2016年，芝商所核心基準產(chǎn)品的交易活動很明顯地繼續(xù)向東方擴散。盡管市場充滿不確定性，但這種延伸趨勢自年初已經(jīng)開始。重要的是，芝商所三季度交易數(shù)據(jù)顯示，其亞洲時段的絕對成交量及在全球交易量中的比例均穩(wěn)步上升。因此，我們認為芝商所亞洲時段的交易量規(guī)模已經(jīng)足夠大，市場參與者再無需擔心因在標準交易時段外交易而處于劣勢。
雖然中國和其他亞洲經(jīng)濟體的GDP增速放緩，但他們的重要性卻與日俱增。我們應該認識到，雖然中國目前經(jīng)濟放緩，但這種放緩是基于更龐大的經(jīng)濟總量。據(jù)MATthews Asia的投資策略師Andy Rothma分析，2016年上半年中國經(jīng)濟年化增長率為6.7%，但其實現(xiàn)的經(jīng)濟凈增量和5年前增長率為10.1%時是一樣的。
對于不斷變化的亞洲格局，另一個值得思考的問題是其消費能力增加了多少。2007年以來，中國的貨幣供應量已經(jīng)增加了3倍。
再看芝商所的數(shù)據(jù)，截至9月30日，芝商所12種旗艦合約中有7種在亞洲時段的日均交易量實現(xiàn)了增長。原油輕質(zhì)期貨是表現(xiàn)最突出的商品之一，其日均交易量達143615份合約，同比增長46%。黃金交易量也有大幅增長，日均交易量較上年同期增加17717份合約。
成交量增加是好消息，有助于形成自增強循環(huán)，吸引市場參與者并提升價格發(fā)現(xiàn)效率。在買賣價差不斷收窄的亞洲交易時段（正在向標準交易時段看齊），這一點很明顯。
貨幣期貨的亞洲交易量也有顯著增長，意味著在市場動蕩難測時，貨幣期貨是很有價值的對沖工具。9月，日元和英鎊的亞洲時段交易量年同比急劇增加。日本銀行在一季度開始實施負利率，二季度英國退歐事件引發(fā)了更為劇烈的宏觀波動。在今年的大部分時間，市場似乎一直保持了這樣的趨勢。
應該注意，2015年12月以來，作為全球交易的一部分，亞洲日元期貨交易一直呈上升趨勢。
澳元合約交易量在上半年增加，這是由于1月交易量暴增所致，當時亞洲交易時段交易量占全部交易的50%以上。三季度，交易積極性已經(jīng)減弱，日均交易量基本穩(wěn)定，大約是全球日均交易量的三分之一。
就歐洲美元期貨和期權而言，客戶使用的各種策略也能反映出亞洲時段的重要性與日俱增。由價差驅(qū)動的歐洲美元期貨日均交易量已經(jīng)增加至13304張合約，大約占全球交易量30%。而涉及轉(zhuǎn)換/反轉(zhuǎn)套利策略的合約占全球交易量的21%，基于期權的蝶式套利合約占39%，垂直套利合約占41%。
亞洲時段的農(nóng)業(yè)商品合約交易量也在提速。2016年二季度以來，大豆期貨合約呈上升態(tài)勢，三季度內(nèi)，平均全球占比已接近8%。玉米合約受到更多關注，三季度亞洲交易量全球占比接近6%。值得注意的是，這兩類合約交易量在二季度均出現(xiàn)暴增，大豆合約全球占比14%，而玉米合約占比飆升至約11%。
亞洲市場成熟的另一個表現(xiàn)是，其主要合約對價格動態(tài)的影響程度。例如，5月至7月，西得克薩斯中質(zhì)油期貨交易在亞洲時段產(chǎn)生了46%的最高價和最低價。最高買價和第二高買價與賣價之間的價差不斷收縮，與此同時，交易委托蜂擁而至。
亞洲交易時段的重要性還可以從其對傳統(tǒng)合約關聯(lián)性的影響窺見一斑。例如，4月至9月，澳元和10年期國債、E-迷你標準標普500期貨和歐洲美元以及銅和日元之間的關聯(lián)性增加，而這些合約均在亞洲時段交投活躍。
市場波動是亞洲部分合約交易量陡增的原因之一，但這些變化也是結(jié)構性的，交易量的激增也因為該地區(qū)的市場參與者數(shù)量不斷增加。
預計亞洲的重要性會繼續(xù)對全球經(jīng)濟產(chǎn)生影響，并會反映在交易活動中，即使中國的增長模式已經(jīng)調(diào)低速度。亞洲的交易量增長是一種趨勢，這種趨勢還會繼續(xù)。
（本文作者為芝商所董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)負責人）
