多頭卷土重來(lái) 黃金有望持續(xù)閃耀
繼2022年三季度的拋售潮后，2022年四季度資金重新涌入金市，并推動(dòng)金價(jià)收獲了2020年三季度以來(lái)最高單季漲幅。
從經(jīng)濟(jì)周期角度看，從滯脹到衰退階段都相對(duì)利多金價(jià)。分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他國(guó)家的優(yōu)勢(shì)縮小，強(qiáng)勢(shì)美元正在筑頂，黃金有望開(kāi)啟新一輪上漲周期。
黃金多頭強(qiáng)勢(shì)回歸
2022年四季度，黃金多頭在沉寂數(shù)月之后卷土重來(lái)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力連續(xù)合約當(dāng)季累計(jì)上漲9.7%，創(chuàng)2020年三季度以來(lái)最高單季漲幅。2023年伊始，國(guó)際金價(jià)繼續(xù)攀高，黃金資產(chǎn)一時(shí)間成為資金追捧的“香餑餑”。
此前，2022年三季度，在美元走強(qiáng)、投資者對(duì)激進(jìn)加息擔(dān)憂等因素影響下，黃金資產(chǎn)一度遭到拋售，國(guó)際黃金期貨當(dāng)季下跌近8%。世界黃金協(xié)會(huì)指出，該季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，其中黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金（ETF）大幅流出227噸。
對(duì)于2022年四季度黃金多頭強(qiáng)勢(shì)回歸的原因，中信建投期貨分析師王彥青對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“2022年四季度，全球經(jīng)濟(jì)不斷走弱，同時(shí)美國(guó)通脹見(jiàn)頂回落，市場(chǎng)交易者不斷押注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策放緩加息步伐，同時(shí)在金融市場(chǎng)上，美元指數(shù)與美債收益率均自高點(diǎn)下跌，預(yù)期交易以及基本面估值皆對(duì)貴金屬形成利多效應(yīng)。”
“地緣局勢(shì)充滿不確定性，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的可能性增加，在美元信用收縮以及美債大幅被拋售的情況下，由于市場(chǎng)熱錢(qián)依然充沛，使得黃金成為了短期內(nèi)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，受到資金青睞。”王彥青進(jìn)一步分析。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在全球央行購(gòu)買(mǎi)的影響下，2022年全球黃金需求量已達(dá)到1967年以來(lái)新高。僅在2022年第三季度，全球央行就買(mǎi)入了近400噸黃金，創(chuàng)2000年以來(lái)新高。
除了全球央行增持外，自2022年四季度以來(lái)，黃金期貨凈多倉(cāng)和黃金ETF持有量也在增加，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金正在重新獲得資金的青睞。
美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期提振金價(jià)
回顧金價(jià)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，最新一輪黃金上漲行情開(kāi)始于2022年11月。在東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎看來(lái)，導(dǎo)致這一拐點(diǎn)出現(xiàn)的主要原因在于美國(guó)通脹壓力減弱，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑已經(jīng)有了充分預(yù)期。
“由于通脹基數(shù)抬升以及大宗商品價(jià)格回調(diào)，美國(guó)2022年10月CPI同比增長(zhǎng)幅度回落至7.7%，11月CPI同比進(jìn)一步回落至7.1%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI相繼跌破50的榮枯線，2022年11月零售銷(xiāo)售額環(huán)比下降0.6%，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲。2022年11月利率會(huì)議聲明表態(tài)‘鴿派’，增加了緊縮貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和通脹的影響存在滯后效應(yīng)的表述，意味著貨幣政策邊際態(tài)度轉(zhuǎn)向。”徐穎對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從資金面看，全球央行的增持行為也表明對(duì)沖美元資產(chǎn)的需求增加，在長(zhǎng)期對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。
目前，黃金價(jià)格整體表現(xiàn)較強(qiáng)，多頭卷土重來(lái)，分析人士認(rèn)為，主要原因在于市場(chǎng)對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)的展望延續(xù)了悲觀預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策沒(méi)有更加“鷹派”的信息釋放�！懊缆�(lián)儲(chǔ)加息周期或已接近尾聲，市場(chǎng)目前圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與否以及何時(shí)降息展開(kāi)交易�！毙旆f說(shuō)。
“目前黃金市場(chǎng)交易的主邏輯在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的深度以及美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)徹底扭轉(zhuǎn)其貨幣政策�！蓖鯊┣喾治觯瑥幕久婵�，2023年將是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)最顯著的階段，并且美聯(lián)儲(chǔ)也有可能在2023年3月利率決議上向市場(chǎng)透露其本輪加息周期結(jié)束，同時(shí)考慮到目前實(shí)際通脹依然處在相對(duì)高位，貴金屬價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將易漲難跌。
上半年可超配黃金
多位接受采訪的分析人士認(rèn)為，2023年對(duì)黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是宏觀環(huán)境偏暖的一年。
“市場(chǎng)交易邏輯已從2022年的激進(jìn)加息和強(qiáng)勢(shì)美元周期逐漸轉(zhuǎn)為交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏變化。目前美國(guó)居民和企業(yè)部門(mén)面臨高通脹和高利率的打壓，呈現(xiàn)不斷下行狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)衰退難以避免，市場(chǎng)預(yù)期2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始降息，但美聯(lián)儲(chǔ)目前給出的預(yù)期引導(dǎo)是2024年降息，與市場(chǎng)存在一定的預(yù)期差，這也將引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)增加�！毙旆f表示，“我們整體對(duì)2023年金價(jià)走勢(shì)預(yù)期較為樂(lè)觀�！�
徐穎認(rèn)為，隨著利率曲線整體抬升，美國(guó)政府債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)和發(fā)債成本也顯著回升，政府債務(wù)上限也亟待提高，財(cái)政政策將再度掣肘貨幣政策。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)能減弱后，貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他國(guó)家的優(yōu)勢(shì)縮小，強(qiáng)勢(shì)美元正在筑頂，黃金有望開(kāi)啟新一輪上漲周期。從年度級(jí)別看，黃金價(jià)格有望突破歷史高點(diǎn)。
王彥青分析稱，全球經(jīng)濟(jì)依然處在下行通道中，并且遠(yuǎn)期通脹壓力緩解，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將逐漸放緩。預(yù)計(jì)名義利率下行速度將超過(guò)通脹預(yù)期回落速度，所以未來(lái)實(shí)際利率將逐漸回落，對(duì)黃金的估值有利。但是在2023年下半年后，預(yù)計(jì)在經(jīng)歷短暫衰退后全球經(jīng)濟(jì)依然能夠企穩(wěn)復(fù)蘇，由于基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)通脹將逐步回落至低水平區(qū)間。對(duì)于黃金投資而言，2023年上半年可以多配甚至超配，但在下半年之后應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)入低配。
