不利因素弱化 CTA策略有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

　　近期，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期等因素影響，CTA策略產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)前CTA策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)已處于底部區(qū)域。就目前市場(chǎng)情形而言，已經(jīng)能夠看到過(guò)去制約市場(chǎng)的因素在逐漸消退，甚至在中期可能出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。未來(lái)，CTA策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)低迷狀態(tài)或有較大改善。

　　宏觀因素向好

　　從去年6月份開始，CTA行業(yè)出現(xiàn)一波較大回撤。而在近期，不少機(jī)構(gòu)紛紛表示，CTA策略產(chǎn)品的業(yè)績(jī)有望在未來(lái)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　國(guó)金證券相關(guān)人士表示，抑制商品CTA的宏觀環(huán)境將在未來(lái)有所改善。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的加息接近尾聲，這一因素對(duì)市場(chǎng)的影響力將逐漸下降，市場(chǎng)可能會(huì)逐漸開始交易退出加息的預(yù)期。另一方面，未來(lái)有望受益于經(jīng)濟(jì)刺激政策，國(guó)內(nèi)需求將得到提振。此外，中長(zhǎng)周期復(fù)合策略CTA可能已經(jīng)接近底部，主觀CTA策略在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)下，日漸凸顯配置價(jià)值。主觀CTA有望成為所有期貨宏觀子策略中收益明顯的策略之一。

　　千象資產(chǎn)合伙人呂成濤認(rèn)為，期貨中權(quán)益容量的上升、新品種的持續(xù)推出、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及管理人持倉(cāng)周期的改善都有利于CTA管理規(guī)模的提升。“從去年四季度開始，我們看到有一些新品種逐步上市，如中證1000股指期貨，中證1000股指期權(quán)，疊加廣期所的工業(yè)硅期貨的上市，都為未來(lái)CTA策略產(chǎn)品的底層資產(chǎn)提供更多的選擇性�！�

　　此外，日益上漲的期貨期權(quán)市場(chǎng)成交量也將有利于未來(lái)CTA策略產(chǎn)品的發(fā)展。呂成濤表示，從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，CTA基金規(guī)模與期貨期權(quán)市場(chǎng)成交量成正比。近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模有所增長(zhǎng)，品種體系日漸完善，我國(guó)CTA基金未來(lái)成長(zhǎng)空間仍然較大。

　　策略組合進(jìn)一步擴(kuò)容

　　當(dāng)前市場(chǎng)交易策略不斷豐富迭代，CTA策略也不例外，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容的“CTA+”策略受到不少管理人青睞。公開資料顯示，“CTA+”是指?jìng)��?CTA、市場(chǎng)中性+CTA、指數(shù)增強(qiáng)+CTA等復(fù)合型策略。由于CTA策略具有低相關(guān)性特點(diǎn)，可以有效降低組合波動(dòng)；目前國(guó)內(nèi)CTA策略依然具有相對(duì)較高的收益性和風(fēng)險(xiǎn)收益比，在低風(fēng)險(xiǎn)策略中疊加少量CTA策略，可以在不顯著增加風(fēng)險(xiǎn)的條件下顯著改善組合的收益性。

　　呂成濤表示，“CTA+”這種模式前景廣闊，CTA畢竟是保證金交易，所以占用的資金比例較低，資金的使用效率較高。

　　對(duì)于趨勢(shì)類CTA策略產(chǎn)品未來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)，雖然波動(dòng)率由高走低時(shí)，對(duì)應(yīng)的往往是趨勢(shì)類CTA策略的回撤期，但呂成濤提醒，趨勢(shì)類CTA策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)的表現(xiàn)不能只關(guān)注波動(dòng)率是否上升，也要關(guān)注波動(dòng)率與產(chǎn)品持倉(cāng)頻率的匹配程度。

　　中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯

　　即使是低迷了近一年，CTA策略的阿爾法屬性仍存。業(yè)內(nèi)人士表示，作為與權(quán)益資產(chǎn)具有極低相關(guān)性的稀缺策略，CTA中長(zhǎng)期的配置價(jià)值或許已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　上述人士表示，從歷史來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)處于“主動(dòng)去庫(kù)”階段時(shí)，CTA策略表現(xiàn)不佳，表現(xiàn)明顯弱于其他三類庫(kù)存周期狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求改善，庫(kù)存周期整體已從“主動(dòng)去庫(kù)”階段進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”，實(shí)際需求拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)行到這個(gè)階段時(shí)，CTA策略的表現(xiàn)將有明顯改善。從交投方面來(lái)看，市場(chǎng)成交額自3月以來(lái)快速增加，商品持倉(cāng)量穩(wěn)步提升，市場(chǎng)活躍度、交易熱情不斷向好，且長(zhǎng)線資金持續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。

　　中信期貨研究報(bào)告指出，CTA策略在下半年整體將迎來(lái)相對(duì)友好時(shí)期。對(duì)于中長(zhǎng)周期趨勢(shì)類策略，或?qū)⑹芤嬗谮厔?shì)性行情的出現(xiàn)，目前是積極布局的好時(shí)點(diǎn)。