“近期國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)有所改善，期貨市場(chǎng)情緒也隨之有所好轉(zhuǎn)，滬銅期價(jià)由此出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象�！比A泰期貨分析師吳相鋒近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，因中國(guó)冶煉產(chǎn)能投放及對(duì)宏觀層面的擔(dān)憂預(yù)期，銅市整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此銅價(jià)以企穩(wěn)為主。不過(guò)，由于當(dāng)前總顯性庫(kù)存仍高達(dá)110萬(wàn)噸，或?qū)⑾拗沏~價(jià)反彈空間。
中國(guó)證券報(bào)：6月中旬以來(lái)，滬銅期價(jià)一度遭遇重挫，不過(guò)，最近一周出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，何種因素刺激市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)？
吳相鋒：主要是由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)有所改善，特別是體現(xiàn)在現(xiàn)貨升貼水上�，F(xiàn)貨市場(chǎng)有所改善主要基于以下因素：首先，6月中旬以來(lái)，銅價(jià)下跌得較為急促，冶煉企業(yè)由于過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格上漲時(shí)套保效果并不好，因此出現(xiàn)部分未套�，F(xiàn)貨（主要以自產(chǎn)原料、廢料等），銅價(jià)下跌之后，供應(yīng)端惜售情緒產(chǎn)生。其次，印度40萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能關(guān)停的影響依然存在，中國(guó)冶煉產(chǎn)能預(yù)期投放量較大，但形成實(shí)際供應(yīng)仍需要時(shí)間。再者，人民幣6月中旬以來(lái)貶值加速，進(jìn)口銅精礦原料面臨較大匯率損失，特別是一些受到監(jiān)管嚴(yán)格的冶煉廠，缺乏豐富的匯率衍生品對(duì)沖手段，而銀行提供的匯率對(duì)沖手段成本較高，因此，容易出現(xiàn)匯率敞口，存在一定的美元交割需求。隨著銅價(jià)下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)較此前幾個(gè)月出現(xiàn)改善，而一旦市場(chǎng)恐慌情緒宣泄，重新回歸現(xiàn)貨市場(chǎng)，情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)便可以理解。
中國(guó)證券報(bào)：請(qǐng)結(jié)合近期公布的一系列重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，談?wù)勩~市當(dāng)前的需求情況。
吳相鋒：華泰期貨銅研究團(tuán)隊(duì)按銅需求端劃分大致分為八大領(lǐng)域，其中電力電纜和銅管是銅需求的核心。對(duì)于電力電纜需求，2018年以來(lái)主要驅(qū)動(dòng)力量是鄉(xiāng)村配電網(wǎng)改造和建設(shè)，特別是近期《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》已印發(fā)實(shí)施的情況下，縣級(jí)以下區(qū)域的配電網(wǎng)改造和升級(jí)是銅電纜需求的核心驅(qū)動(dòng)力量，因此，銅需求的核心領(lǐng)域和宏觀相關(guān)性或不是很緊密。另一方面，雖然一線城市地產(chǎn)有所降溫，但二三線城市仍較熱，由于人們對(duì)美好生活的追求，空調(diào)配備率增加的力量也不容忽視。另外，銅需求有一定的滯后性，當(dāng)前的需求不算差。
中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前全球銅市供需格局如何？
吳相鋒：從全球?qū)用婵�，由于市�?chǎng)此前對(duì)美國(guó)基建需求的預(yù)期較為濃厚，因此，從2016年至2018年初，COMEX銅從不足7萬(wàn)噸積累至24萬(wàn)噸，但由于美國(guó)缺乏資金，以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)基建預(yù)期落空，這部分供應(yīng)轉(zhuǎn)而影響LME市場(chǎng)（物理上暫時(shí)還未改變，仍停留在美國(guó)）。而亞洲方面，由于印度冶煉企業(yè)關(guān)停，直接影響海灣和東亞地區(qū)供應(yīng)，目前這部分缺口尚未能補(bǔ)充，因此，供應(yīng)的關(guān)鍵就取決于中國(guó)冶煉產(chǎn)能的投放以及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度。需求方面，真實(shí)的需求并未過(guò)度轉(zhuǎn)弱，目前的擔(dān)憂仍存在于預(yù)期層面。綜合情況來(lái)看，短期在供需偏緊的情況下，銅市或以消化庫(kù)存為主；而一旦中國(guó)冶煉產(chǎn)能投放，供需則會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
中國(guó)證券報(bào)：后續(xù)銅價(jià)將如何演繹？
吳相鋒：銅市雖然因中國(guó)冶煉產(chǎn)能投放以及宏觀層面的擔(dān)憂預(yù)期而整體偏弱，但短期供需面還不算太差，因此，銅價(jià)以企穩(wěn)為主。不過(guò)，由于當(dāng)前全球三大交易所總庫(kù)存仍有60余萬(wàn)噸，加上保稅區(qū)50萬(wàn)噸左右?guī)齑�，總顯性庫(kù)存仍高達(dá)110萬(wàn)噸，因此，會(huì)制約銅價(jià)反彈高度。
