月底全國(guó)新增工業(yè)庫(kù)存同比減少了56萬噸，因而糖廠挺價(jià)意愿相對(duì)較強(qiáng)；然而5月下旬，國(guó)家發(fā)放了135萬噸配額外自動(dòng)進(jìn)口許可證，導(dǎo)致6月進(jìn)口預(yù)期增加，勢(shì)必沖擊國(guó)內(nèi)糖價(jià)。
目前配額外原糖進(jìn)口加工利潤(rùn)尚未有效打開，自泰國(guó)進(jìn)口相比柳糖的利潤(rùn)在200元/噸左右，相比鄭糖的利潤(rùn)超過100元/噸，自巴西進(jìn)口尚沒有利潤(rùn)。配額內(nèi)進(jìn)口的利潤(rùn)目前在1700元/噸以上。進(jìn)口利潤(rùn)一般主要受到國(guó)際原糖價(jià)格影響，因原糖價(jià)格波動(dòng)幅比國(guó)內(nèi)糖價(jià)大。對(duì)于握有許可證的加工糖廠來說，只要存在進(jìn)口利潤(rùn)，通常不會(huì)令自身產(chǎn)能閑置。
長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)糖價(jià)跟隨國(guó)際原糖價(jià)格波動(dòng)，但價(jià)格波幅會(huì)比國(guó)際糖價(jià)小；進(jìn)口的存在使得國(guó)內(nèi)糖價(jià)會(huì)遭受來自國(guó)際糖價(jià)的沖擊，實(shí)時(shí)跟蹤配額內(nèi)外食糖進(jìn)口利潤(rùn)很有必要。
